2020年文化娱乐行业中期投资策略：游戏维持高景气线下娱乐尚待复苏

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_QuotePic] 近 6 个月行业指数与沪深 300 比较 报告编号： TWF20-QIT02 [Table_Author] 分析师： 滕文飞 Tel： 021-53686151 E-mail： tengwenfei@shzq.com SAC 证书编号： S0870510120025 分析师： 胡纯青 Tel： 021-53686150 E-mail： huchunqing@shzq.com SAC 证书编号： S0870518110001 [Table_Summary]  主要观点 “云娱乐”景气延续，线下娱乐尚待复苏。 受一季度新冠疫情影响，线下娱乐至今仍处于缓慢复工阶段，原有消费模式受到严重影响，截至 5 月末，文娱消费场所多数处于关停状态，线下影院也未恢复运营。同一时间，消费者线上娱乐时长增加，在线K 歌、手机游戏、长/短视频等在线娱乐出现大幅增长。随着复工复产，用户娱乐时长在二季度环比有所下滑，但仍高于去年同期水平。 “云娱乐”兴起，线上娱乐替代线下娱乐趋势已延续到二季度。在疫情影响完全消除前，线上娱乐将保持高景气度，线下娱乐复苏进展缓慢。 广电展开多方合作，推动 5G 应用加速落地。 广电与中移动等运营商展开合作，共同投资建设 700MHz 5G 无线网络，加快 5G 商用步伐。5G 设施加速建设，应用将加速落地，利好游戏及超高清视频行业。 手游市场持续高景气，关注新技术发展。 一季度游戏市场实现环比大幅增长，未来一段时间内，在新游戏增长、用户沉淀、海外市场向好等多重因素影响下有望持续高景气。国内云游戏平台推进迅速，《半衰期》树立 VR 游戏新标杆，关注次时代游戏技术发展。 疫情下关注出版业线上渠道销售创新。 受疫情影响线下渠道大幅萎缩，复苏尚待时日。线上渠道受影响较小，童书网店零售逆势增长。关注直播带货、短视频引流对图书零售的推动作用。  投资建议 未来十二个月内，维持传媒行业“增持”评级 关注万达电影、东方明珠、吉比特、完美世界、宝通科技、新经典  风险提示 1.相关行业发展政策落实情况低于预期。2.疫情影响线下娱乐。3．游戏行业市场竞争加剧。4.5G 网络推广进程低于预期。5.出版业复苏慢于预期。 [Table_ForcastEval]  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 万达电影 002739 15.72 -2.28 0.07 0.63 n/a 230.52 24.95 2.54 谨慎增持 东方明珠 600637 9.03 0.60 0.50 0.60 15.09 17.93 15.05 1.06 谨慎增持 吉比特 603444 408.26 11.26 14.26 16.70 36.26 28.62 24.45 8.63 增持 完美世界 002624 42.66 1.16 1.84 2.08 36.78 23.18 20.51 5.43 增持 宝通科技 300031 20.00 0.79 1.01 1.28 25.25 19.80 15.63 2.86 增持 新经典 603096 60.9 1.78 1.89 2.16 34.21 32.22 28.19 4.19 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2020 年 5 月 26 日收盘价 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/中期策略 日期：2020 年 05 月 29 日 游戏维持高景气 线下娱乐尚待复苏 —2020 年文化娱乐行业中期投资策略 行业：传媒 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、“云娱乐”景气延续，线下娱乐尚待复苏 ..................................... 5 1.1 疫情改变娱乐消费模式，线上娱乐景气延续。 ................. 5 1.2 超过 4 个月未复工，全年院线业绩承压。 ......................... 6 1.3 电视剧精品化趋势延续，Q1 收视率明显提升。 ............... 7 1.4 视频服务使用时长增长明显。 ............................................. 9 1.5 广电 5G 展开多方合作，推动应用加速落地。 ................ 10 二、游戏：手游市场持续高景气，新技术持续推进 ....................... 11 2.1 一季度手游市场活跃度及收入双双实现大幅提升 ............ 11 2.2 游戏行业高景气仍将持续不短的时间 ................................ 12 2.3 海外手游市场向好，手游出海公司受益 ............................ 15 2.4 头条系发力，Ohayoo 成为超休闲游戏最大推手， .......... 16 2.5 云游戏平台快速推进，内容提供商积极响应 .................... 18 2.6 半衰期 Alyx 开启 VR 游戏新世代，未来发展潜力巨大 .. 19 三、出版：疫情下关注线上渠道销售创新 ....................................... 22 3.1 受疫情影响，一季度线下图书零售市场受重创 ................ 22 3.2 童书网店渠道实现逆势增长 ................................................ 23 3.3 积极探索直播带货与出版业的合作模式 ............................ 23 四、行业表现及估值 ........................................................................... 25 4.1 年初至今板块表现差于沪深 300 指数。 ............................ 25 4.2 相对估值水平回归中位区间。 ............................................ 25 五、重点关注公司 ............................................................................... 26 六、风险提示 ....................................................................................... 27 rQmPqOvMqRnNtMsRtMsOrQaQ8Q8OpNrRmOnNkPpPqNfQsQyR8OnPtQvPtRtQvPnPsO 中期策略 请务必阅读尾