2020年下半年煤焦期货策略展望：供应扰动需求主导，关注产能变化节奏

光大期货 研究团队供应扰动需求主导 关注产能变化节奏——2020年下半年煤焦期货策略展望光大期货黑色团队目录二一焦煤基本面分析三后期市场展望2020上半年行情回顾四焦炭基本面分析mRnRmOvNxP8ObPbRnPrRnPnNlOoOsNjMnNpO7NpOtNwMnPpPvPmOqQ上半年煤焦先抑后扬，前期疫情影响下跌，后去产能带动上涨图表1：2020年上半年煤焦日K线走势图（单位：元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所p 9部分煤矿在完成去年生产计划之后，为保安全生产为主，1月份部分煤矿开始提前放假。在此影响下1月焦煤价格上行随着海外疫情的发酵，海外部分高炉关停，需求减少下海运煤价格下跌，后影响到盘面，焦煤价格下跌至5月随着疫情缓解，加之进口政策趋严，澳煤对盘面影响减小，加之焦化开工高位，焦炭带动煤焦产业链上行，焦煤价格上涨。节后疫情影响，部分工厂工人未能按时到岗，因此焦化开工率下降，加之运输未回复，钢厂补库受阻，焦炭价格上行部分焦企恢复正常生产，焦炭供应增加明显，但需求增加弱于焦炭供应增加，加之焦煤价格下行成本下移，焦炭价格下跌。后随着钢厂高炉开工率上升，铁水产量升值历年新高，加之焦化厂限产影响，焦炭价格大幅上行。图表3：焦煤基差（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所图表4：焦炭基差（单位：元/吨）p 9基差-300-200-100010020030040050080090010001100120013001400150016001700焦煤基差期货收盘价(活跃合约):焦煤焦煤现货-300-200-100010020030040050060070015001700190021002300250027002900焦炭基差期货收盘价(活跃合约):焦炭日照准一焦煤方面，一季度由于节前补库焦炭现货价格上涨，基差上行。后随着海外疫情影响海运煤价格下得，加之焦化厂补库一般，焦煤现货价格大幅下跌，下跌程度大于现货，基差迅速收窄。焦炭方面，焦炭现货价格疫情后先经历四轮下跌，盘面跌幅大于现货。后随着焦炭现货价格大幅上涨，基差扩大。进入6月，焦炭价格暂稳运行，盘面震荡为主，基差收窄。图表5：煤焦比（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所图表6：螺焦比（单位：元/吨）p 9活跃合约比价00.511.522.51000120014001600180020002200240026002800煤焦比期货收盘价(活跃合约):焦煤期货收盘价(活跃合约):焦炭00.511.522.51500200025003000350040004500螺焦比期货收盘价(活跃合约):焦炭期货收盘价(活跃合约):螺纹钢由于上半年焦炭波动较大，盘面大幅上行，焦煤价格震荡为主，盘面焦化利润上行。同时焦炭价格的大幅上涨是使得螺焦比收缩。图表7：焦煤合约9-1价差（单位：元/吨）图表8：焦炭合约9-1价差（单位：元/吨）图表9：焦煤合约1-5价差（单位：元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所图表10：焦炭合约1-5价差（单位：元/吨）p 10期货合约月间价差-90-4010601101602102603105/166/167/168/169/1610/1611/1612/161801-18051901-19052001-2005JM2101-2105-200-10001002003004005006005/166/167/168/169/1610/1611/1612/161801-18051901-19052001-2005J2101-2105-80-60-40-200204060801001709-18011809-19011909-2001JM2009-2101-90-4010601101601709-18011809-19011909-2001J2009-2101目录二一焦煤基本面分析三后期市场展望2020上半年行情回顾四焦炭基本面分析图表11：全国原煤产量（单位：万吨,%）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所p 9焦煤供应—国产：煤矿开工基本稳定，下半年部分新建煤矿投产-7-5-3-113579230002500027000290003100033000123456789101112同比2017201820192020国产方面，统计局数据，2020年1-5月全国原煤累计产量14.7亿吨，累计同比增加0.9%。2020年在春节提前影响下，部分煤矿放假较早，1月煤矿产量减少。2月疫情影响产量下降。3月在国内疫情缓解下生产恢复产量大幅增加。4-5月生产基本稳定。下半年来看，预计有600万吨新建煤矿投产，但多为动力煤矿，对炼焦煤供应影响较小。图表12：山西省原煤产量（单位：万吨,%）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所图表13：山东省原煤产量（单位：万吨，%）p 9焦煤供应—国产：山西省原煤产量恢复，山东省同比下降-8-6-4-2024681012530058006300680073007800830088009300123456789101112同比2017201820192020-50-40-30-20-1001020304050550650750850950105011501250123456789101112同比2017201820192020原煤分省来看，统计局数据，2020年1-5月山西省原煤累计产量3.9亿吨，累计同比增加1.6%。2020年1-5月山东省原煤累计产量4551万吨，累计同比增减少6.9%。图表14：炼焦煤产量当月值（单位：万吨,%）资料来源：Wind，汾渭, 光大期货研究所图表15：山西省炼焦煤产量当月值（单位：万吨，%）p 9焦煤供应—国产：炼焦煤生产稳定，同比小幅增加，新增国产炼焦煤矿较少-11-6-14914290031003300350037003900410043004500123456789101112同比2017201820192020-10-505101520251200130014001500160017001800190020002100123456789101112同比2017201820192020统计局数据，2020年1-5月全国炼焦煤累计产量1.5亿吨，累计同比增加1.75%。分省来看，山西省1-5月炼焦煤累计产量6559万吨，累计同比增加5.4%。供应国产端下半年来看，新增炼焦煤矿产能较少。产量方面或持稳，其中三季度产量或将与二季度持平，四季度由于国庆及春节安全生产检查影响或有减量。总体全年产量或较去年持稳。图表16：中国煤炭进口量（万吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所图表17：中国煤炭主要进口国（%）p 9焦煤供应—进口：我国对进口煤炭的依赖度逐年增加我国的能源结构是多煤贫油少气，但我国主要的能源还是来自于煤炭，近几年来我国煤炭进口量逐年递增。截止2019年我国累计进口煤及褐煤3亿吨，同年我国原煤产量37.46亿吨，我国对进口煤炭的依赖度增加。分国别来看，我国煤炭的主要进口国为印尼、澳洲和蒙古。其中从印尼进口的主要为动力煤，从澳洲动力煤和炼焦煤都有进口，蒙古主要