教育行业：韩国经济降速时期，二十年“公考热”造就怎样的行业和公司？

韩国经济降速时期，二十年“公考热”造就怎样的行业和公司？ [Table_Industry] 教育行业 [Table_ReportTime] 2019 年 10 月 31 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题报告 [Table_StockAndRank] 教育 行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 范欣悦 教育人服行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 联系电话：15201927096 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 韩国经济降速时期，二十年“公考热”造就怎样的行业和公司？ [Table_ReportDate] 2024 年 7 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 韩国经济经历过三次“换挡”：第一次是在 89 年左右，实际 GDP 增速降至 10%以下；第二次是在 01 年左右，实际 GDP 增速降至 5%左右；第三次是在 11 年左右，实际 GDP 增速降至 3%左右。 ➢ 年轻群体失业率提高。97 年亚洲金融危机发生，韩国失业率大幅提高，金融危机结束后虽然失业率下降，但相比危机前上了一个台阶，特别是在金融业重整和企业重整期间，失业人数大增。 ➢ 韩国“公考热”持续了 20 年的时间。韩国公务员考试报名人数在 95~16年经历了快速增长期，以 9 级公务员考试为例，95~05 年，报名人数CAGR 达到 11.1%，09~16 年，报名人数 CAGR 达到 7.1%，相当于16 年报名人数约为 95 年的 3.6 倍。9 级公务员考试平均通过率仅为1~2%，7 级公务员考试平均通过率在 1%左右。 ➢ “神的职业”造就了强势的培训市场和公司。根据윤옥《我国公务员考试用书出版现状研究：以 7 和 9 级公务员考试用书为核心》，2006年韩国公务员培训市场规模约为 7000 亿韩元，约占韩国成人培训32%。根据 2015 年韩国雇佣情报源的雇佣调查分析显示，韩国大学毕业生准备公务员考试的平均时间为 16 个月，平均每月花费在考试准备的费用达到 41 万韩元，那么可以估算市场规模约为 1.3 万亿韩元（41万韩元/人·月*12 月*26.5 万人），06~15 年 CAGR 达到 7.1%。 ➢ 龙头公司收入快速增长超过 10 年。EDUWILL 创立于 1992 年，是资格证和公务员培训领域的龙头，提供在线课程的同时，也拥有线下网络，提供线上线下融合的教育项目。受益于“公考热”，2010~2020 年期间 EDUWILL 收入快速增长，CAGR 达到 24.4%。 ➢ 投资建议：上一篇行业专题报告《复盘日本“失去的二十年”，坚定看好我国招录培训行业的投资机会》中，我们已经探讨日本公务员申请人数具有“逆周期”属性。实际上韩国的趋势更加显著，在经济增长降速时期，公务员考试报名人数经历了 20 年的快速增长，进而带来公务员考试培训行业的高景气度，及行业龙头超过 10 年的收入快速增长（受限于公开数据，实际上增长的时间可能更长）。另外，无论是从追求工作稳定性的心态，还是公务员考试的平均通过率都与我国更加相似。根据我们的测算，15 年韩国公务员考试培训的市场规模约 1.3 万亿韩元，约合 72 亿人民币（按照 15 年汇率人民币：韩元=1:180），而24 年我国预计高等教育毕业生约为 15 年韩国全部高等教育毕业生的23x，因此我们认为，我国招录培训当前 400 亿左右的市场规模仍有较大的提升空间，且有望维持较高的景气度。坚定看好我国招录培训行业的投资机会，建议重点关注粉笔、华图山鼎。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 风险提示：宏观经济风险；行业竞争格局变化的风险；考试时间变化的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 为何韩国称公务员为“神的职业”？ ............................................................................................... 5 “神的职业”造就了强势的培训市场和公司 ................................................................................. 11 投资建议 ............................................................................................................................................ 13 风险因素 ............................................................................................................................................ 13 图 目 录 图 1：韩国 GDP（现价）及同比增速 ................................................................................................................ 5 图 2：韩国 GDP（不变价）及同比增速 ............................................................................................................ 5 图 3：第一次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 ...................................................................................... 6 图 4：第二次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 ...................................................................................... 6 图 5：第三次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 ...................................................................................... 7 图