快递物流行业系列研究笔记之八：京东物流的星辰大海

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 快递物流系列研究笔记之八：京东物流的星辰大海 前言：京东物流作为电商平台自建物流的代表，其重资产模式在成立之初一直受到市场质疑，而经历了近十三年的发展，京东物流实现了自身的迅速成长与迭代进化，已经基本完成了从“企业物流”到“物流企业”的转变，并向着全球供应链基础设施服务商的“星辰大海”迈进。本篇报告，我们通过梳理京东物流的发展脉络以及经营状况，试图回答：京东物流的竞争优势是什么？其对快递行业影响如何？未来面临哪些机遇与挑战？ 京东物流完成从企业物流到物流企业的转型，正向打造世界领先的供应链企业迈进。从 2007 年开始，京东持续对物流进行自建投入，2017 年京东物流子集团成立，开始独立运营，完成企业物流向物流企业转型。在产品体系上，京东物流打造了以供应链为核心的产品矩阵（供应链、快递、快运、冷链、云仓、跨境）；在组织架构上，进行三轮调整，将各业务的协同能力进一步强化，匹配供应链物流企业定位。 京东物流的竞争优势体现在：1）具备零售电商基因，我们认为京东物流在消费电子、家电大件等行业积累了深厚的供应链经验，其对供应链的理解较为深刻，可对外复制推广；2）物流底盘牢固，京东物流拥有行业内面积最大、智能化水平领先的仓储网络，以及一支近 18 万人的快递员团队，树立了优质可靠的服务质量；3）重视科技投入，近年的研发持续大规模投入，成立 X、Y 事业部前瞻布局无人科技、人工智能等前沿领域，持续赋能提升效率。 京东物流对快递行业的影响如何？1）对顺丰：二者在业务范围上存在较高程度的重合，但各业务的发展重心和思路不尽相同，商务件领域顺丰服务时效的高稳定性，京东物流短期难以追赶，而冷链物流领域，京东已经显现出强劲竞争力，我们认为未来二者的终极竞争在供应链层面。2）对通达系：通达系凭借规模效应以及出色的成本管控，在经济型电商快递领域具备高护城河，而京东物流业务发展重心在供应链业务，网络快递业务为补充，我们认为京东在电商快递领域难以撼动通达系的主导地位。 京东物流的未来：机遇与挑战共存。我们认为京东物流未来机遇体现在 1）从消费互联网到产业互联网，京东物流供应链服务将迎来重大发展机遇，公司全力打造全供应链服务和供应链技术平台，通过数字效Table_Tit le 2020 年 04 月 19 日 物流 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -6.27 -8.45 -19.08 绝对收益 0.71 -16.04 -25.90 明兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 孙延 报告联系人 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 3 月份快递数据点评：件量增速回升超预期，价格竞争持续 2020-04-13 快递物流系列研究笔记之七：菜鸟的物流江湖 2020-04-07 快递物流系列研究笔记之六：极兔、众邮 ， 快 递 业 新 兵 对 行 业 影 响 几何 ？ 2020-03-29 快递物流系列研究笔记之五：再谈义乌价格战 2020-03-21 中通快递：业绩超预期，龙头地位巩固 2020-03-19 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2019-042019-082019-12物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 率提升促进产业互联，提升产业效率。2）大物流时代，京东物流亦有望凭借其品牌优势、网络优势、技术优势，以行业整合者的角色对优质赛道进行资源布局。同时，京东物流亦面临诸多挑战。首先，在商流端，京东商城的流量增长受竞争对手冲击较大，商流增长的放缓亦将影响到物流的发展；其次，在物流端，公司如何进一步降低履约成本吸引中小品牌商仍是关键，另外，在物流网络布局上，京东物流与头部快递企业仍有一定差距，如在下沉市场、航空网络上。当然，我们也看到京东自身的变革，包括拓展服装等相对薄弱的品类市场、线上、线下发力下沉市场、大力推进航空战略等，未来的成效如何我们拭目以待。 ■风险提示：京东物流对外业务拓展不及预期；京东物流对内及对外收入占比测算存在误差；顺丰、菜鸟对京东的竞争影响超预期；行业大规模价格战，导致京东物流盈利低于预期。 tOrNpNyQvN6McMaQoMrRmOrReRnNmQeRmOrR9PoPoQNZnNmPxNrNoR行业深度分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 前言： .................................................................................................................................... 5 1. 京东物流：电商平台孵化的物流企业.................................................................................. 5 1.1. 发展历程：从企业物流到物流企业 ............................................................................ 5 1.2. 战略定位：打造世界领先的供应链物流企业 .............................................................. 6 1.3. 业务模式：供应链为核心的六大产品 ......................................................................... 8 1.4. 经营状况：对外物流收入快速增长，重资产投入导致亏损 ......................................... 9 2. 京东物流的竞争优势解析 ..................................................................................................11 2.1. 电商零售基因，在供应链领域具备深厚积累 .............................................................11 2.2. 仓储网络与自营体系构筑服务底盘 .......................................................................... 13 2.3. 重视科技，持续赋能 ....................................