家用电器行业2018半年度策略：天花板的不断突破是家电龙头长牛源动力

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业投资策略 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 天花板的不断突破是家电龙头长牛源动力 家用电器行业 2018 半年度策略 投资要点： 房地产市场尽管面临调控，但在三四线城市的接力带动下，商品房销售面积上年仍达到16.9亿平方米，创下历史新高。 2018年1-4月份，全国房地产开发投资30592亿元，同比名义增长10.3%；其中住宅投资21331亿元，增长14.2%。如此巨量房产开发的日后交付仍会推动家电销量的持续高位。 天花板的不断突破与强大的盈利能力是家电板块长牛的源动力，家电业整体通过扩张市场区域在销量上不断突破市场预期的天花板，通过产品结构升级不断突破行业销售收入的天花板，而品类创新则是家电业长期内不断突破行业天花板的终极武器。家电业随着时代发展，因应技术变革，不断推陈出新，以品类创新不断创造新的消费市场。在品类的创新与扩张中，家电业的边界无限伸展，龙头企业规模与盈利持续扩张，各种行业寡头因此诞生成长，牛股则在其中孕育壮大。 着眼于当前的家电行业投资策略根基于行业竞争格局的寡头效应，投资机会来自于寡头的份额与净利润率双提升；着眼于未来的家电行业投资策略根基于行业天花板的不断突破，投资机会来自于品质提升与品类创新。我们认为，随着产品结构调整和消费需求的变化，家电业已经由早期量的扩张走向未来质的提高，新兴品类更不断创造新的市场，这些都将在销售额上不断突破市场原本预期的固有天花板。这种突破效应叠加寡头效应将会推动家电股的估值区间发生积极变化，我们预计家电龙头的估值区间将不会再回到曾经的低起点。 未来机会在哪里？ 1）白电业寡头垄断带来的市场溢价机会，推荐美的集团（000333.sz），格力电器(000651.sz)； 2）消费升级带来的档次提升机会，推荐小天鹅(000418.sz)、苏泊尔(002032.sz)； 3）消费升级带来的新品类导入机会，推荐奥佳华(002614.sz)。 风险提示 行业销售滑坡、成本大幅上涨、短期股价涨幅过大 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2018 年 06 月 26 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S05905101240001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 邢瀚文 研究助理 电话：051085613752 邮箱：xinghw@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《高温、排产与空调天花板》 《家用电器》 2018.06.22 2、《这个时点，我们怎么看冰洗行业？》 《家用电器》 2018.06.05 3、《一季度数据回暖，家电或将延续增长势头》 《家用电器》 2018.05.16 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%1%12%23%2017-062017-102018-022018-06家用电器沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1. 空调一枝独秀 其它品类参差不齐 ..................................... 4 1.1 国内外宏观经济增长及房地产的稳定提供了增长基础 ............................... 4 1.2 空调业总是创造奇迹 ................................................................................... 5 1.3 洗衣机业借消费升级稳步增长 .................................................................... 8 1.4 冰箱业缓慢增长 ........................................................................................ 10 1.5 彩电业艰难求存 ........................................................................................ 12 1.6 小家电扩容与升级并行 ............................................................................. 13 1.7 厨电增速趋缓、短期风险凸显。 .............................................................. 14 2 天花板是用来突破的---- 家电板块长牛的原动力 .......................... 16 3 白电与小家电的盈利能力更为出色 ....................................... 18 4 出口规模及比重大的家电品类受贸易冲突影响大 ........................... 20 5 白电寡头占尽优势 小家电贵在创新 ..................................... 21 6 市场表现回顾与展望 ................................................... 24 7 投资策略 ............................................................ 26 8 未来机会在哪里？ ..................................................... 28 9 重点个股点评： ....................................................... 28 10 风险提示 ............................................................ 30 图表目录 图表 1：房地产开发投资额增速延续上升态势 ................................................................. 4 图表 2：PPI 上涨给家电业带来成本压力 ......................................................................... 4 图表 3：2017 年夏季气温较往年偏高 ...............