湘电股份(600416)电气化平台型公司先行者

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司深度|湘电股份（600416） 电气化平台型公司先行者 2025年09月03日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 34 公司是我国电工领域骨干企业，在大型电机行业竞争加剧以及国家双碳政策推进的大背景下，以“电磁、电机、电控”三大业务方向为抓手积极进行产业转型，目前在特种电机领域以及飞轮储能、节能电机、船舶电推等民用领域实现转型突破，十五五周期内有望迎来前期布局收获期。 吴爽 SAC：S0590523110001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 34 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 湘电股份(600416) 电气化平台型公司先行者 行 业： 电力设备/电机Ⅱ 投资评级： 买入（首次） 当前价格： 15.85 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,325/1,325 流通 A 股市值(百万元) 21,007.69 每股净资产(元) 5.79 资产负债率(%) 49.51 一年内最高/最低(元) 17.49/8.86 股价相对走势 相关报告 扫码查看更多 投资要点 公司是我国电工领域骨干企业，在大型电机行业竞争加剧以及国家双碳政策推进的大背景下，公司以“电磁、电机、电控”三大业务方向为抓手积极进行产业转型，目前在特种电机领域以及飞轮储能、节能电机、船舶电推等民用领域实现转型突破，十五五周期内有望迎来前期布局收获期。 ➢ 特种装备方向格局稀缺、空间广阔 公司电磁方向的电磁弹射技术以及综合电力推进技术主要应用于特种装备领域，基于海军装备需求拓展地面、机载方向，在特殊需求领域市占率百分百，格局优异。战场电气化或为下一代装备发展重要趋势，能量系统技术持续革新以及电子战趋势下装备用电量的持续提升带来未来电磁技术在军工装备领域的广阔需求，公司当前合同负债处五年低位，从行业周期角度看目前或为公司周期底部。 ➢ 传统电机双碳转型，战略新兴领域布局初见成效 2025 半年报显示，传统市场领域，公司研制的湖南省首艘内河纯电动集散两用运输船“湘江绿电 001 号”成功首航；永磁节能系统应用节能效果显著，节能率超20%；为全球水利行业最大功率离心泵配套的 40000kW 超高效同步立式变频电动机突破 4 项关键工艺；战略新兴领域，公司承制的 300 万千瓦光伏复合项目调相机在光伏电站全部顺利并网,飞轮储能系统也成功在广州落地首个试点项目。 ➢ 维持较高研发投入，收购通达电磁能进一步布局电磁能产业链 公司 2025 上半年盈利增速显著高于营收增速，经营质量持续优化，其中研发费用达 9419.20 万元，同比增长 5.03%。7 月 28 日公司发布公告以现金方式收购控股股东湘电集团持有的通达电磁能 12.5%的股权，通达电磁能为我国重要的电磁能、电机产业的研发和制造商，有望与公司在主业上形成协同优势。 ➢ 投资建议 预计公司 2025-2027 年收入分别为 50.85/58.85/68.85 亿元，同比增速分别为 8.16%/15.73%/16.99%，归母净利润分别为 2.78 /3.37/4.26 亿元，同比增速分别为 11.49%/21.46%/26.50%，3 年 CAGR 为 19.6%，近 5 年公司的 PE 估值中位数为76x，当前估值较为合理，鉴于公司格局优异，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期；上游材料大幅涨价压缩产品利润；内需不及预期风险。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4563 4701 5085 5885 6885 增长率（%） 2.51% 3.02% 8.16% 15.73% 16.99% EBITDA（百万元） 626 546 729 828 963 归母净利润（百万元） 300 249 278 337 426 增长率（%） 17.47% -16.98% 11.49% 21.46% 26.50% EPS（元/股） 0.23 0.19 0.21 0.25 0.32 市盈率（P/E） 70.1 84.4 75.7 62.3 49.3 市净率（P/B） 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 EV/EBITDA 37.0 31.9 32.0 28.6 25.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为 2025 年 09 月 02 日收盘价 -10%23%57%90%2024/92025/12025/52025/8湘电股份沪深3002025年09月03日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 34 非金融公司|公司深度 投资聚焦 核心逻辑 技术优势、区位优势、规模优势打造公司竞争力，“电磁+电机+电控”的军民融合布局为公司在电气化的时代奠定平台型技术基础。供给格局来看公司在军品领域具有较强护城河，市占率处于优势地位，格局优异；民品领域虽然格局较为分散，但公司前期积极布局竞争压力较小的节能电机领域以及战略新兴领域，现已初见成效。需求端看战场电气化趋势以及“双碳”战略趋势将带动军用以及民用需求双增，公司十四五布局方向有望在十五五周期从导入期进入成长期，带动公司业绩步入新台阶。 核心假设  电机业务方面，公司电机为主要收入来源，由于调相机、飞轮储能及新能源船舶等业务的拓展，我 们 预 计 该 业 务 2025-2027 年 收 入 分 别 为 26.89/28.92/30.85 亿 元 ， 增 速 分 别 为7.80%/7.55%/6.70%;  特种产品及备件业务：公司特种产品主要为电磁相关技术产品，随着定增项目的产能建设逐渐完成，有望带动公司特种产品收入增加。我们预计该业务 2025-2027 年收入分别为 21.13/26.63/34.13亿元，增速分别为 7.64%/26.04%/28.17%；  电控业务：基于国家自上而下自主可控战略的发展需求，行业增速有望维持。我们预计该业务2025-2027 年收入分别为 2.35/2.82/3.38 亿元，增速分别为 20%/20%/20%。 利 润 端 ， 预 计公 司 2025-2027 年 归母 净 利 润 为 2.78/3.37/4.26 亿 元， 同 比 增 速分 别 为11.49%/21.46%/26.50%，3 年 CAGR 为 19.6%。 盈利预测、估值与评级 预 计 公 司2025-2027年 收 入 分 别 为50.85/58.85/68.85亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为8.16%/15.73%/16.99%，归母净利润分别为 2.78 /3.37/4.26亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为11.49%/21.46%/26.50%，3 年 CAGR 为 19.6%。近 5 年公司的 PE 估值中位数为