通信行业研究：英伟达股价新高，看好全球AI算力需求持续增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）5 月运营商电信业务收入略有回暖，基本面有所改善。2025 年前 5 个月，电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%，而前四个月增速为 1%，运营商主营业务收入增速有所提升，基本面回暖。2）英伟达市值重回全球第一，股价创下历史新高。本周三英伟达股价大涨 4.3%至 154.31 美元，市值达到 3.77 万亿美元，超越微软成为全球市值最大的公司。英伟达的股价回升反映了市场对 AI 需求持续增长的认可，此前市场对科技巨头可能削减 AI 基础设施支出的担忧得到缓解。我们建议关注工业富联、新易盛、中际旭创、天孚通信等英伟达产业链内公司，其业绩有望持续兑现。3）中国移动发布 2025-2027 年 G.654E 光纤光缆产品集中采购项目招标公告,重视国内 DCI 需求。本期集中采购产品为 G.654E 光纤光缆产品，预估采购规模约 2.29 万皮长公里。本次 G.654E 采购量近乎上一次采购量（2023-2024年）的三倍。建议关注光纤光缆供应商。同时 G.654.E 光纤凭借更低的损耗特性、更宽的波段支持能力成为超长距干线光传输系统的优选方案，我们看好国内 DCI 需求的提升，建议关注 DCI 供应商。4）润泽科技数据中心项目、万国数据中心项目等 2 个基础设施 REITs 获中国证监会批复注册，为数据中心基础设施的持续扩张提供资金支持。伴随国内 AI 芯片供给量的提升，我们认为 2H25 或将迎来 IDC 新订单招标期，推动板块加速向上。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+5.71%，本月以来，服务器指数+5.80%。英伟达市值重返全球第一。股东大会上，黄仁勋指出英伟达正处于为期十年的 AI 基础设施建设浪潮的起点，英伟达正转型为为“AI 基础设施”或“计算平台”提供商，全球 AI 算力需求持续保持高景气度，建议关注工业富联等英伟达服务器代工厂。 光模块：本周光模块指数+7.05%，本月以来，光模块指数+25.57%，领跑通信板块，核心推力在于 800G、1.6T 高速光模块需求上修。同时近两周英伟达、Fabrinet 股价创新高，Oracle 上调 AI 投资，催化板块稳健向上。中国移动采购低损耗 G.654E 光纤，我们认为将拉动 DCI 需求。建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛等。 交换机：新华三发布业内首款通过工信部进网测试的 800G 国芯智算交换机，加速构建高性能国产智算基础设施。该交换机搭载国产 25.6T 高速网络芯片，国产化率超 95%，最大支持 10 万卡集群组网规模。我们认为新华三 800G 国芯智算交换机的发布将加速国内以太网交换机在数据中心的渗透，算力链国产化生态有望逐步构建。 IDC：本周 IDC 指数+6.73%，本月以来，IDC 指数+11.17%。润泽科技数据中心项目、万国数据中心项目等 2 个基础设施 REITs 获中国证监会批复注册，为数据中心基础设施的持续扩张提供资金支持，我们看好 IDC 板块加速向上上。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前 5 个月，电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.6%。5 月我国光模块出口数据有所减少，5 月当月同比降低 21.91%；1-5 月累计同比降低6.91%。1Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167 亿/172 亿/129 亿/250 亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+5.71%，本月以来，服务器指数+5.80%。英伟达市值重返全球第一，AI 算力投资浪潮仍处起点阶段。周三，英伟达股价大涨 4.3%至 154.31 美元，再创历史新高，市值达到 3.77 万亿美元，超越微软成为全球市值最大的公司。股东大会上，黄仁勋强调 AI 和机器人技术带来“数万亿美元机会”，并指出英伟达正处于为期十年的AI 基础设施建设浪潮的起点。市场对科技巨头可能削减 AI 基础设施支出的担忧也已明显缓解，建议关注工业富联等英伟达产业链内公司。 当前海内外大模型持续迭代，模型推理能力有望进一步提升。马斯克宣布将于 7 月 4 日发布 Grok 4，他透露 Grok 4 将构建一个专门的编程模型，并具备先进的推理能力，来重新编写人类知识的全部内容，补充缺失的信息并删除错误之处；腾讯混元首款开源混合推理 MoE 模型 「Hunyuan-A13B」发布，总参数 80B，激活参数仅 13B，效果比肩同等架构领先开源模型，但是推理速度更快，性价比更高，是业界首个 13B 级别的 MoE 开源混合推理模型。模型参数量提升和推理侧需求增长持续推动算力产业链的发展。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 交换机：新华三发布 800G 国芯智算交换机，加速构建高性能国产智算基础设施。紫光股份旗下的新华三发布业内首款通过工信部进网测试的 800G 国芯智算交换机。该交换机基于 100%国产关键芯片与核心元器件打造，整机国产化率超 95%，可平滑升级至 32*800G 端口，最大支持 10 万卡集群组网规模，全面满足 AI 大模型、GPU 集群等高带宽应用的长期演进与扩展需求。同时端网协同，构筑高效安全的智算底座。该方案已适配 6 家 GPU 及 3 家主流网卡厂商，助力 DeepSeek 等主流模型训练性能提升超 16%。我们认为新华三 800G 国芯智算交换机的发布，将加速国内以太网交换机在数据中心的渗透，算力链国产化生态有望逐步构建。 光模块：本周光模块指数+7.05%，本月以来，光模块指数+25.57%，领跑通信板块。英伟达股价创历史新高印证全球AI 算力需求持续爆发，800G/1.6T 高速光模块需求预期上修。海外光模块龙头 Fabrinet 股价飙升至 278.97 美元的历史新高，Coherent 光模块供应反弹新高。建议关注海外 CSP 光模块供应商中际旭创、天孚通信、新易盛等。 中国移动发布 2025-2027 年 G.654E 光纤光缆产品集中采购项目招标公告。本期集中采购产品为 G.654E 光纤光缆产品，预估采购规模约 2.29 万皮长公里。本次 G.654E 采购量近乎上一次采购量（2023-2024 年）的三倍。建议关注长飞光纤等光纤光缆供应商。同时 G.654.E 光纤凭借更低的损耗特性、更宽的波段支持能力成为超长距干线光传输系统的优选方案，我们看好国内 DCI 需求的提升，建议关注德科立等 DCI 供应商。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券