汽车整车行业深度报告·2020_年中期投资策略报告：走出底部风险逐步释放，把握窗口期向确定性要收益

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告•2020 年中期投资策略报告 走出底部风险逐步释放，把握窗口期向确定性要收益 行业磨底结构分化，弱复苏态势逐步显现。根据中汽协统计，今年 1-5 月汽车总体销售 793.09 万辆，同比下降 23%，其中乘用车销售达 608.30 万辆，同比下降 28%；商用车销量 184.79 万辆，同比下降 1%。1-2 月受疫情影响，汽车销量在 2 月底达到最低值，环比下降 79.1%，随后在疫情缓解和各地政府政策的刺激下，压抑的购车需求得以快速释放，3-4 月份销量成明显回升态势；3月跌幅收窄至 43.29%，4 月销量反跌为涨，涨幅达 4.41%，而到5 月，汽车销量同比增幅更是上升至 14.69%。疫情影响正在逐渐减弱，行业弱复苏态势明显。 乘用车：日系德系跌幅较小，自主品牌份额降低。2020 年乘用车销量走势基本与汽车行业走势大体相同，分车系来看，2020 年1-4 月日系乘用车和德系乘用车销量变化均约为-30%，优于乘用车市场跌幅的平均水平，自主品牌乘用车变化为-38%，自主乘用车品牌的市场份额降低，在疫情的影响下 2020 年 1-5 月自主品牌销量均有不同程度的下降，其中长安汽车、上汽乘用车、广汽传祺、奇瑞汽车跑赢乘用车总体市场，长安汽车由于推出全新 CS75系列，1-5 月销量与去年持平。德系车企中大众销量下降 25.87%，日系车企中丰田、本田开启新产品周期，在疫情影响大背景下销量分别同比下降 7.77%和 1.01%。美系车企中福特调整三缸机车型，销量同比上涨 19.44%。 新能源：国内市场夯实，国际前哨战打响。据中汽协统计，1-5月，新能源汽车产销分别完成 29.5 万辆和 28.9 万辆，同比分别下降 39.7%和 38.7%。为应对新冠肺炎疫情以及行业下行压力，2020 年 4 月发改委宣布延长补贴期限，平缓补贴退坡力度和节奏。将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022年底。2020 年补贴标准不退坡，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%。并设立 2020 年 4 月 23 日至 2020年 7 月 22 日为过渡期。我们认为补贴退坡延期针对解决疫情对新能源汽车行业的负面影响，保证在非补贴政策接力时市场能以最优状态持续且稳定的释放需求，该措施也顺应了发展趋势、提升了新能源汽车品牌及其相关产业的综合竞争能力。 投资建议:疫情后期出行需求猛增，经销商客流恢复，随着居民收入预期改善，需求回补，终端市场复苏加速，消费刺激政策有望快速落地，重卡主要受益于基建。我们推荐投资者持续关注：1）强势产品周期整车龙头：上汽集团、长安汽车、广汽集团；2）把握行业弱势复苏形势下行业结构性增长带来的机会，建议关注优质细分赛道零部件龙头：拓普集团、三花智控、银轮股份、华域汽车、德赛西威、均胜电子、伯特利、科博达、星宇股份、艾可蓝、奥福环保 维持 强于大市 余海坤 yuhaikun@csc.com.cn 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 执业证书编号：S1440518060002 发布日期： 2020 年 06 月 23 日 市场表现 相关研究报告 -17%-7%3%13%2019/6/242019/7/242019/8/242019/9/242019/10/242019/11/242019/12/242020/1/242020/2/242020/3/242020/4/242020/5/24汽车整车上证指数汽车整车 行业深度报告 汽车整车 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、疫情后行业需求持续释放，“V”型复苏态势逐步显现 ................................................................................. 1 1、2020 年上半年行情回顾：汽车板块整体呈“V”型回升态势 .................................................................. 1 2、销量二次探底，行业需求持续弱复苏...................................................................................................... 2 3、国外车市低位运行，疫情加大下行压力.................................................................................................. 3 4、多重政策鼓励汽车消费，助力下半年汽车销量 ...................................................................................... 4 二、整车销量触底反弹，复苏行情可期 ............................................................................................................... 8 1、乘用车：日系德系跌幅较小，自主品牌份额降低 .................................................................................. 8 2、新能源汽车：销量回调结构优化，对公需求亟待重启 ........................................................................ 14 3、商用车：重卡保持高景气度，集中度进一步提升 ................................................................................ 21 三、至暗时刻已过危中寻机，把握窗口期向确定性要收益 .............................................................................. 22 1、整车销量二次探底，需求逐步恢复把握反弹行情 ................................................................................ 23 2、特斯拉交付量超预期，国产产业链进入交付期 ............................................................................