科创板周年：100页深度研究框架，制度建设、板块趋势、配置机会

科创板周年：100页深度研究框架——制度建设、板块趋势、配置机会分析师：王德伦S0190516030001李美岑S0190518080002研究助理：张日升报告日期：2020-07-22证券研究报告风险提示：中美摩擦反复、科创板大额解禁、政策边际变化系列日期报告题目观点回顾一20200304科创板2019年业绩增速放缓，盈利质量提升19年年报出炉，科创板业绩增速放缓，盈利质量提升二20200309科创板低估值高增长个股表现优异年报出炉后个股表现分化，低估值、高增长个股表现优异三20200317当前科创板与2019年11月底部的六点比较经历回调，六大指标表明板块交易热度和估值恢复接近前期常态四20200324跟踪科创板风向标，把握成长股行情交易工具丰富、偏重新兴成长，科创板可能是创业板先行信号五20200331科创板打新全解析新股市场回暖，规模5亿元基金，中性情形期望收益率约3.7%六20200408科创板减持新规全解析新增非公开转让、配售两种减持方式，较传统三种方式更市场化、高效化七20200414解析科创板首例重组申请重组、减持等制度日益完善，重大资产重组加速优质资产注入科创板八20200421科创板与新三板精选层基本面比较兼影响分析综合六项比较结果，科创板的新兴成长属性更为占优九20200428机构配置能力显现，重仓股大幅领跑机头投资者逐步提升对于科创板配置比例，七大重仓股组合超额收益明显十20200507关注机构配置的一季报高成长、低估值个股20年一季报公布后，低估值、高成长、机构重仓个股接下来可能跑赢市场20200511科创板百页洞见（100页深度报告）科创板制度建设、板块趋势与投资机会全方位解析十一20200519首批科创板基金的潜在配置标的有哪些？首批科创板基金申报，潜在配置标的存在四条思路分析十二20200526科创板的分析师覆盖特征和个股表现科创板分析师覆盖偏好大市值高成长个股，覆盖个股超额收益明显十三20200602科创板阶段性的三次顶部与两次底部特征短期板块相对关注风险和防御，中期科创板运行空间逐渐明晰十四20200609新规落地，红筹有望加速回归红筹回归科创板指导性文件密集出台，红筹上市有望加速破冰十五20200616中芯国际回归科创板，四种潜在估值锚猜测中芯国际是大陆在晶圆半导体行业自主可控的稀缺标的,预计存在估值溢价十六20200623解析科创50指数的板块代表性“科创50”即将发布，现阶段新股上市六个月后纳入十七20200630首批创业板注册制公司与科创板差异解析科创板与创业板注册制公司定位不同，占比最高的行业均为信息技术十八20200707科创板解禁压力可能带来配置核心资产机会下半年科创板迎来解禁潮，解禁公司流通市值3129亿元，解禁4275亿元十九20200714再看科创板解禁：创业板股东如何减持创业板首发公司中20家解禁后减持，减持规模为12.3亿元，占解禁市值的5.1%科创板系列研究报告和观点回顾rQoNrPuNpOqQqPsRtMtPoP6MbPaQnPoOtRnNkPrRtMlOpNtRaQnPoNxNpPrOwMpMpR目录 制度建设：科创板、创业板、新三板如何定位？•要素市场化改革，三大创新板块错位发展，齐头并进•全球资本市场上市标准和流程比较•制度创新在路上：再融资、重组、减持、交易制度等板块趋势：科创板“成长+科创”特征领跑市场•长期价值逐步回归：板块市场表现趋向稳定•科创板成为创业板乃至大创新板块行情的风向标•科创板首批公司解禁 VS 创业板首批公司解禁科创板配置：目前科创板有哪些投资机会？•机构在科创板配置能力显现，重仓股持续跑赢市场•预计打新收益：中性情形下，2亿规模打新收益率约6.6%近期科创板数据梳理要素市场化改革八大任务之一：推进资本要素市场化配置4本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理推动土地要素市场化配置引导劳动力要素合理畅通有序流动推进资本要素市场化配置加快发展技术要素市场加快培育数据要素市场健全要素市场运行机制加快要素价格市场化改革组织保障健全职务科技成果产权制度完善科技创新资源配置方式培育发展技术转移机构和技术经理人促进技术要素与资本要素融合发展支持国际科技创新合作建立健全城乡统一的建设用地市场深化产业用地市场化配置改革鼓励盘活存量建设用地完善土地管理体制深化户籍制度改革畅通劳动力和人才社会性流动渠道完善技术技能评价制度加大人才引进力度完善股票市场基础制度加快发展债券市场增加有效金融服务供给主动有序扩大金融业对外开放推进政府数据开放共享提升社会数据资源价值加强数据资源整合和安全保护完善主要由市场决定要素价格机制加强要素价格管理和监督健全生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制健全要素市场化交易平台完善要素交易规则和服务提升要素交易监管水平增强要素应急配置能力加强组织领导营造良好改革环境推动改革稳步实施科创板和创业板定位：各有侧重、相互补充5本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理新一代信息技术高端装备新材料新能源节能环保生物医药创新、创造、创意的大趋势传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合成长型创新创业企业创业板VS 科创板创业板偏向传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，科创板注重“硬科技”，两个板块形成各有侧重、互相补充的适度竞争格局。举例来说，如果拼多多、爱奇艺这些立足新商业模式的企业回国内上市，可能定位在创业板；中芯国际等等这类硬科技企业回国上市，就定位在科创板。沪市深市创业板科创板新三板精选层新三板创新层新三板基础层多层次资本市场资本市场五大板块面面观6主板中小板创业板科创板新三板精选层成立时间沪市1990/11，深市1990/122004年6月2009年9月2019年6月2020年4月接收申请企业定位大型成熟企业中小企业成长型创新创业企业科技“硬实力”创新企业创新创业型实体企业上市制度核准制核准制注册制注册制挂牌模式类注册制企业家数199895882914032总市值（亿元）538,753131,00290,64327,031721流通A股市值（亿元）425,171100,10062,0354,547186平均市值（亿元）259137 109 205 23 平均流通市值（亿元）206 10475 34 6 PE(x)15.156.4166.986.227.5PB(x)1.33.25.57.73.6营收增速（%）8.67.011.113.022.3归母净利增速（%）6.0-7.818.826.420.1ROE摊薄（%）10.05.83.312.512.3研发占比（%）1.43.35.37.23.2行业分布工业材料能源公用事业信息电信消费医疗保健金融地产工业材料能源公用事业信息电信消费医疗保健金融地产工业材料能源公用事业信息电信消费医疗保健金融地产工业材料能源公用事业信息电信医疗保健消费金融地产备注：新三板精选层财务数据以及计算PB的净资产取值均为2018年度数据，其他板块为2019年数据；从2018年同期数据比较来看，新三板精选层辅导公司成长性相对弱于科创板本页资料来源：Wind，兴业证券经