电力设备与新能源行业研究：风电强势半年报大幕开启，关注固态液相法、特高压核准开工提速

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 风电：广大特材发布中报业绩预告，Q2 业绩同环比增长 230%/69%，拉开风电板块强势半年报大幕，关注量价齐升背景下零部件业绩弹性释放；国内 5 月新增风电装机 26.3GW，同比+801%，环比+393%，看好下半年风电需求继续强势。本周我们发布风电板块中期策略，当前时点风电板块具备值得坚定看好的短、中、长期三重逻辑，持续重点推荐。 锂电：关注液相法锂金属、液相法硫化锂环节变化。锂金属工艺路线除了压延、蒸镀外，还有液相熔融法，相较压延法，其能制备出更薄的锂层，同时工艺相较蒸镀更为简单，也是一种可行的发展路径；硫化锂制备工艺当前主要为固相法、液相法、气相法，其中液相法能实现较高的硫化锂纯度，但成本偏高，基于更多的电解液企业发挥自身在提纯、除杂的优势，有望使得液相法工艺未来实现较大的成本下降，建议关注后续该路线后续迭代。 光伏&储能：光伏 5 月国内新增装机 93GW 再创单月新高，1-5 月装机/出货差额累计已达 70GW，除消化部分库存外，预计仍有部分组件需求将延后释放；美国“大漂亮法案”或将于近日在参议院进行最终修订稿的投票，针对新能源相关税收补贴政策或有进一步缓和空间，关注输美储能/光伏相关标的预期修复机会。 电网：1）25 年中国能建中电工程西南院能源组建党员突击队，向川渝特高压、陇电入川、疆电入川、藏东南-粤港澳等特高压交直流项目发起冲刺，随着特高压技术瓶颈突破，看好 7-8 月份特高压项目迎密集核准开工，相关公司业绩弹性持续兑现；2）南网信息类软硬件一批框架中标 20.2 亿元，同比+30.5%，创历史新高，看好南网全年投资高增。新能源车：小米 YU7 上市后订单大爆，我们维持原有观点：巨大品牌力下产品大卖是必然的。小米的长处除了产品精细打造外，更大的长处是无与伦比的营销能力，而对于目前新生的国产电车，营销就是短期内获取品牌力优势的核心路径，最终大定 3 分钟 20 万，至 27 日大定锁单 24 万辆，新车必然是满产满销的、大卖也是必然的。短期订单保障了其数月的交付是稳健的，由于 YU7 爆单超预期，且双方可以共线，我们预计销量在 26 年应维持稳定的满产满销。 氢能与燃料电池：工信部绿色低碳标准出台，将针对氢、甲醇、合成氨等产品将制定产品碳足迹核算规则标准，明确绿氢认证边界，为欧盟碳关税（CBAM）应对提供抓手；上海海洋氢能规划锚定绿色航运，上海港作为全球第一大集装箱港，其绿色船舶升级需求将直接拉动配套产业：船舶动力系统、液氢储运装备以及绿色甲醇/氨燃料。 本周重要行业事件： 风光储：《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2025-2030 年）》、《上海市海洋产业发展规划（2025-2030）征求意见稿》印发；光伏/风电 5 月新增装机高增；国信大丰 850MW 海风项目首批机组成功并网；大金重工公告筹划赴港上市。 电网：1-5 月电网工程投资 2040 亿元，同比+19.8%；国网与湖北省政府举行会谈；国网董事长会见三峡集团董事长。 新能源车&锂电：小米正式发布 YU7 大定表现超预期；理想公告下调 Q2 销量指引。 氢能与燃料电池：珠三角-粤西“氢车万里行”项目启动；天海氢能拟在北产权交易所挂牌交易；华电工业天然气掺烧绿氢项目投运；中核汇能吉林 180 万吨/年绿色甲醇项目获批。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  风电：广大特材发布中报业绩预告，Q2 业绩同环比增长 230%/69%，拉开风电板块强势半年报大幕，关注量价齐升背景下零部件业绩弹性释放；据国家能源局，5 月国内新增风电装机 26.3GW，同比+801%，环比+393%，1-5 月新增装机 46.3GW，同比+134%，531 抢装全面落地，看好下半年风电需求继续释放。本周我们发布风电板块中期策略，当前时点，我们认为风电板块具备值得坚定看好的短、中、长期三重逻辑，持续重点推荐。  广大特材发布中报业绩预告，Q2 业绩同环比增长 230%/69%，拉开风电板块强势半年报大幕，关注量价齐升背景下零部件业绩弹性释放。  6 月 24 日，广大特材发布中报业绩预告，根据公告测算，公司 Q2 预计实现营业收入 13.8 亿元，同比+39%，环比+23%，预计实现归母净利润 1.26 亿元，同比+230%，环比+69%。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，在全年装机增速超 30%预期下，叠加 531 抢装带来的进一步需求刺激，预计 Q2 零部件企业排产普遍高增。此外，Q1 部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按 24 年低价执行拖累，随着 Q2 开始全面执行新价格，看好零部件环节量价齐升，业绩弹性进一步释放。  本周我们发布风电板块 2025 年中期策略：短中长逻辑兼备，风电板块性机会明确。  当前时点，我们认为风电板块具备值得坚定看好的短、中、长期三重逻辑：  短期逻辑：强势半年报及下半年业绩展望。年中市场关注度逐渐聚焦企业半年报，风电板块受益于上半年国内项目开工旺盛、两海收入占比提升、部分零部件提价落地等因素，预计 Q2 业绩同环比增长普遍乐观，部分在 25Q1即展现业绩改善弹性公司的强势股价表现，对板块形成积极示范效应，且有望在半年报前后向整个风电板块扩散。  中期逻辑（核心）：此前造成风电板块投资体感较差的三大因素，在过去半年到一年内均出现明显反转。  1）风机价格战带动的产业链通缩转向通胀：因风机快速大型化及价格战，21-24 年国内陆风机组价格从 3000-4000 元/kW 快速下降至 1000-2000 元/kW，带动上游零部件、塔筒等环节一起通缩；然而，伴随大型化趋缓、企业自律、业主对风机质量和运维成本重视度提升，风机价格从 24Q4 开始持续回暖，我们统计 25 年 4-5 月陆风机组中标均价较 24 年全年均价已上涨 11%；  2）国内海风项目推进确定性大幅提升：受审批拖累，此前江苏、广东等多个重点项目频繁推迟、延期，尽管 22-24 年海风年均招标近 12GW，但年均装机仅 6GW；然而 25 年初以来，广东、江苏项目陆续启动，浙江等地区深远海示范项目加速推进，25 年 1 月自然资源部发布文件优化海风项目用海审批，后续新建项目在建设过程中遭遇延期的概率或大幅降低；  3）欧洲海风需求景气度显著回升：此前受成本、利率上行及政策调整滞后影响，欧洲海风项目收益率承压，大量规划中项目需求释放不及预期，然而自去年下半年以来，在欧洲各国坚定的能源自主可控诉求驱动下，英国、丹麦等国海风政策调整陆续落地，支持/补贴力度加大，同时利率持续回落，项目收益率逐步回暖，1-5 月欧洲海风 FID 规模同比 24 年增长 107%。  长期逻辑：1）海陆风电出力曲线特征在新能源全面市场化交易背景下的综合电价优势显著；2）即使需求持续高景气，考虑到技术、资金等壁垒，以及以央国企、海外大型能源集团为主的终端客户结构，风电行业