6月托管数据点评：银行配置持续旺盛，境外机构增持延续

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·债券热点跟踪 6月托管数据点评：银行配置持续旺盛，境外机构增持延续 债券托管总量环比增加，净融资增加。2020 年 6 月末，中债登和上清所的债券托管总额为 942274 亿元，较上月份增加 12516 亿元，其中中债登托管量为 702325 亿元，上清所托管量为 239948亿元。利率债发行、净增低于去年同期，发行结构变化明显，国债、政策性金融债净增环比上升，地方债环比大幅下降。利率债托管总量为 594423.8 亿元，5 月底同期数据为 582623.1 亿元，本月较上月增加 11800 亿元，主要是由于国债、政金债托管量有所增加导致。信用债发行量和净融资额较上月有所回升，企业发债成本偏低以及预期盈利的改善是主要原因。6 月非金融类信用债发行量 8938.9 亿元，净增量为 2715 亿元。6 月信用债托管量为224074.3 亿元，托管量增加 356.4 亿元。 6 月商业银行持仓量继续增加，增幅放缓，主要以增持政金债和地方债为主。6 月商业银行总托管量增加 7512.29 亿元。利率债方面，商业银行均保持增持趋势。我们认为，这是因为 6 月依然是利率债供给大月，商业银行作为主要配资银行自然会增加对其的配置，再加上 6 月存单融资量依然偏低，也为商业银行的资产端腾挪了一定空间。信用债方面，商业银行增持中票、短期融资券、超短期融资券，而企业债则有小幅减持。我们认为商业银行持有信用债市场份额上升，与 6 月信用债收益率跟随利率债存在一定幅度的回调以及信用债供给的增加有关。 6 月广义基金全线增持利率债，减持信用债，其中大幅度减持超短期融资券。6 月广义基金总托管量增加 1539.20 亿元。广义基金增持利率债动能增强，而减持信用债，减幅主要来自于超短期融资券。我们认为，减持信用债主要是因为 6 月信用债利率跟随利率债逐步上涨，信用利差缩窄，同时资金面的边际收紧制约了交易性机构继续加杠杆配债。 6 月证券保险机构均保持增持态势，且主要增持动力来自于国债和政金债。6 月保险机构总托管量增加 745.59 亿元，配置力度为年内最高。证券公司总托管量增加 310.27 亿元。我们认为，本月保险、证券机构对利率债配置动能明显增强，对信用债配置动能放缓，这可能与国债和地方债发行持续放量、利率提高以及博弈利率调整后的交易机会有关。 6 月境外机构持仓量继续大幅增加，主要增持动力来自国债和政金债。6 月境外机构总托管量增加 815 亿元。受中美利差维持高位影响，今年以来，境外机构净增持中国国债规模已达 3437.02亿元。 风险提示：地方债供给冲击、股市冲击、货币政策态度。 黄文涛 huangwentao@csc.com.cn 010-85130608 执业证书编号：S1440510120015 付昊 fuhaozgs@csc.com.cn 010-86451684 执业证书编号：S1440520050002 发布日期： 2020 年 07 月 09 日 市场表现 -2,00002,0004,0006,0008,000商业银行 信用社 证券公司保险机构广义基金境外机构机构托管量月度变化债券研究 1 债券研究 债券热点跟踪报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、债券托管总量及发行分析 ............................................................................................................................... 2 二、各机构持仓量分析 ........................................................................................................................................... 7 2.1 商业银行持仓量分析 ................................................................................................................................. 7 2.2 广义基金持仓量分析 ................................................................................................................................. 9 2.3 保险机构持债量分析 ............................................................................................................................... 10 2.4 证券公司持债量分析 ............................................................................................................................... 11 2.5 境外机构持债量分析 ............................................................................................................................... 12 三、债市表现及配置情况 ..................................................................................................................................... 13 pOtQsMuNoPrRtMnOtMsOqR8ObPaQsQpPsQpPkPqQoRfQpPzQbRpOoRxNqMpQMYrQvM 2 债券研究 债券热点跟踪报告 请参阅最后一页的重要声明 一、债券托管总量及发行分析 债券托管总量环比增加，净融资增加。2020 年 6 月末，中债登和上清所的债券托管总额为 942274 亿元，较上月份增加 12516 亿元，其中中债登托管量为 702325 亿元，上清所托管量为 239948 亿元。6 月份债券托管规模较上月增加 12516 亿元，增速为 1.35%，较 5 月份增速 1.44%小幅下降。从债券发行及兑付情况来