电子行业：VRAR迎高速发展机遇

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 电子行业 VR/AR 迎高速发展机遇 核心观点  VR/AR 行业拐点已现：VR/AR 在 2016 年经历过一次资本热，但是由于时机不成熟，随后逐步降温。随着产业资本的不断投入，政策红利不断释放，以及行业巨头在硬件、软件、内容、应用端不断发力，VR/AR 行业全方位得到了改善，并且应用场景与 VR/AR 融合度不断提升，行业转暖迎来拐点。2020 年 3月以来，受益爆款 VR 游戏 ALYX 的推动，VR 市场迎来极大关注，VR/AR 有望迎来向上拐点。  产业核心痛点逐步被克服，VR/AR 有望迎来快速渗透：1）硬件端最为关键的是显示与交互。显示端：屏幕技术已逐步成熟，高性能 Fast-LCD 与 OLED 具备低时延、高分辨率、高刷新率，能显著改善眩晕和纱窗效应的痛点；全新的菲涅尔透镜能增加头显设备 FOV，并降低透镜重量，增加用户沉浸体验感；变焦显示技术有望解决视觉辐辏调节冲突引起的晕动症和视觉疲劳；光波导技术集合了成像效果好、轻薄优点，迎来快速发展，有望成为 AR 主流的光学显示方案。交互端：深度相机技术快速发展，并配合 SLAM 算法能实现 Inside-out空间定位，相比 Inside-in 定位技术，Inside-out 不受空间限制且设置简单，能有效改善 VR 空间定位体验感。头显 6DOF 和手柄 6DOF 已经逐步成熟，6+6 DOF 交互能显著提升用户与设备的交互能力，为用户带来更沉浸的体验。硬件技术的提升也带动设备的价格下降，部分 VR 设备已经进入 3000 元以内。2）内容端：VR 开发平台不断做大，叠加行业巨头强劲的激励政策，极大的刺激了 VR 开发者的热情，VR 内容快速增加，据统计到 2018 年末全球消费市场 VR 应用总量已从 2015 年的 66 个增加至 6234 个，数量增长了近 100 倍，预计至 2020 年末将进一步增长至 13000 个以上。从 2018 年 2 月到 2019 年4 月，steam、Rift 商店、Viveport 平台三大平台内容几乎翻倍，并出现了 ALYX这样的爆款游戏。硬件技术的成熟、设备价格的下降和内容的丰富使得 VR/AR变得便宜并好用，VR/AR 有望迎来快速渗透。  5G 有望打开 VR/AR 天花板：5G 具备低时延、大宽带特性能实现云端 VR/AR方案，利用云端强大的 CPU 和 GPU 完成计算与渲染，并利用 5G 完成传输到VR/AR 设备。既实现了更优质的内容同时又降低了一体机终端的算力要求，还节省了成本。同时由于运算量的减少还降低了对散热的需求，从而有助于省去不必要的散热模块而减小一体机终端的体积和重量，使其更为轻便化。5G 时代云 VR/AR 方案能显著改善用户体验，有望进一步打开 C 端市场，并带动 B端市场例如教育、医疗、旅游、购物、房地产、工程等场景的发展，从而彻底打开行业天花板。 投资建议与投资标的  VR/AR 产业链主要包含终端、核心器件（芯片、传感器、显示屏、光学器件、摄像头）和配套外设（手柄和体感设备等）。建议关注领先布局 VR/AR 各环节的歌尔股份、水晶光电、韦尔股份、京东方、联创电子等。 风险提示  核心技术研发不及预期；产业投资及政策进度实施低于预期。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2020 年 06 月 22 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 证券分析师 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518090001 联系人 唐权喜 021-63325888*6086 tangquanxi@orientsec.com.cn 相关报告 苹果采用，ToF 技术商用加速： 2020-04-06 服务器市场回归增长态势，疫情加速趋势进程： 2020-03-02 小米有望引爆 GaN 在手机快充应用： 2020-02-16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 —— VR/AR迎高速发展机遇 2 目 录 1 行业拐点已现，VR/AR 前景广阔 ............................................................. 5 1.1 ALYX 成为 VR/AR 内容破冰者，疫情加速推动应用转暖 ....................................... 5 1.2 科技巨头发力，产品技术快速提升 ......................................................................... 7 1.3 资本与政策齐助攻，VR/AR 行业持续繁荣 ............................................................. 9 2 核心痛点逐步克服，VR/AR 有望迎来高速增长 ...................................... 11 2.1 硬件全方位提升，极大改善沉浸式体验 ............................................................... 11 2.2 技术成熟带动成本下降 ........................................................................................ 18 2.3 内容与应用领域逐步丰富，VR/AR 有望迎来加速渗透 ......................................... 19 3 5G 有望打开 VR/AR 成长天花板 ............................................................ 23 4 投资建议与投资标的 .....................