新能源汽车行业2020年中期策略：乘风破浪的新能源汽车

电气设备|证券研究报告—行业深度 2020 年 7 月 14 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 宁德时代 300750.SZ 205.02 买入 亿纬锂能 300014.SZ 60.00 买入 新宙邦 300037.SZ 61.40 买入 先导智能 300450.SZ 50.23 买入 中科电气 300035.SZ 9.95 买入 拓普集团 601689.SH 34.96 买入 宁波华翔 002048.SZ 18.84 买入 银轮股份 002126.SZ 13.77 买入 资料来源：万得，中银证券 以 2020 年 7 月 09 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《电新行业 2020 年度策略：全球电动化风起云涌，光伏异质结初露头角》2019.12.18 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 电气设备 [Table_Analyser] 证券分析师：沈成 (8621)20328319 cheng.shen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 证券分析师：张咪 (8610)66229231 mi.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519090001 证券分析师：朱凯 (86755)82560533 kai.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050002 证券分析师：朱朋 (8621)20328314 peng.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 证券分析师：杨绍辉 (8621)20328569 shaohui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 [Table_Title] 新能源汽车行业 2020 年中期策略 乘风破浪的新能源汽车 [Table_Summary] 疫情冲击新能源汽车上半年销量，下半年需求有望明显回暖，长期高增长可期；中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入；上游锂钴基本面筑底，供需格局有望持续优化；维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  需求：全球电动车销量有望触底回升：新冠疫情冲击国内一季度销量，二季度销量同比降幅逐月收窄、环比逐月增长，国内需求弱复苏；国内补贴政策延续到 2022 年，补贴退坡节奏放缓，下半年利好政策可期，新车型密集推出，需求有望重回增长，预计 2020 年国内销量 120 万辆；海外二季度疫情影响显现，4 月预计为销量底部，5 月欧洲需求率先复苏，有望带动全球需求回暖；欧洲利好政策不断，特斯拉、大众等主流车企电动化进程持续加速，下半年有竞争力的新车型密集提出，需求有望显著好转，预计 2020 年全球新能源乘用车销量 220 万辆。  中游：竞争格局持续优化，全球供应链加速导入：动力电池形成国内一超多强、全球寡头垄断的格局，宁德时代已经进入特斯拉、大众等海外主流车企供应链，具备全球竞争力；孚能科技、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等二线电池企业海外客户开拓取得一定的进展，有望实现突围；电池材料环节竞争格局不断优化，加速导入全球供应链，有望享受需求高增长红利。动力电池龙头积极扩产，绑定电池龙头的设备企业有望显著受益。特斯拉/大众 MEB 供应链国产零部件迎来重大机遇，建议从配套价值量高、收入弹性大、潜在突破这三条主线进行布局。  上游：锂钴基本面筑底，静待需求回暖：动力电池需求回暖叠加 5G 手机占比提升，钴需求有望逐步复苏；短期疫情导致供给侧不确定性增加，长期供给侧增速有限，供需格局有望持续改善。钴价整体处于底部区域，预计随着供需格局的改善，钴价有望触底反弹。我们预测 2020 年全球碳酸锂需求量约 30 万吨，同比基本持平，2020-2022 年需求侧年均复合增速有望达到 23%；供给侧高成本产能加速出清，全球供给增量相对有限，长期格局有望持续改善，锂资源价格预计持续筑底。 投资建议  国内补贴政策落地，新车型推出有望刺激需求；海外利好政策持续加码，销量有望快速复苏；中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入；具备全球竞争力的动力电池与材料企业有望享受高增长红利，推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、天赐材料、星源材质、杉杉股份、当升科技、中科电气、德方纳米、科达利等；绑定国内外电池龙头的设备企业有望受益于其扩产，推荐先导智能；新能源汽车零部件环节看好特斯拉、大众 MEB 供应链国产化的机会，推荐拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。上游锂钴资源基本面筑底，长期供需格局有望持续改善，推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。 评级面临的主要风险  新冠疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；产业链价格竞争超预期。 [Table_Companyname] 2020 年 7 月 14 日 新能源汽车行业 2020 年中期策略 2 目录 需求：全球电动车销量有望触底回升 ................................................... 5 上半年景气度较低，全球电动车销量下滑 ............................................................................... 5 国内补贴政策落地，新车型推出有望刺激需求 ........................................................................ 7 海外利好政策持续加码，销量有望快速复苏 ............................................................................ 9 海外主流车企电动化进程持续加速 ........................................................................................ 10 预计 2020 年全球新能源乘用车销量 220 万辆，欧洲成需求重要支撑................................... 16 中游：竞争格局持续优化，全球供应链加速导入 ............................... 18 电池与材料：具备全球竞争力的企业有望享受高增长红利 .................................................... 18 锂电设备：全球电池龙头积极扩产，锂电设备迎历史机遇 .................................................... 21 零部件：特斯拉/大众 MEB 供应链国产零部件迎来重大机遇 ..........................