交通运输行业：油运运价短期回调，不改油运行业配置价值

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 油运运价短期回调，不改油运行业配置价值 行业动态信息 行情综述： 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，物流股表现较好，已经连续多周出现超额收益。 投资建议： 复盘过去 24 年的油运历史，我们发现：（1）供需边际差是油运运价的决定因素（2）油运运价水平与全球原油产量增速、OPEC原油产量增速、OECD 国家的原油库存水平高度正相关（3）运价与运力增速呈高度负相关（4）每一次的 OPEC 原油减产都会对油运市场产生负面冲击。 我们认为目前情形与 2014 年 6 月份油价暴跌相似，驱动油运行情向上的逻辑主要是增产逻辑，14 年美国页岩油大量供应，OPEC国家大幅度增产，导致油运需求增加，OECD 核心国家库存水平上升，当前看 OPEC+国家已经执行了 3 年时间的减产，协议破裂或将是对过去减产协议的否定，此次市场份额之争或将持续较长时间。任何产量上的边际改善都将驱动油运需求的增加。宏观背景上由于一季度受疫情影响，对于宏观经济政策仍有可能采取与2014 年类似的扩张政策，因此对于下游需求端不用过度悲观。叠加目前行业潜在供给只有 60 条 VLCC，占现有运力为 7.3%，未来两年供给端增速可控，行业或将持续处于紧平衡状态。 虽然本期运价有所回调，但不改库存周期与供给周期向上，我们认为行业运价在 5 万美金每天是投资平衡运价，目前行业的运价水平仍维持在 10 万美金每天，短期股价回调仍是配置良机，我们认为行业可继续配置招商轮船、中远海能。 风险提示：全球贸易环境恶化，OPEC+谈判重启并达成减产协议，疫情失控等 维持 增持 韩军 hanjunbj@csc.com.cn - 执业证书编号：S1440519110001 发布日期： 2020 年 03 月 23 日 市场表现 相关研究报告 -20%-10%0%10%20%2019/3/252019/4/252019/5/252019/6/252019/7/252019/8/252019/9/252019/10/252019/11/252019/12/252020/1/252020/2/25交通运输沪深300交通运输 1 交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行情综述：物流股表现较好，已经连续多周出现超额收益 ........................................................................ 4 1.1 交运行情综述 ............................................................................................................................................ 4 1.2 投资建议 .................................................................................................................................................... 5 二、主要发达经济体 1 月份 PMI 反弹 ................................................................................................................... 6 2.1 主要发达经济体 1 月份 PMI 反弹 ............................................................................................................ 6 2.2 印度、俄罗斯 PMI 反弹，巴西 PMI 跌至荣枯线 .................................................................................... 8 2.3 受疫情影响中国 PMI 大幅下滑 ................................................................................................................ 8 三、航空机场：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增 .................................................................................... 9 3.1 航空：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增..................................................................................... 9 3.2 机场：受疫情影响仍持续，机场吞吐量同比跌幅较大 ....................................................................... 15 四、航运港口：欧美疫情扩散，主要航线运价下跌.......................................................................................... 18 4.1 集运：欧美疫情扩散，主要航线运价下跌 .......................................................................................... 18 4.2 油运：本期油运运费有所回落，但仍处高位....................................................................................... 19 4.3 港口：政府降低部分港口政府定价费用，让利企业 ........................................................................... 21 五、快递行业：快递行业复工速度明显加快 ..................................................................................................... 22 六、铁路行业：2 月全国铁路累计发送货物增长 4.5% ...................................................................................... 25 七、投资评价和建议 ..........................................