化工行业投资策略报告：疫情油价双重承压，行业景气度下行

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|化工 疫情油价双重承压，行业景气度下行 同步大市（维持） ——化工行业投资策略报告 日期：2020 年 05 月 18 日 [Table_Summary] 投资要点: ⚫ 2019 年板块业绩呈下滑趋势，行业整体盈利能力大幅下滑。2019 年全年中信基础化工行业实现整体营业总收入为14646.57 亿元，同比增长 2.63%，整体增幅有所放缓；实现归母净利润 297.56 亿，同比下降 70%，去除 ST 盐湖营收数据后，基础化工实现归母净利润 763.18 亿元，同比下降 26%，仍处于历史低位。2019 年中信基础化工行业 ROE 为 2.94%，同比下降 72%，去除 ST 盐湖营收数据后，ROE 为 6.60%，同比下降 31%；资产负债率为 50.27%,上升 1.54% ⚫ 2020Q1 化工行业受新冠影响较重，盈利能力大幅度下滑。受新冠疫情影响与油价下跌因素，2020Q1 中信基础化工行业总体营收 2975.09 亿，同比下滑 12.50%；实现归母净利润 133.08亿，同比下滑 44%。2020Q1 化工行业中的五大二级版块受一季度疫情以及原油价格波动影响，除化学纤维外营业收入均有所下滑。农用化工、化学原料、其他化学制品Ⅱ、塑料及制品、橡胶及制品2020Q1营业收入与2019Q1相比分别变动-15.64%、-13.09%、-12.33%、-7.67%、-10.87%；从净利润来看，以上五大板块同比变化-51.79%、-42.31%、-36.91%、-43.73%、-23.93%。由于化学纤维板块内存在多家公司进行重组并购，因此营业收入与 2019Q1 相比增加了 0.67%，但实际相关业务营收均有下滑。 ⚫ 投资策略：建议着重关注新基建相关的细分龙头与技术实力较强的企业。2020Q1 化工行业整体表现较差。主要由以下两个原因导致，一是新冠疫情的全球爆发，化工多个子行业在一季度陷入停工停产状态，在全球疫情蔓延开后，全球宏观经济承压。二是石油价格处于低位，OPEC+会议谈判破裂后，油价暴跌，陷入长期低位震荡。但值得注意的是，即使行业整体比较低迷，部分细分领域仍获得了较好的市场表现，建议关注涉及新基建建设的细分龙头，逻辑是在经济下行背景下，国家开始加大宏观政策调节和实施力度，具备逆周期调控属性的基建投资就成为了扩内需、稳增长、稳就业的重要领域，且 5G、新能源行业正处于成长期，相关材料需求将会日益增长。同时在外部形势并不明朗的环境下，掌握核心技术仍然是较好的投资方向，我们认为在化工行业中，具有核心科技、产业链一体化优势等属性的相关标的也值关注。 ⚫ 风险因素：下游发展应用不及预期、行业竞争加剧、新冠影响全球经济增速放缓。 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 化工行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 05 月 18 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20200511_燃料行业周观点_AAA_政策逐步落实，广州颁布氢能产业发展细则 万联证券研究所 20200511_化工行业周观点_AAA_原油价格初回暖，乙烯、己内酰胺领涨 万联证券研究所 20200506_公司跟踪报告_AAA_公司受疫情影响较小，军品业务持续增长 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 黄侃 电话： 18818400628 邮箱： huangkan@wlzq.com.cn -10%-5%0%5%10%15%化工沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|化工 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 29 页 目录 一、基础化工行业整体业绩回顾 ....................................................................................... 5 二、农用化工：版块整体盈利能力下降，农药子版块表现抢眼 ................................. 10 三、化学纤维：化纤行业出口受阻，需求短期承压 ..................................................... 13 四、化学原料：版块景气度持续走低，钛白粉子版块开始发力 ................................. 16 五、其他化学制品Ⅱ：疫情导致营收大幅下滑，盈利能力下降 ................................. 19 六、塑料及制品：净利润下跌明显，盈利能力较弱 ..................................................... 22 七、橡胶及制品：下游需求减少，反弹时期仍未知 ..................................................... 25 八、投资策略 ..................................................................................................................... 27 九、风险提示 ..................................................................................................................... 28 图表 1：2012-2019 年化工行业总营收及同比增速 ............................ 5 图表 2：2012-2019 年化工行业归母净利润及同比增速 ........................ 5 图表 3：2012-2019 年化工行业归母净利润及同比增速(不包含 ST 盐湖) ......... 5 图表 4：2012-2019 年化工行业 ROE 及同比增速 .............................. 5 图表 5：2012-2019 年化工行业 ROE 及同比增速(不包含 ST 盐湖) ............... 5 图表 6：2012-2019 年化工行业资产负债率及同比增速 ........................ 5 图表 7：2012Q1-2020Q1 化工行业总营收及同比增速 .......................... 6 图表 8：2012Q1-2020Q1 基础化工行业归母净利润及同比增速 .................. 6 图表 9：2012Q1