有色金属行业2020年中期投资策略报告：布局新能源材料

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告•2020 年中期投资策略报告 布局新能源材料 能源金属：钴锂供需结构改善，高端铜箔产能有限 钴：从供给来看，嘉能可 2020 年钴产量预计在 2.6-3 万吨，同比减少 1.8 万吨左右；洛阳钼业产量预计在 1.4-1.7 万吨，同比略有下滑，受疫情影响，2020 年全球钴供给预计进一步下滑；从需求来看，5G 手机单机带电量提升和 5G 手机渗透率提升引发的换机潮以及新能源汽车发展均拉动钴需求增长，预计 2020 年下半年钴价或将进一步反弹，建议重点关注华友钴业、洛阳钼业等。 锂：从供给来看，随着碳酸锂价格的下滑，高成本锂生产企业逐步退出供给环节（澳大利亚高成本矿山破产或托管），2020 年 Q1澳洲六大锂矿（不含 Greenbushes）合计产量 17.6 万干吨，同比下滑 31%；从需求来看，5G 手机单机带量提升和 5G 手机渗透率提升引发的换机潮以及新能源汽车的发展拉动锂需求增长，目前锂价处于底部区域，高成本企业或将进一步退出供给环节，锂行业供需关系有望进一步改善，未来锂价或将反弹，建议重点关注赣锋锂业、威华股份、天齐锂业，雅化集团等。 铜箔：从供给来看，预计 2020 年全球锂电铜箔产量增长 19%至21 万吨，6µm 产能增长 16%至 14 万吨，锂电铜箔产量增长主要来自新增 6µm 高端产能。由于目前电池企业普遍采购 8µm 及以下锂电铜箔，低端产线无法生产，未来预计仍将保持较低产能利用率，锂电铜箔供给增量取决于 6µm 产能新增量。锂电铜箔行业技术、设备及认证壁垒导致高端产能短缺低端产能过剩。从需求来看，锂电铜箔需求主要集中在新能源汽车电池（占比 67%）、消费电子电池（占比 28%）和储能电池（占比 5%），预计 2020年全球锂电铜箔需求 22.4 万吨，同比增长 27%。预计 2020 年全球锂电铜箔供给小幅短缺 1.4 万吨，料下半年高端锂电铜箔加工费有望上行，重点关注嘉元科技。 工业金属：铜供给收缩价格上涨，电解铝盈利有望维持 铜：铜矿供给低增速叠加疫情造成停工减产，2020 年 Q1 全球铜矿产量同比下降 2%，预计 2020 年铜矿产量同比下降 1.1%至 2050万吨，预计 2020 年和 2021 年精炼铜供给增速分别为 0.7%和 4%；随着全球复产复工，铜需求回升，预计 2020 年下半年铜消费同比增长 4%，2020 年和 2021 年铜消费增速分别为-2%和 7%；全球铜库存 95 万吨，位于近 5 年同期低位，供给放缓，需求回升，库存低位，预计铜价将继续上涨，建议关注紫金矿业、江西铜业及铜陵有色。 铝：从供给来看，中国严控电解铝产能扩张和疫情影响，电解铝产能投产进度放缓，产能增速下降，预计 2020 年产能增加 300万吨，产量增长 2%；从需求来看，预计铝消费量跟随地产竣工和基建投资恢复增长，2020 年电解铝供需保持平衡；从成本来看，氧化铝供给充足，进口量增长，价格或将继续下降，预计目前电解铝吨毛利上升至 1600 元/吨，原料供给充足，电解铝产能增速下降，预计电解铝盈利有望维持，建议关注云铝股份。 维持 强于大市 赵鑫 zhaoxindc@csc.com.cn 021-68821600 执业证书编号：S1440520010002 研究助理：胡英粲 huyingcan@csc.com.cn 021-68821600 研究助理：李木森 limusen@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2020 年 06 月 24 日 市场表现 相关研究报告 -14%-4%6%16%2019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/312019/11/302019/12/312020/1/312020/2/292020/3/31有色金属上证指数有色金属 行业深度报告 有色金属 请参阅最后一页的重要声明 目录 有色金属市场表现回顾 ........................................................................................................................................... 1 2020 年上半年锂、磁材和黄金板块表现较好 ............................................................................................... 1 2020 年上半年贵金属和稀土价格表现较好................................................................................................... 2 钴：供给继续改善，需求不断恢复 ....................................................................................................................... 2 供给改善：龙头企业产量下滑 ....................................................................................................................... 2 (一)、钴矿储量：全球储量变化不大，地区分布不均衡 ..................................................................... 2 (二)、钴矿产量：地区看刚果（金），企业看嘉能可 ........................................................................... 3 需求向好：消费电子电池和动力电池拉动钴需求增长 ................................................................................ 5 (一)、消费电子：5G 手机带电量提升及或将引发的换机潮 ............................................................... 5 (二)、新能源汽车：看好海外新能源汽车 ............................................................................................. 6 锂：高成本企业退出供给环节，锂价处于底部区域............................................................................................