机械行业2020中期投资策略：把握基建产业链，布局新兴成长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 机械设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( 维持 ） 重点公司 重点公司 20E 21E 评级 恒立液压 1.93 2.41 买入 三一重工 1.67 2.01 审慎增持 先导智能 1.13 1.56 审慎增持 北方华创 0.81 1.19 审慎增持 捷昌驱动 2.47 2.73 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《机械行业 2020 年度投资策略：优选新兴成长，把握行业龙头》2019-11-12 《聚焦新兴成长细分龙头，关注基建补短板带来的需求改善》2018-11-28 《推荐半导体设备板块，看好细分领域竞争力突出的优质龙头》2017-11-26 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 张亚滨 zhangyabin@xyzq.com.cn S0190520010001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 黄艳 huangyan@xyzq.com.cn S0190517080007 投资要点 ＃summary＃  宏观经济增速换挡，迈入后工业化时代，高端装备制造价值凸显。1）我国宏观经济增速换挡，在宏观经济增速整体下行的趋势下，创新驱动与转型升级成为制造业投资回暖的最大动力；2）我国已经进入后工业化时代，需求放缓与产能过剩之间存在矛盾、投资驱动增长向创新驱动转变，使得高端装备制造业价值凸显。  机械板块营收和利润增速放缓，盈利能力整体提高。1）2019 年机械行业样本实现营业总收入 13316 亿元，同比增长 8.93%，调整后的归母净利润875 亿元，同比增长 13.36%，相比 2017、2018 年营收和利润增速有所放缓；2）整体盈利能力有所提升，2019 年行业销售毛利率、净利率和 ROE分别为 24.43%、4.91%和 5.60%，分别上升 1.08pct、0.39pct 和 0.53pct。  基建发力，工程机械和轨交设备需求确定性强。1）工程机械：2020 年工程机械行业有望保持稳定增长，经营质量持续提高，行业集中度提升和规模效应的推动龙头企业业绩增速有望高于行业；主机厂及上下游企业在经历了过去十年的增速大幅波动后，更加谨慎和理性，伴随着工程机械保有量的增加、更新需求占比的提升，未来工程机械行业的波动幅度将显著缩小；核心零部件国产化率进一步提高，有利于主机厂进一步降低成本、提升供应链的安全性。重点关注恒立液压、三一重工、中联重科、浙江鼎力等。2）轨交设备：政策端看好“新基建”投资发力；高铁新增里程高位运行，带动动车组需求显著增长；城轨潜力巨大，信号系统值得期待，重点关注交控科技、中铁工业等。  1）半导体设备：国内半导体设备市场逆势向上，中国大陆 FAB 厂建设密集，大基金二期再添行业动力。重点关注北方华创、晶盛机电；2）锂电设备：补贴延长有望提振新能源车产销，产能增扩为设备市场带来充沛空间。重点关注先导智能等；3）光伏设备：全球光伏装机维持高景气度，扩产计划密集释放拉动设备市场。重点关注迈为股份等；4）激光装备：工业自动化升级带来激光加工渗透率持续提升，国产厂商加速激光器进口替代。重点关注锐科激光等；5）机器人及自动化：工业机器人使用密度仍有上升空间，零部件技术能力成为国产化关键。重点关注埃斯顿、拓斯达等；6）第三方检测：“外延内生”叠加“体制增效”，行业步入盈利收获期。重点关注华测检测等。  三桶油资本开支提速，非常规油气开发景气向上。油气对外依存度处于历史高位，政策指引增储上产；三桶油落实“七年行动计划”，提速资本开支；非常规油气是增储上产重要抓手，压裂设备国产化充分，重点关注杰瑞股份等。  欧美国家消费升级，利好部分出口型企业，重点关注捷昌驱动等。 风险提示：宏观经济波动风险，政策变动风险，下游采购不及预期，行业竞争加剧，国产化进度不及预期。 ＃title＃ 机械行业 2020 中期投资策略： 把握基建产业链，布局新兴成长 ＃createTime1＃ 2020 年 06 月 08 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、高端装备制造价值凸显，三个维度把握投资机会 ........................................... - 6 - 1.1、宏观经济增速换挡，高端装备制造价值凸显 ............................................ - 6 - 1.2、机械板块营收和利润增速放缓，盈利能力整体提高 ................................ - 9 - 1.3、2020 中期展望：基建产业链需求确定性强，政策和投资落地推动新兴产业成长 ...................................................................................................................... - 13 - 2、基建发力，工程机械和轨交设备全年需求确定性强 ..................................... - 17 - 2.1、工程机械：行业保持高景气度，企业进入高质量发展时代 .................. - 17 - 2.2、轨道交通：铁路固定资产投资上调明确，城轨市场潜力巨大 .............. - 29 - 3、政策和投资落地，精选新兴成长细分龙头..................................................... - 32 - 3.1、半导体设备：国产替代空间巨大，政策助力厚积薄发 .......................... - 32 - 3.2、锂电设备：资本开支兑现在即，设备龙头乘风再起 .............................. - 36 - 3.3、光伏设备：技术迭代方兴未艾，设备厂商群雄逐鹿 .............................. - 43 - 3.4、激光装备：激光加工发展方兴未艾，光纤激光器加速国产替代 .......... - 50 - 3.5、机器人及自动化：智能制造之魂器，国产化率提升任重道远 .............. - 55 - 3.6、检验检测：“外延内生”叠加“提质增效”，行业步入盈利收获期 .. - 60 - 4、油气油服：国家能源安全不容有失，非常规油气开发景气向上 ................. - 65 - 4.1、油气对外依存度处于历史高位，政策指引增储上产 .............................. - 65 - 4.2、“七年行动计划”鞭策有力，政策提速“锚定