铁矿石半年度报告：铁矿供应增加，下半年重心下移

全球商品研究·铁矿石 兴证期货.研发产品系列 铁矿供应增加，下半年重心下移 2020 年 07 月 06 日 星期一 内容提要  行情回顾 2020 上半年铁矿石走势波澜壮阔，现货整体振幅达到40.4%：主力合约最低点在 4 月 2 日触及，报 542.0 元/吨；上半年的最高点为 798 元/吨，在 6 月 8 日触及。2020 上半年铁矿石走势受到疫情影响，在一季度呈现需求受制快速下跌；但在进入二季度后，随着国内的需求回升以及海外矿区的疫情发酵，供弱需强格局快速推涨矿价，截至 6 月底铁矿石指数较低位反弹达 32.9%。  我们的逻辑 供应端方面：根据我们对主要矿山的梳理，2020 下半年全球产量将环比上半年增加 3.0%。同时由于铁矿石价格高企，国内铁矿石供应或延续增长。整体而言，下半年国内铁矿石供应预计环比上半年增加约 4000 万吨，增幅 3.1%。 相较于供应端的宽松格局，国内铁矿石需求增量有限。虽然新增产能投放集中在 2020 年四季度，但在今年工信部严格核实新增产能的背景下，进一步扩产的空间有限。同时目前的高炉开工率维持高位，下半年存在因终端需求回落挤压铁矿需求的风险。因此我们预估下半年铁矿石需求环比持平。 从供应和需求角度分析，我们预计铁矿石将在 2020 下半年重新回归供过于求的局面，随着下半年供应的逐步恢复和钢厂利润的下滑，铁矿供需局面或出现反转。但考虑到当前港口库存低位，库存偏紧仍将对铁矿石有一定底部支撑。因此我们认为铁矿石在 2020 下半年的价格走势以震荡回落为主。季节性方面，四季度的需求端将有较多新增钢铁产能释放，因此下半年低点会出现在三季度，四季度或有一定程度的反弹。 兴证期货.研发中心 黑色研究团队 孙二春 从业资格编号：F3004203 投资咨询编号：Z0012934 俞尘泯 从业资格编号：F3060627 联系人 俞尘泯 021-20370946 yucm@xzfutures.com 半年度报告 半年度报告 报告目录 1. 上半年走势回顾——宽幅震荡 ................................................................................................................ 3 2. 下半年供应逐步宽松 ................................................................................................................................ 3 3. 需求增幅相对有限 .................................................................................................................................... 7 4. 库存低位短期支撑矿价 ............................................................................................................................ 9 4. 关注结构性变量 ...................................................................................................................................... 11 5. 下半年走势展望 ...................................................................................................................................... 13 图目录 图 1： 铁矿石期货主力合约收盘价（元/吨）普氏指数（美元/吨，右轴） .......................................... 3 图 2： 伊塔比亚（Itabira）矿区产量（万吨） .......................................................................................... 4 图 3： 巴西发货季节图（万吨） ................................................................................................................ 5 图 4： 澳洲发货季节图（万吨） ................................................................................................................ 5 图 5： 我国铁矿石进口量（万吨）增速（%，右轴） ............................................................................. 6 图 6： 全国 247 家高炉开工率：% ............................................................................................................. 7 图 7： 螺纹钢长流程利润和盘面利润：元/吨 ........................................................................................... 7 图 8： 全国 45 港口日均疏港量（万吨） ................................................................................................ 10 图 9： 全国 26 港港口到港量（万吨） .................................................................................................... 10 图 10： 全国 45 港口铁矿石库存（万吨） .............................................................................................. 10 图 11： 钢厂烧结粉矿库存（万吨） ...............................