上半年净利润增长45%，在手订单储备丰富

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月25日买 入亨通光电（600487.SH）上半年净利润增长 45%，在手订单储备丰富核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价14.19 元总市值/流通市值35003/35003 百万元52 周最高价/最低价21.45/13.25 元近 3 个月日均成交额815.91 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亨通光电（600487.SH）-拟分拆亨通海洋光网上市，加强全球市场布局》 ——2023-03-20《亨通光电（600487.SH）-持续中标国内外海洋能源项目，助力业绩稳步提升》 ——2022-11-14《亨通光电（600487.SH）-扣非净利润同环比增长，在手订单储备丰富》 ——2022-10-30《亨通光电（600487.SH）-推出员工持股计划，注入长期增长动力》 ——2022-10-26《亨通光电（600487.SH）-绥中项目第一中标候选人，海洋板块高景气》 ——2022-09-22上半年净利润增长 45%。2023 年上半年，公司实现营收 231.77 亿元，同比增长 4.9%；实现归母净利润 12.49 亿元，同比增长 45.3%；实现扣非归母净利润 12.04 亿元，同比增长 36.0%。上半年，公司收入稳健增长，主要受益于光通信行业供需格局持续改善以及国家电网建设的稳步推进。单季度来看，二季度公司实现营收 123.1 亿元，同比-3.5%；实现归母净利润 8.5 亿元，同比+65.6%；实现扣非归母净利润 8.4 亿元，同比增长 46.6%。盈利能力改善，财务费用率显著降低。上半年公司毛利率为 16.85%（同比+0.62pct），净利率实现 5.38%（同比+1.19pct），毛利率提升主要受益于成本降低（如铜等大宗商品）、海外业务持续增长等因素。期间费用方面，公司积极开拓海外市场、持续加码研发，销售费用率、管理费用率同比略有提升；财务费用率受益于贷款利率下降、汇兑收益、贴现利息计入投资收益等因素，同比下降 0.75pct 至 0.25%。光纤光缆维持高景气。国内市场方面，国内扩容需求释放，运营商招标维持回暖趋势，行业供需格局持续改善，公司 2023 年移动普缆集采中中标价小幅提升；海外市场继续受益 FTTH 以及 5G 网络建设需求。后续“东数西算”、“双千兆”、AI 应用等均有望推动光纤光缆需求长期增长，整体行业景气度持续。公司持续完善海外光通信本地化布局，加快技术迭代升级，实现报告期内光通信业务的较快增长，有望继续受益行业景气度。能源领域在手订单储备丰富。综合来看，公司能源领域在手订单丰富，截至报告期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 170 亿元。海风方面，2023 年至今，公司持续中标国内外海风项目，例如广东湛江徐闻海上风电场 300MW 增容项目、泰国中压海缆项目等，随着后续海风装机边际复苏，奠定增长基础。智能电网方面，国内电网投资稳步增长，特高压建设再提速，同时公司加速推进特种电缆布局，有望维持增长。风险提示：海上风电发展不及预期；光纤光缆供需格局恶化；上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。维 持 此 前 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为26.5/32.5/36.7 亿元，当前股价对应 PE 13/11/10 倍。公司“通信+能源”战略布局清晰，光纤光缆供需格局改善，能源板块在手订单充足，同时公司积极布局汽车线束、光模块等业务，看好公司增长潜力，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)41,27146,46453,49061,27270,285(+/-%)27.4%12.6%15.1%14.5%14.7%净利润(百万元)14361584265232473670(+/-%)35.3%10.3%67.5%22.4%13.0%每股收益（元）0.610.641.081.321.49EBITMargin5.7%4.6%5.8%6.1%5.9%净资产收益率（ROE）6.9%6.7%10.5%11.8%12.4%市盈率（PE）23.322.113.210.89.5EV/EBITDA17.419.015.713.712.9市净率（PB）1.611.481.381.281.18资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：亨通光电营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：亨通光电单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：亨通光电归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：亨通光电单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：亨通光电单季度毛利率、净利率变化情况图6：亨通光电期间费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：亨通光电现金流情况（百万元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为26.5/32.5/36.7 亿元，当前股价对应 PE 13/11/10 倍。公司“通信+能源”战略布局清晰，光纤光缆竞争格局改善并进入景气周期，能源板块在手订单充足，同时公司积极布局汽车线束、光模块等业务，看好公司增长潜力，维持“买入”评级。风险提示海上风电发展不及预期；光纤光缆供需格局恶化；上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（8 月 24 日）20222023E2024E20222023E2024E2023E（亿元）600487.SH亨通光电买入14.190.641.081.3222.113.210.81.4350600522.SH中天科技买入13.870.941.181.4517.211.79.61.5473601869.SH长飞光纤增持31.121.541.862.1821.216.714.32.1236603606.SH东方电缆无评级38.601.222.192.9955.417.612.93.9265平均31.215.412.32.5资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理和预测；中天科技、长飞光纤、东方电缆采用 Wind 一致预期数