通信行业动态：持续推荐AI算力、AI眼镜和电信运营商

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法 规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 持续推荐 AI 算力、AI 眼镜和电信运营商 核心观点 近期，算力板块表现出色。随着海外 CSP capex 的乐观指引，大模型及各种 Agent 带来 token 爆发式增长，OpenAI 和 Anthropic等 ARR 大幅提升，市场对于未来 AI 算力投资信心不断增强。我们继续推荐：一是中际旭创、新易盛、天孚通信等，业绩持续高增且估值仍处于历史较低水平；二是有望享受外溢需求、取得突破的东山精密、剑桥科技等；三是上游紧缺的环节，源杰科技、博创科技、太辰光等。 小米 AI 眼镜发布，作为其随身 AI 接口，支持口令、多模态、扫码支付等多种功能，是未来重要端侧 AI产品之一。建议继续重视智能眼镜供应链。 工信部披露运营商今年 1-5 月电信业务收入，同比增长 1.4%，意味着 4 月和 5 月电信业务收入增速持续提升，分别达到 2.0%和2.7% 。我们持续推荐运营商。 行情回顾 本期通信板块表现优秀。通信（申万）指数上涨 5.53%， 跑赢沪深 300指数 3.58pcts，在申万 31 个一级行业中排名第 4。二 级子行业（申万）中，通信服务上涨 3.48%，通信设备上涨 6.57%。 推荐组合 本期推荐：中国移动、中际旭创、新易盛、源杰科技、七一二、锐捷网络。 上期回顾：投资组合“中国移动、中国电信、中国联通 、 中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、锐捷网络”，相同 权 重测算平均上涨 5.78%，跑赢通信(申万)指数 0.25pcts，跑赢沪深 300 指数 3.83pcts。 持续关注：AI 算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、工业富联、华工科技、光迅科技、锐捷网络、润 泽 科技、奥飞数据、宝信软件、海兰信等）；运营商（中国 移 动、中国电信、中国联通）；军工通信与卫星（七一二、海格通 信 、*ST 铖昌、华测导航、上海瀚讯、盟升电子等）；液冷 （ 英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰、振邦智能等） ； 物联网模组（广和通、移远通信、美格智能等）；线缆及深海 科 技（亨通光电、中天科技等）；工业互联网（宝信软件、三旺 通 信、映翰通等）；云通信（亿联网络）。 风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期； 市 场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开 支 和需求不及预期。 维持 强于大市 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-56135172 SAC 编号:S1440518040002 SFC 编号:BNS315 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-56135169 SAC 编号:S1440520070014 SFC 编号:BVF090 杨伟松 yangweisong@csc.com.cn SAC 编号:S1440522120003 发布日期: 2025 年 06 月 29 日 市场表现 -9%11%31%51%2024/6/272024/7/272024/8/272024/9/272024/10/272024/11/272024/12/272025/1/272025/2/272025/3/272025/4/272025/5/272025/6/27通信上证指数通信 通 信 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、投资建议......................................................................................................................................................................................... 1 二、推荐标的......................................................................................................................................................................................... 1 三、持续关注......................................................................................................................................................................................... 2 四、行情回顾......................................................................................................................................................................................... 2 五、产业要闻......................................................................................................................................................................................... 3 六、重要公告......................................................................................................................................................................................... 5 风险分析.................................................................................................................................................................................................. 6 图表目录 图表 1： 上期推荐投资组合涨跌幅（%） .........................................................................