金融行业：上市券商股票质押风险分析-太平洋证券.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title]金融 上市券商股票质押风险分析[Table_Summary]报告摘要 自 2014 年 1 月 1 日至 2018 年 6 月 28 日，A 股尚有股票质押未解押交易的标的 2283 个，占 A 股上市公司 64.7%。未解押交易总股数为 5186 亿股，占 A 股总股本的比例为 9.4%。其中未解押交易股数占总股本的比例超过 80%的仅两家，超过 50%的共 104 家，绝大多数公司的未解押交易股数占总股本的比例低于 20%。截至 6月 28 日，未解押交易的总市值约为 6.58 亿元，占 A 股总市值的12.1%。从股本占比和市值占比来看，当前股票质押总体规模并不算高，风险可控。。 从单个券商来看海通、中信、国泰君安因业务规模较大，按50%质押率假设，持有（未平仓）损失最高，持有损失分别为 84.66亿元、42.98 亿元，30.17 亿元。按股权质押风险净额占净资产的比例来看，则是江海证券（对应标的哈投股份）、华创证券（对应标的宝硕股份）和爱建证券（对应标的爱建集团）最高，分别为19.54%、14.96%和 14.88%。以当前收盘价计算，上市券商持有（未平仓）总损失为 527.6 亿元。总分线金额占总净资产比例为 3.64%。从总体数据来看规模和风险可控。 沪深交易所、中国证券业协会、中国银行业协会近日分别发声，指出当前上市公司股票质押风险可控，无需过度担忧。截至 6 月26 日，沪市股票质押平均履约保障比例为 181%，股票质押总市值占沪市总市值的 3%，其中，低于平仓线的股票质押市值在沪市总市值中的占比不到 0.2%。深市股票质押平均(按质押市值加权平均)履约保障比例为 223%。低于平仓线的股票质押市值占深市总市值的比例不到 2%，考虑到司法冻结、股份限售、减持限制等因素，在二级市场可直接平仓处置的比例则更低。 而从我们统计的数据来看，行业整体风险暴露较小，不会形成较大风险事件。 风险提示：二级市场波动带来的风险、政策的不确定性带来的风险。 走势比较[Table_IndustryList] 子行业评级 [Table_ReportInfo][Table_Author]证券分析师：魏涛 电话：010-88321708 E-MAIL：weitao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030001 证券分析师：罗惠洲 电话：010-88695260 E-MAIL：luohz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050002 证券分析师：董春晓 电话：010-88321827 E-MAIL：dongcx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100001 (10%)(4%)3%9%15%22%17/6/2917/8/2917/10/2917/12/2918/2/2818/4/30金融 沪深300 [Table_Message]2018-06-29 行业点评报告 看好/维持 金融 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 上市券商股票质押风险分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 股票质押情况总览 股票质押是以上市公司股权作为质押担保进行融资的一种行为，是上市公司股东的重要融资渠道之一。近年来规模增长迅速，截至2014年底，股票质押交易的总市值约1.2万亿元，而截至2018年6月28日，未解押股份的总市值就已经达到了6.58万亿元。 在金融去杠杆的大背景下，监管机构对股票质押也做出了更严格的规范。2018年1月12日，上交所、深交所、中国结算发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，并于2018年3月12日起正式实施。新规明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。并对资金用途做了明确要求，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首笔初始交易金额不得低于500万元，后续每笔不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。新规通过限制质押率上限、资金用途等，抑制了相关风险。因新规采取新老划断，过度较为平稳。 近期大盘的下跌再次引发市场关于股票质押相关风险的担忧。自2014年1月1日至2018年6月28日，A股尚有股票质押未解押交易的标的2283个，占A股上市公司（6月28日3530家）64.7%。未解押交易总股数为5186亿股，占A股总股本的比例为9.4%。其中未解押交易股数占总股本的比例超过80%的仅两家（万泽股份、森源电气），超过50%的共104家，绝大多数公司的未解押交易股数占总股本的比例低于20%。截至6月28日，未解押交易的总市值约为6.58万亿元，占A股总市值的12.1%。 从股本占比和市值占比来看，当前股票质押总体规模并不算高，风险可控。 图表1：未解押交易占比分布 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表2：股票质押股数（中登） 627 581 491 315 165 61 24 17 2 0100200300400500600700低于10% 10-20%20-30%30-40%40-50%50-60%60-70%70-80% 高于80% 未解押交易股数占总股本比例 行业点评报告 P3 上市券商股票质押风险分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表3：大股东质押股数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表4：相关规定 时间 法律法规 发布单位 2013-06 上海证券交易所股票质押式回购交易业务会员指南 上交所 2015-07 证券公司开展场外股权质押式回购交易业务试点办法 中证登 2016-08 证券质押登记业务实施细则 中登 2017-08 中国结算深圳分公司证券质押业务指南 中登 2017-10 中国结算上海分公司投资者业务部申请表格目录 中登 2018-01 证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引 中证登 2018-01 上海证券交易所股票质押式回购交易业务会员指南(2018 修订) 上交所 2018-01 股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018 年修订) 深交所 2018-01 深圳证券交易所股票质押式回购交易会员业务指南 深交所 2018-01 股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018 年修订） 中登 2018-03 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司股票质押式回购交易登记结算业务指南 中登 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 行业点评报告 P4 上市券商股票质押风险分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇