业绩稳定增长，积极备货扩产下半年增速有望加快

敬请参阅最后一页特别声明 1 2023 年 4 月 27 日，公司发布 2023 年一季报，23Q1 实现营收 6.98亿元（同比+15.4%、环比-12.6%）、归母净利润 1.16 亿元（同比+15.5%、环比-2.5%），业绩符合预期。 业绩增速符合全年规划，在手订单饱满下半年增速有望加快。公司 23Q1 营收同比+15.4%，归母净利润同比+15.5%，整体符合 23年 15%增长目标。公司在手订单维持饱满，考虑到 Q1 为淡季，下半年增速有望回升。 盈利能力维持平稳，军品交付稳定信用减值有望转回。公司 23Q1毛利率 31.8%，同比-0.01pct，净利率 16.6%，同比+0.02pct，盈利能力维持平稳。23Q1 计提信用减值 1495 万元，对利润形成压制。考虑到军品交付账期较长，后续逐步收现后减值有望转回。 研发项目持续推进，考虑政府补助投入力度或大于表观。公司 23Q1研发投入 0.79 亿元，同比+13.9%，自研芯片研发推进，新产品研发保障长期增长。公司 23Q1 收到政府补助 1357 万元，或表明研发投入力度高于表观，长期发展动力足。 需求旺盛积极备货备产，产能扩充助力成长。公司 23Q1 存货 12.15亿元，较起初增长 27.2%，积极备货表征需求旺盛。公司 23Q1 在建工程 7.85 亿元，较期初增长 8.86%；资本性支出 1.37 亿元，同比+30.9%，射频集成电路产业化项目建设平稳推进，产能持续释放支撑公司长期发展。 公司为国内 T/R 组件龙头，背靠 55 所推进自研芯片研发建设打造平台，预计公司 23-25 年归母净利润为 6.5/8.3/10.9 亿元，同比增长 25%、27%、31%，对应 PE 为 51/40/31 倍，长期投资价值突出，持续推荐。 重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、研发进度不及预期 05001,0001,5002,0002,50079.0091.00103.00115.00127.00220722220918221115230112230311人民币(元)成交金额(百万元)成交金额国博电子沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 事件说明........................................................................................ 3 业绩增速符合预期，需求旺盛下半年增速有望加快.................................................... 3 盈利能力维持平稳，军品交付稳定信用减值有望转回.................................................. 3 盈利能力维持稳定，费用支出小幅下降.......................................................... 3 研发项目持续推进，信用减值短期压制净利润.................................................... 4 需求旺盛积极备货备产，产能扩充助力成长.......................................................... 4 射频集成电路产业园项目推进顺利，资本性支出同比增长.......................................... 4 下游机载及弹载 T/R 组件景气持续，公司积极备货备产............................................ 4 季节因素影响现金流表现不佳，收现比有所提升.................................................. 5 投资建议........................................................................................ 5 风险提示........................................................................................ 5 图表目录 图表 1： 2023Q1 营收及同比、环比增速............................................................. 3 图表 2： 2023Q1 归母净利润及同比、环比增速....................................................... 3 图表 3： 2023Q1 毛利率、净利率及费用率........................................................... 3 图表 4： 2023Q1 各项费用率....................................................................... 4 图表 5： 2023Q1 资产减值及信用减值............................................................... 4 图表 6： 2023Q1 固定资产和在建工程变化........................................................... 4 图表 7： 2023Q1 资本性支出及同比增速............................................................. 4 图表 8： 2023Q1 合同负债与预付款项变化........................................................... 5 图表 9： 2023Q1 存货及周转天数................................................................... 5 图表 10： 2023Q1 经营性净现金流及收现比.......................................................... 5 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 2023 年 4 月 27 日，公司发布 2023 年一季报，23Q1 实现营收 6.98 亿元（同比+15.4%、环比-12.6%）、归母净利润 1.16 亿元（同比+15.5%、环比-2.5%），业绩符合预期。 公司 23Q1 营收 6.98 亿元，同比+15.4%，环比-12.6%；归母净利润 1.16 亿元，同比+15.5%，环比-2.5%，整体符合 23 年 15%增长目标。公司下游机载和弹载 T/R 组件需求旺盛，考虑到 Q1 为相对淡季，下半年增速有望回升。 图表1：2023