指数型基金2019年年报-2020年一季报分析：行业ETF规模快速上升，高弹性指数更受个人投资者青睐

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 5 月 8 日 金融工程 行业 ETF 规模快速上升，高弹性指数更受个人投资者青睐 ——指数型基金 2019 年年报&2020 年一季报分析 金融工程动态  2019 年下半年以来行业 ETF 热度提升，部分个股被 ETF 持有比例较高。2019 下半年及 2020Q1 政金债指数产品发行放缓，行业 ETF 发行加快；从资金流向看， 2 月 3 日及 3 月中 A 股整体跌幅较大的时段宽基、TMT 板块 ETF 都有较多的资金流入，而在 2 月市场表现较平稳的时段，TMT 板块 ETF 也持续吸引了大量的资金流入。虽然每日的流入资金还不足以直接冲击个股价格表现，但部分个股被持有的比例已超过 10%，一方面，ETF 确实成为了部分个股二级市场运行的重要资金来源，有利于股价的稳定；另一方面，产品发行可能也需要考虑个股的容量，避免在较为拥挤的领域密集发行。  指数基金分布：行业 ETF 热度提升影响下，头部管理人、指数格局小幅变化。截止 2020 年第一季度，我国指数型基金总规模超 1.3 万亿元，股票型接近 0.9 万亿元。经历了一季度行业 ETF 规模的快速增长，华夏、国泰基金指数产品占全市场规模比例有所上升，部分 5G、半导体指数进入跟踪规模前十指数。此外，多个中证 800ETF 的发行使得中证 800 跟踪规模增长较快，也说明在我国在目前多数宽基指数风格有偏的情况下，宽基指数产品仍有较大的发展空间。  被动产品表现：医药、半导体产品表现出色，TMT 板块 ETF 活跃度远高于医药 ETF，债券 ETF 表现优于场外政金债产品。由于疫情影响，医药产品近阶段表现最为出色，对应的 ETF、其他指数基金涨幅居前。除医药板块外，半导体表现强劲，对应的 ETF 成交额远高于医药 ETF，成交活跃。债券 ETF 主要为非政金债产品，近期收益高于普通债券指数基金的政金债产品。  指数增强：富国医药增强表现出色，易方达 50 超额收益持续居前。富国医药增强是为数不多的非宽基增强产品，今年获得了 10%以上的超额收益，总收益超过 25%。医药行业细分子行业多、个股表现差异大，该产品的超额收益及低换手率说明在细分领域进行选股增强是发展医药指数产品的合适路径。易方达上证 50 指数增强作为主动增强产品，在规模不断增长的同时保持了较高的超额收益。  持有人情况：行业、Smart Beta ETF 个人投资者占比高，宽基中大盘指数更受机构欢迎。我国行业 ETF 机构持有人占比不足 35%且近年来持续下降，2019 年 Smart Beta ETF 机构持有占比有所上升，但仍低于 30%，说明与美国不同，我国机构目前对 Smart Beta 产品的需求仍不高，这也是我国此类产品尚未快速发展的原因。宽基指数中大盘指数的机构持有占比明显高于小盘指数，创业板指数的机构持有比例仅在 40%左右。高弹性、高波动的指数更受个人投资者青睐，而大盘指数更受机构欢迎。  风险提示：基金数据来自公开信息，基金历史表现不代表未来业绩，基金发行存在不确定性。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 沈思逸 021-52523659 shensiyi@ebscn.com 相关研报 《ETF 份额增长推动了标的指数行情吗？》 ——指数化投资研究系列之十二 ······································ 2020-02-29 《从中美指数产品市场异同看中国的发展路径》 ——指数化投资研究系列之六 ······································· 2019-11-09 《Smart Beta 再引关注，二季度债券指数基金募集规模超千亿》 ——指数型基金 2019 年中报分析 ······································ 2019-09-07 《指数增强基金面面观》 ——指数化投资研究系列之五 ······································ 2019-08-14 《债券指数产品密集发行，表现出色的股票指数产品规模增加明显》 ——指数型基金 2019 年一季报分析 ······································ 2019-04-23 2020-05-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2019 下半年至 2020 第一季度：行业 ETF 资金流入明显 ......................................................... 5 1.1、 2019 年下半年新发产品：行业主题 ETF 发行增多 ................................................................................ 5 1.2、 2020Q1：新发产品数量高于 2019 同期，行业 ETF 热度继续上升 ....................................................... 6 1.3、 科技 ETF：申赎对个股表现影响不大，部分个股 ETF 持有比例已较高 ................................................. 7 2、 2019 年及 2020Q1 指数型基金概况分析 ................................................................................... 8 2.1、 不同资产类别的指数型基金 .................................................................................................................... 8 2.2、 不同产品形式的指数型基金 .................................................................................................................. 10 2.3、 管理人分布 ............................................................................................................................................ 10 2.4、 股票型被动指数基金分布 .................................