电子行业Marvell FY24Q2跟踪报告：存储领域复苏推迟，上修全年AI业务营收预期至8亿美元

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 08 月 25 日 推荐（维持） Marvell FY24Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 美满电子（NASDAQ: MRVL）于 8 月 24 日发布 FY2024 Q2 季报，第二财季营收 13.4 亿美元，同比-11.6%/环比+1.4%，毛利率为 60.3%，同比-4.7pcts/环比+0.3pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、AI 应用需求驱动 FY24Q2 营收环比增长，存储领域复苏延迟拉弱毛利率。 本季营收 13.4 亿美元，同比-11.6%/环比+1.4%，超过指引中值（13.3 亿美元），环比增长主要系 AI 需求超过公司此前预测；毛利率 60.3%，同比-4.7pcts/环比+0.3pct，低于指引中值（60.5%），环比增长系成本改善推动，抵消部分收入结构较弱的影响，存储领域复苏继续推迟，这对公司的产品结构产生了负面影响。 2、分业务领域 FY24Q2 业绩表现和未来展望： 1）数据中心：FY24Q2 营收为 4.60 亿美元，同比-29%/环比+6%，远超公司预期的平稳增长，其中云端 AI 和标准云基础设施收入环比增长，企业市场疲软导致企业内部数据中心终端市场收入环比大幅下降，同时由于 Q1 的低基数，Q2的数据中心存储收入环比增长。展望：预计 Q3 整体数据中心营收将环比增长两位数，数字中心存储环比预计有适度增长，整体云环比收入增长加速，企业内部市场预计将继续下降。 2）运营商基础设施：FY24Q2 营收为 2.76 亿美元，同比-3%/环比-5%，同环比下降主要系运营商终端市场的有线市场客户需求疲软和库存消化，无线收入环比+25%。展望：预计 Q3 运营商终端市场将环比增长低个位数，主要系无线业务驱动，无线收入预计 Q3 还将有额外的增长，但是由于全球部分地区 5G 部署升级工作暂停，预计 Q4 无线收入将大幅环比下降。 3）企业网络市场：FY24Q2 营收为 3.28 亿美元，同比-4%/环比-10%，主要系库存调整持续进行。展望：预计 Q3 环比下降两位数。 4）汽车和工业市场：FY24Q2 营收为 1.1 亿美元，同比+32%/环比+23%，超出此前指引，主要系汽车业务随以太网普及拉动。展望：预计 Q3 收入环比保持平稳，同比增长 30%左右，全年增长主要依靠汽车业务。 5）消费市场：FY24Q2 营收为 1.68 亿美元，同比+2%/环比+18%，低于此前指引，主要系某项目交付被延期到 Q3。展望：Q3 环比增长低个位数。 3、下季营收和毛利率预计环比上涨，上修 FY24 全年 AI 收入预期至 8 亿美元。 FY24Q3 营收指引中值为 14 亿美元（±5%），同比-8.9%/环比+4.5%，非 GAAP毛利率指引为 60.3%-61.3%，中值同比-0.2pct/环比+0.5pct，EPS 指引为每股0.35-0.45 美元。未来尽管部分终端市场库存调整需要更长的时间，但是 AI 需求继续增强，公司有望从中受益，公司预计 AI 收入将在今年年底以单季度 2 亿美元的速度增长，全年增长达到 8 亿美元，超过上个季度预期 FY24 AI 收入在2 亿美元基础上翻番的目标。 风险提示：竞争加剧风险、贸易摩擦风险、景气度变化风险、宏观形势风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 476 9.2 总市值（十亿元） 7031.6 8.8 流通市值（十亿元） 5485.2 8.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.3 -9.6 -18.3 相对表现 -5.2 -1.3 -9.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《Marvell FY24Q1 跟踪报告—数据中心内部交换需求强劲，FY24 预计 AI 收入至少翻番》2023-05-30 2、《AI 算力供应链系列报告—大模型时代 AI 服务器需求提升，算力市场打开长线空间》2023-04-20 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -25-20-15-10-50510Aug/22Dec/22Apr/23Aug/23(%)电子沪深300存储领域复苏推迟，上修全年 AI 业务营收预期至 8 亿美元 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：美满电子 FY20Q1-24Q2 各财季营收及 YOY 图 2：美满电子 FY20Q1-24Q2 各财季毛利率及净利率 资料来源：美满电子，招商证券 资料来源：美满电子，招商证券 图 3：美满电子分市场营收 资料来源：美满电子，招商证券 图 4：美满电子 FY24Q3 业绩预测 资料来源：美满电子，招商证券 （后附 FY2024Q2 业绩说明会纪要全文） -20%0%20%40%60%80%0510152020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2营收（亿美元）YoY-50%0%50%100%150%200%250%300%0%20%40%60%80%100%毛利率（左轴）净利率（右轴） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：Marvell FY2024Q2 业绩说明会纪要 时间：2023 年 8 月 24 日 出席： Ashish Saran -Senior VP, IR Matt Murphy - President & CEO Willem Meintjes – CFO 会议纪要根据公开信息整理如下： 新产品介绍： Orion：公司宣布推出 Orion，行业首款用于可插拔模块的 800G 相干光学 DSP。Orion 是公司第五代相干 DSP，采用 5nm 技术制造，集成了公司的 112G SerDes，可在小尺寸可插拔光学模块严格的功耗和空间限制内实现每秒 800G 的吞吐量。Orion 不仅支持高性能的概率性流量整形，还支持符合标准的传输模式。公司预计，Orion 在运营商光传输市场和云市场的数据中心互连（DCI）中都将继续推动 Marvell 在相干技术方面的领导地位。 COLORZ 800 平台：与 Orion 同时推出的是行业首款 800G 数据中心互连 ZR模块，即公司的 COLORZ 800 平台。公司将在十月的 ECOC 会议上展示 800ZR模块。Marvell 率先推出了 100G 的 DCI 技术，随后推出了 400ZR 平台，自去年以来已大量出货。COLORZ 800 将是公司的第三代 DCI 模块。搭载了新的 Orion DSP，COLORZ 800 采用 Marvell 创新的硅光子技术，将多个离散元件集成在单一芯片上。Marvell 的 800ZR 模块提供了是目前解决方案带宽的两倍，同时将每比特的功耗和成本降低了 30%。公司的 800ZR 模块将支