工程机械行业专题研究：工程机械行业旺季，多视角看行业

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_IndustryData] 报告编号： NRC20-AIT13 首次报告日期：无 [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分 析 师师： 倪瑞超 Tel： 021-53686179 E-mail： niruichao@shzq.com SAC 证书编号：S0870518070003 [Table_Summary]  主要观点 工程机械需求解析 工程机械行业的需求包括基建、房地产投资、更新、出口。基建项目都有，目前钱从哪来的问题也已经解决。其中预算内资金：上调赤字率到 3.6%、自筹资金：专项债 3.75 万亿元、国内贷款：下调部分项目资本金比例。整体来看，预计今年基建投资增速为 10%；房地产投资增速为 2%；更新部分在环保政策趋严的背景下继续保持高强度；出口受疫情影响增速下修到 15%。整体测算今年工程机械行业增速能够达到 10%。 挖掘机 全球挖掘机市场规模达到 3000 亿元。预计 2020 年中国挖掘机销量为25.65 万台，同比增长 8.8%。全年销售趋势来看，预计 Q2 迎来最强旺季销量同比增速达 45%，其中 5 月份增速 50%。产品结构从月度来看，大挖占比有所提升；但是从年度来看，小挖占比提升是趋势。从市场结构看，国内龙头企业占比提升是趋势。从产品结构、价格、规模效应、成本多重因素考虑，未来挖掘机毛利率稳中有升。 混凝土机械 产品结构和价格影响下，目前混凝土机械收入尚未回到历史高峰。预计 2020 年混凝土机械行业增速为 10%~15%，在 Q2 迎来销售高峰。与历史对比，短臂架泵车销售占比提升；从未来看，随着更新高峰来临，长臂架泵车占比将提升。搅拌车销售将向法规靠拢。目前泵车是两分天下，而搅拌车竞争格局较为分散。随着长臂泵车销售占比的提升，未来混凝土机械毛利率还将继续提升。 起重机 2019 年汽车起重机销售创历史新高，2020 年行业增速为 5%~10%。销售趋势预计增速中间高，两端低。目前 25T 产品占比大，但是中大吨位占比在提升。目前汽车起重机呈现出三分天下的局面。随着价格端稳定，结构改善，未来毛利率还有提升空间。 几个重点问题探讨 工程机械需求端集中爆发，供给端产能受限，疫情影响海外部件进口，供需矛盾下产品迎来涨价，预计对毛利率的提升幅度有限。对比卡特彼勒的国际化，国内工程机械企业提升潜力巨大，将遵循产品、渠道、生产国际化三步走的战略。而从市值的提升潜力来看，重点也是在国际化。从历史回溯分析来看，工程机械销量的环比和同比增速对于股价有前瞻性指导意义。  投资建议 建议持续关注工程机械板块的龙头主机公司三一重工（600031）、中联重科（000157）、液压零部件公司恒立液压（601100）。  风险提示 行业销量增速放缓，宏观经济下行。 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/行业专题 日期：2020 年 06 月 01 日 工程机械行业旺季，多视角看行业 —工程机械行业专题研究 行业：机械设备-工程机械 行业专题 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、需求解析 ........................................................................................... 4 1.1 工程机械下游需求解析 ......................................................... 4 二、挖掘机 ............................................................................................... 5 三、混凝土机械 ..................................................................................... 10 四、起重机机械 ..................................................................................... 12 五、工程机械行业几个重点问题探讨 ................................................. 15 5.1 行业涨价分析 ....................................................................... 15 5.2 国际化：未来提升潜力巨大，遵循三步走战略 ............... 17 5.3 估值分析：市值提升在于国际化 ........................................ 19 5.4 股价影响因素：销量增速的环比和同比具有前瞻指导 ... 20 六、投资建议 ......................................................................................... 21 七、风险提示 ......................................................................................... 21 rQnOqOzQpOpPqPpMsNrNnM7NbPaQnPrRtRrRjMqQrPkPqQqR9PtRmPwMpNvNwMnNzQ 行业专题 请务必阅读尾页重要声明 3 图 图 1 挖掘机上一轮销售高峰 2010-2011 年 ............................... 5 图 2 汽车起重机上一轮销售高峰 2010-2011 年 ....................... 5 图 3 挖掘机历年销量 ................................................................... 6 图 4 挖掘机全球销售规模 ........................................................... 6 图 5 2020 年全年季度挖掘机销量及增速 .................................. 8 图 6 2020 年全年月度挖掘机销量及增速 .................................. 8 图 7 2020 年全年季度挖掘机销量及增速 .................................. 8 图 8 2020 年全年月度挖掘机销量及增速 .........................