电子行业2019年年报、2020年一季报点评：一季度受疫情冲击，长期景气逻辑不变

请阅读正文之后的信息披露和重要声明 分析师：沈彦東 SAC 执业证书：S0380519100001 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱：feiyy@wanhesec.com 研究助理：朱琳 联系电话：0755-82830333（118） 邮箱：zhulin@wanhesec.com 一季度受疫情冲击，长期景气逻辑不变 ——电子行业 2019 年年报、2020 年一季报点评 摘要： 2019 年申万电子行业个股合计实现营收 22535.06 亿元，同比+6.57%；归母净利润 871.74 亿元，同比+24.245%。2019 年受 5G 概念、物联网等高新技术建设催动，电子板块市场预期向好，除二季度受中美贸易摩擦事件影响外，整体趋势上涨，指数走向强势，并在春节前达到顶峰。节后受国内外疫情叠加影响，大盘整体下探，电子指数尤甚。随着疫情的缓解，2020 年二季度伊始，整体行情回暖在即，电子板块震荡回升，短期疫情冲击不改长期景气逻辑。 细分行业比较： 细分领域表现分化， 半导体板块率先发力。半导体：2019 年营收 1237.35 亿元，同比+9.11%，归母净利润 75.72 亿元，同比+213.88%；2020Q1 营收 304.04亿元，同比+20.04%，归母净利润 23.58 亿元，同比+155.83%。受中美贸易摩擦的影响，国产替代的核心逻辑不变，无论是从行业发展的趋势上还是政策导向的驱动上，半导体行业的自主化将变得越来越重要，随着 5G、新能源、消费电子的带动，半导体行业将持续受益。消费电子：整体而言，受智能手机终端消费低迷的影响，消费电子增长乏力，但 2019 年利润端明显改善。TWS耳机等穿戴设备带来发展机遇；受疫情影响，5G 手机发布有所延迟，但总体来看，5G 引领趋势不变，新的换机潮有望引领智能手机业绩向好，并将带动消费电子市场需求提升。PCB：2019 年营收 1344.91 亿元，同比+40.29%，归母净利润 107.39 亿元，同比+14.66%；2020Q1 营收 272.71 亿元，同比+30.58%，归母净利润 20.00 亿元，同比+24.98%。行业净利润持续走高，这主要受益于5G 建设的拉动，随着多数厂商新建产能项目的落地，行业供需双增，规模效益凸显，业绩成长可期。显示器件：2019 年营收 3392.01 亿元，同比+41.25%，归母净利润 17.86 亿元，扭亏为盈。2020Q1 营收 662.77 亿元，同比+20.73%，归母净利润-1.33 亿元，同比-109.36%。供需失衡至价格大跌，盈利能力面临挑战；韩厂退出，产能格局重构，大陆厂商占比超过 5 成。安防：我们以海康威视和大华股份两家公司作为安防行业的代表企业。2019 年，两家公司营收合计 838.08 亿元，同比+14.02%，归母净利润 156.03 亿元，同比+12.39%；2020Q1营收合计 129.30 亿元，同比-9.52%，归母净利润合计 18.14 亿元，同比-2.07%。总体上，业绩保持平稳增长，2020 年一季度受疫情影响，营收、净利润增速双下滑。 投资策略： 建议可关注 1、半导体板块龙头企业国产化替代机遇，韦尔股份、兆亿创新、汇顶科技、北京君正等；2、消费电子板块 TWS 耳机等穿戴设备带来的产业链发展机遇，立讯精密、歌尔股份等。 风险提示： 疫情风险加剧，中美贸易摩擦加剧，5G 推行不及预期，下游需求低于预期等。 2020 年 5 月 11 日 证券研究报告/行业研究 行业研究报告 2 目 录 一、 行业整体情况 ......................................................................................................................................................... 4 1. 板块行情表现 ............................................................................................................................................ 4 2. 行业业绩表现 ............................................................................................................................................ 6 3. 板块估值变化 ............................................................................................................................................ 8 二、 细分板块分析 ......................................................................................................................................................... 9 1. 半导体 ........................................................................................................................................................ 9 2. 消费电子 .................................................................................................................................................. 11 3. 印刷电路板 .............................................................................................................................................. 13 4. 显示器件 .................................................................................................................................................. 16 5. 安防 ...........................................................