策略研究深度报告：参与并购重组的“预处理”与“后处理”

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|深度报告 参与并购重组的“预处理”与“后处理” 2025年08月30日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 25 本篇报告主要集中讨论本轮并购重组的行情特征，并总结出如何从实际操作上参与并购事件并获取超额收益。主要包括：1）是否重大重组、是否停牌、并购额度和目的的差异对行情的影响；2）如何提前布局潜在并购重组的标的？3）并购重组公告后，对于短期停牌、连板，以及中长期重组完成后等问题的思考。 邓宇林 包承超 张晓春 吴安东 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523100005 SAC：S0590513090003 SAC：S0590523100006 付祺泰 SAC：S0590525030003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 25 策略研究|深度报告 glzqdatemark2 策略深度报告 参与并购重组的“预处理”与“后处理” 相关报告 1、《后关税时代，中国制造的全球竞争力》2025.08.21 2、《超越基准——组合管理 2.0》2025.08.19 扫码查看更多 ➢ 政策落地推动并购重组提速 新一轮并购重组浪潮开启，重视并购重组的“预处理”与“后处理”。自去年 9 月24 日“并购六条”发布以来，并购重组迎来新一轮政策宽松期。今年 5 月 16 日并购管理办法修订正式稿出台，维持了宽松的政策基调，并购重组热度有望延续。在前期报告中我们讨论了本轮并购重组的特征，复盘历史并对比。本篇报告中，我们将更聚焦于行情的结构特征，重点回答三个问题，分别是不同并购类型和标的属性对行情的影响，如何筛选潜在并购标的，以及并购重组披露后的行情如何参与。 ➢ 本轮并购重组市场表现特征 重大资产重组&停牌的组合显著增厚收益，大额并购在披露后一个月内赔率、胜率双高。并购类型来看，重大资产重组、停牌标的在披露后表现更好；交易金额来看，50 亿以上并购交易在披露后一个月内赔率、胜率双高；重组目的来看，多元化战略的并购标的表现更优；参与方来看，重大+停牌标的中，目标方长期涨幅更高；企业类型来看，小微盘、亏损股在披露并购重组后涨幅持续占优，民企并购重组披露后涨幅相对更高。科技、制造类行业并购披露后长期表现较优。 ➢ 参与并购重组的“预处理” 通过 IPO 撤回、同业竞争、公告意向三条思路筛选潜在并购标的。并购重组标的在披露前行情表现不弱，披露后可能面临停牌难以及时参与，因此筛选潜在并购标的作为参与并购重组的“预处理”相对重要。本篇文章提供三种筛选思路，一是同实控人或控股股东下属的 IPO 撤回企业，可能通过并购重组的方式将资产注入上市公司；二是存在同业竞争且大股东承诺通过并购重组解决的标的；三是通过公司公告筛选对并购重组持积极态度的公司作为补充。 ➢ 参与并购重组的“后处理” 停牌后标的仍有上涨空间，但“一字板”标的开板后需注意回撤。我们测算并购重组标的在停牌后、连板结束后、并购完成/失败后收益率走势，为参与并购重组的节奏提供一定参考。结论来看，停牌结束后标的无论是否出现“一字板”涨停，长期均有可观收益。停牌期间如果经历节假日，“假期效应”可能对短期行情有正面影响。“一字板”过后标的可能出现较大回撤，时间持续至一个月左右。并购完成后，成功或失败对于行情影响不显著，重大+停牌样本表现欠佳。 风险提示：历史数据局限性；样本数量差异；市场调整风险。 2025年08月30日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 25 策略研究|深度报告 正文目录 引言 .................................................................. 5 1. 本轮并购重组企业市场表现特征 ...................................... 5 1.1 政策落地推动并购提速 ........................................ 5 1.2 并购类型对行情的影响 ........................................ 8 1.3 企业属性对行情的影响 ....................................... 13 2. 并购重组的“预处理” ............................................. 16 2.1 筛选思路 1：IPO 撤回 ........................................ 16 2.2 筛选思路 2：同业竞争 ........................................ 17 2.3 筛选思路 3：公告意向 ........................................ 18 3. 并购重组的“后处理” ............................................. 19 3.1 停牌后，行情是否还能参与？ ................................. 19 3.2 连板后，标的是否适合追高？ ................................. 21 3.3 结束后，后续是否仍有机会？ ................................. 21 4. 附录 ............................................................. 23 5. 风险提示 ......................................................... 24 图表目录 图表 1： 2010 年以来并购重组经历了由中性→宽松→收紧→中性四个阶段，去年 9月 24 日后进入新一轮宽松期 ............................................. 6 图表 2： 《上市公司重大资产重组管理办法》修改征求意见稿对比 ............ 7 图表 3： 随着并购重组进入政策宽松期，重组指数表现优于大盘 .............. 8 图表 4： 重大资产重组判定标准及停复牌要求 .............................. 9 图表 5： 重大资产重组披露后表现显著优于非重大资产重组 .................. 9 图表 6： 重大资产重组更高的收益率由极值推动 ............................ 9 图表 7： 停牌标的收益率显著优于不停牌标的 ............................. 10 图表 8： 停牌标的相较不停牌标的涨幅极值占比较高 ....................... 10 图