通信板块年报及一季度报点评：优质子板块向上逻辑不改，部分子板块短期业绩承压

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 05 月 24 日 通信行业 优质子板块向上逻辑不改，部分子板块短期业绩承压 ——通信板块年报及一季度报点评 行业深度 年报点评 通信板块 2019 年受 4G 建网末期，运营商资本开支处于底部等因素影响，全年营收增长放慢，受部分公司大额亏损影响，板块净利润为负。子行业方面，2019 年 IDC 板块表现抢眼，营收增长分别为 25.1%，净利润增长 34.5%。随着中兴“禁运”事件影响消除，通信主设备板块呈现边际向好格局，营收恢复增长，较前一年增长 7.1%。光模块板块继续保持高景气度，行业估值继续抬升，2019 年达到 62.7x。光纤光缆板块受价格端持续低迷影响，营收及净利润的增速处于历史底部。物联网板块受行业景气度提升影响，营收增长重回上升通道，达到 10.2% 季报点评： 2020Q1 通信板块受国内及海外疫情影响，营收出现下滑，同比跌幅为 9%。毛利率与净利润水平维持去年同期水平。IDC 板块营收及净利润维持 20% 以上增长，增速略有放缓。 IDC 板块有望延续高景气度，通信设备板块业绩有望释放 IDC 板块业绩有望稳定增长，基本面持续向好。2020 年受疫情催化，云计算、在线业务等价值再度提升。板块有望继续加速发展。行业内认为 IDC 机柜设备或出现供大于求状况，我们认为一线核心城市 IDC 稀缺性依旧明显，板块景气度仍处于上行阶段。 通信设备板块短期受国产替代催化，长期科技发展确定性增强，未来有望延续业绩改善估值提升局面。随着 5G 网络建设大规模开展，基站建设力度有望维持 2-3 年快速增长，板块龙头公司业绩有望持续超预期落地。 运营商资本开支进入上行阶段，通信板块长期向上逻辑不变 2020 年三大运营商资本开支增长加速，未来 3-5 年内有望保持快速增长，5G 网络基站规模有望超预期，利好通信板块长期健康发展。通信板块科技属性加强，基站射频芯片、功率放大器、光模块等多项行业进口产品壁垒正在或者即将被打破。行业估值有望得到提升。 投资建议 我们建议持续关系 IDC、通信设备、光模块、物联网、光纤光缆等通信行业子版块。相关受益标的有：中兴通讯、光环新网、宝信软件、中际旭创、新易盛、移为通信、移远通信、中天科技等。  风险提示：疫情对板块海外营收影响超预期的市场风险，中美间摩擦升级对板块冲击的操作风险。 重点公司财务及估值 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 000063.SZ 中兴通讯 1641 17.86 1.22 1.35 1.72 29.06 29.03 22.87 300590.SZ *移为通信 66.2 16.15 1.00 1.27 1.71 36.01 32.68 24.39 300383.SZ *光环新网 397 9.88 0.53 0.66 0.83 37.54 39 30.96 资料来源：Wind，新时代证券研究所，（带*为新时代**行业覆盖标的，其余公司均采用wind 一致预期，市值为报告日市值） 推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 张真桢（联系人） zhangzhenzhen@xsdzq.cn 证书编号：S0280120030004 马长欣（联系人） machangxin@xsdzq.cn 证书编号：S0280119040011 行业主要数据 运营商 Capex 2017 3083 亿元 2018 2869 亿元 2999 亿元 3348 亿元 2019 2020E 行业指数一年走势 相关报告 《移动广电共建 5G 网络，700M 频谱助力通信板块景气度提升》2020-05-21 《工信部助力工业互联网，行业加速发展》2020-05-16 《上海“新基建”政策出台，行业景气度持续提升》2020-05-10 《工信部发文加速移动物联网发展，NB-IoT 爆发在即》2020-05-08 《云计算出现单季营收破百亿美元公司，巨头资本开支持续增长》2020-05-07 -12%-7%-2%3%8%13%18%23%2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 通信 沪深300 2020-05-22 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 通信行业 2019 年年报情况回顾：业绩短期承压，IDC 等子版块不改向上格局。 .............................................. 5 2、 细分板块拉大差距，IDC、光模块等板块逆势增长强劲 ............................................................................................ 7 3、 细分板块 2019 年年度报告总结 ................................................................................................................................... 9 3.1、 通信主设备板块业绩回暖趋势明显，行业进入良性发展 ................................................................................ 9 3.2、 IDC 基础设施板块保持高景气，云计算推动行业进入黄金发展期 ............................................................. 11 3.3、 光模块板块业绩增长，盈利能力提升 ............................................................................................................. 13 3.4、 光纤光缆行业持续承压，价格有待反转 ......................................................................................................... 15 3.5、 物联网板块乘行业上行之风，营收增速加快.................................................................................................. 17 4、 通信行业各子版块一季报点评 ..................................................................................................................