年报点评：业绩符合预期，产品线逐次丰富

第 1 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩符合预期，产品线逐次丰富 ——厦钨新能(688778)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2023-04-26) 收盘价(元) 64.51 一年内最高/最低(元) 164.20/61.80 沪深 300 指数 3,959.23 市净率(倍) 2.33 流通市值(亿元) 60.90 基础数据(2023-03-31) 每股净资产(元) 27.66 每股经营现金流(元) 2.25 毛利率(%) 7.36 净资产收益率_摊薄(%) 1.39 资产负债率(%) 38.10 总股本/流通股(万股) 30,055.07/9,440.63 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 27 日 事件：公司公布 2022 年年度报告及 2023 年一季度报告。 投资要点：  公司 2022 年业绩符合预期。2022 年，公司实现营收 287.71 亿元，同比增长 80.55%；净利润 11.21 亿元，同比增长 93.66%；扣非后净利润 9.79 亿元，同比增长 91.08%；经营活动产生的现金流净额-15.81 亿元，同比下降 533.08%；基本每股收益 4.18 元，加权平均净资产收益率 18.25%，利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利5.0 元(含税)，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4 股，公司全年业绩符合预期。公司主营业务为新能源材料的研发、生产和销售，主要产品包括钴酸锂、三元材料和氢能材料，广泛用于新能源汽车、3C 销售电子、储能等领域。  公司钴酸锂营收总体持续增长，预计 2023 年总体承压。2017 年以来，公司钴酸锂业务营收总体持续增长，其中 2019 年营收同比下滑 8.5%，主要系行业价格大幅下降。2022 年，公司钴酸锂实现营收 143.43 亿元，同比增长 24.94%，主要为产品价格提升，在公司营收中占比 49.89%；公司钴酸锂实现销量 3.32 万吨，同比下滑26.43%，主要系疫情影响下手机为主的消费终端需求低迷，IDC 统计显示：2022 年全球智能手机销售 12.06 亿部，同比下降 11.02%；全球 PC 出货 2.92 亿台，同比下滑 16.20%。3C 销售总体处于平稳发展期，传统数码需求基本饱和，如考虑全球主要经济体通货膨胀及经济增长不确定性， IDC 预测 2023 年智能手机出货总体不容乐观，预计低于 12 亿部；但可穿戴设备、AR/VR、消费级无人机等新兴消费电子发展迅速，为正极材料提供了新的需求增长空间。公司在钴酸锂领域具备显著行业地位和技术优势，出货量及全球市占率稳居第一，持续推出了高电压钴酸锂产品，2022 年针对 4.5V以上钴酸锂能量密度提升需求和快充性能两方面，针对材料性能进行改良，逐步解决了 4.5V 以上钴酸锂材料高温循环恶化的问题并已开始批量供货，未来公司将持续巩固钴酸锂市场龙头地位。结合市场需求及价格走势，总体预计 2023 年该产品业绩将承压。  公司三元材料持续高增长，预计 2023 年增速承压。公司三元材料业绩持续高增长，2022 年实现出货 4.64 万吨，同比增长 71.32%，总体保持行业第一梯队地位；对应营收 136.55 亿元，同比大幅增长 239.35%，营收占比提升到 47.49%，营收连续两年实现翻倍增长，受益于量价齐升，其中 2022 年三元材料价格为 29.43 万元/吨，而 2021 年为 14.86 万元/吨。高工锂电统计显示：2022 年，我国动力电池市场出货 480GWh，其中磷酸铁锂动力出货 291GWh，市-10%14%37%61%85%109%132%156%2022.042022.082022.122023.04厦钨新能沪深30011911 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 场占比 61%；三元动力出货 189GWh，占比 39%。预计 2023 年国内动力电池出货有望超 800GWh，考虑锂电产业链快速扩产及新能源汽车行业竞争加剧，动力正极材料领域机遇与挑战并存。公司相继推出了高倍率 Ni3 系、高电压型单晶 Ni5 系/Ni6 系、高电压单晶7 系及 Ni8 系 NCM 三元材料、Ni9 系三元高镍材料等高端产品，在高电压和高功率三元材料等领域处于行业前列。结合行业需求、原材料价格走势及公司行业地位，总体预计 2023 年公司三元材料业绩增速将承压。  公司氢能材料量价齐升，市场前景广阔。2022 年公司投资 1 亿元设立全资子公司氢能科技。2022 年 12 月，氢能科技以非公开协议方式完成厦门钨业有限公司贮氢合金材料业务资产收购。2022 年，公司氢能材料实现销售 4024 吨，同比增长 3.60%；对应收入 5.98亿元，同比大幅增长 67.09%，显示氢能材料价格提升。氢能为全球最具潜力的清洁能源，随着制氢技术的不断进步及应用领域拓展，固态储氢材料也将受益，其发展趋势为持续提升重量储氢率，目前固态储氢整体处于示范的早期阶段。公司贮氢合金在国内位于领先地位，固态储氢材料也位居行业前列，长期将受益于行业发展。  公司磷酸铁锂等新产品将贡献业绩。2009 年以来，公司针对磷酸铁锂低温性能差等痛点进行专项研发。在此基础上，公司于 2021年在四川雅安开展磷酸铁锂产线建设，并计划在 2023 年实现项目一期投产，预计 2023 年将贡献部分业绩。电池首次充放电后部分锂离子形成 SEI 膜，以及内嵌负极无法脱出造成永久性锂损耗，造成电池容量不可逆下降。为弥补该部分锂离子，通常在正极或负极添加补锂剂，其中正极补锂剂更具应用前景。公司开发了多款正极补锂材料产品，性能总体处于国内领先水平，有望逐步贡献收入。  积极关注重点项目建设和市场拓展进展。2022 年，公司已总体完成海璟基地年产 4 万吨锂离子电池材料产业化项目，该项目为首次公开发行并上市的募投项目。同时，后续积极关注如下重点项目建设进展，以及市场拓展情况：一是海璟基地年产 3 万吨锂离子电池材料扩产项目和综合车间项目。该项目在海璟基地年产 4 万吨基础上，在海璟基地新建设 9#车间(年产能规划 3 万吨)项目和综合车间(年产能规划 1.5 万吨)项目。二是宁德 7 万吨锂离子电池正极材料(CD 车间)项目。该项目总投资 24.45 亿元，目前正进行土地总承包预算、现场勘地等工作，建成后公司宁德基地年产能将达到 9.5 万吨。三是四川雅安磷酸铁锂项目，包括固相法和液相法项目。其中固相