环保工程及服务行业2020年中期投资策略报告：行业基本面持续向好，细分赛道龙头成长空间广阔

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告•2020 年中期投资策略报告 行业基本面持续向好，细分赛道龙头成长空间广阔 今年以来环保行业跑赢大盘 环保行业今年以来上涨 3.59%，跑赢沪深 300 指数 3.54 个百分点。分子板块来看，固废处理、污水处理、环境监测、节能减排板块分别上涨 15.59%、8.64%、2.16%、0.17%，水务运营、生态园林、大气治理板块分别下跌 2.28%、3.58%、13.37%。 垃圾焚烧项目稳健增长，未来仍有较大发展空间 当前我国生活垃圾无害化处理的主要方式为填埋及焚烧，2014 年来垃圾焚烧处理量增速明显快于垃圾无害化处理量增速，考虑到后续新增的生活垃圾将主要以焚烧发电的形式进行无害化处理，我们判断未来垃圾焚烧发电仍有望保持 15%左右的高增长。2020年 4 月发改委下发相关征求意见稿，明确新增垃圾焚烧发电项目要以收定支，纳入专项规划的项目由可再生能源发展基金继续予以支持。当前各家垃圾焚烧上市公司的在建项目规模均处于较高水平，我们认为在补贴风险消除的情况下，在建项目的投产将进一步推动相关企业盈利改善，推荐产能增速较高且有公用事业业务提供稳健现金流的瀚蓝环境。 环卫市场空间巨大，龙头市占率有望大幅提升 随着城镇化率的不断提升，我国城市道路清扫保洁面积、垃圾清运量、公厕数量、公园绿地面积等环卫领域均呈现增长的态势。2010 年至今我国城乡社区环境卫生公共财政支出年均复合增速高达 18.69%，我们判断未来环卫市场仍有望保持每年 10-15%的较高增长率。在新的环卫市场化背景下，随着机械化率的提升，环卫行业逐步由劳动密集型向资本密集型、技术密集型转变，资产“由轻变重”。在这一过程中，龙头企业将凭借资金优势、管理经验获取更有力的竞争地位，市场集中度有望进一步提升。我们重点看好拥有环卫装备制造、环卫运营投资全产业链的环卫整体解决方案提供商龙马环卫及盈峰环境。 污水处理行业空间广阔，看好区域性龙头企业 2018 年，我国城市及县城污水处理率分别达到 95.49%和 91.16%，进一步提升空间较小，我们认为未来污水处理厂提标改造将为行业提供进一步增长的空间。另外，近几年我国大力推进长江大保护，并且 2018 年以来三峡集团已有多个长江大保护项目落地，同时中节能集团也于多个地方政府签订了长江大保护战略合作协议。我们预计 2019-2020 年长江经济带市政污水处理的投资空间将达到 327.93 亿元，重点推荐中节能入主后将带来一定资产注入预期的区域性污水处理龙头国祯环保。 风险分析：环保公司融资环境未及时改善导致财务状况恶化的风险；政策推进力度及落实程度不及预期的风险；治理需求不及预期的风险。 维持 强于大市 万炜,CFA wanwei@csc.com.cn 021-68821626 执业证书编号：S1440514080001 高兴 gaoxing@csc.com.cn 021-68821600-865 执业证书编号：S1440519060004 研究助理：任佳玮 renjiawei@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2020 年 06 月 23 日 市场表现 相关研究报告 -24%-14%-4%6%16%2019/6/212019/7/212019/8/212019/9/212019/10/212019/11/212019/12/212020/1/212020/2/212020/3/212020/4/212020/5/21环保工程及服务沪深300环保工程及服务Ⅱ 行业深度报告 环保工程及服务Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 目录 环保行业行情回顾 ................................................................................................................................................... 1 今年以来环保行业跑赢沪深 300 指数 3.54 个百分点 ................................................................................... 1 2020 年以来固废、污水处理板块涨幅较大................................................................................................... 2 垃圾焚烧发电近年稳健增长 ................................................................................................................................... 4 垃圾焚烧项目稳健增长，未来仍有较大发展空间 ........................................................................................ 4 推荐产能迎来高增长的瀚蓝环境 ................................................................................................................... 9 环卫市场空间巨大，龙头市占率有望大幅提升 ..................................................................................................11 市政环卫市场快速增长 ..................................................................................................................................11 道路清扫保洁 ..........................................................................................................................................11 生活垃圾收集清运 ................................................................................................................................. 12 公共厕所维护运营 ............