商业贸易行业：2月社零增速直降至负20~50％，非必需消费和餐饮受冲击最大

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 03 月 16 日 商业贸易行业 2 月社零增速直降至-20.50%、非必需消费和餐饮受冲击最大 行业点评 陈文倩（分析师） 010-83561313 chenwenqian@xsdzq.cn 证书编号：S0280515080002  受益标的：疫情影响下，生活必需品消费保持正向增长，可关注超市板块，如永辉超市、家家悦、步步高、红旗连锁等；疫情在客观上促进了线上消费，可关注电商板块如苏宁易购。  受疫情影响 2 月社零总额同比增速-20.50% 受新冠肺炎疫情冲击，1-2 月份商品和服务消费大幅下降。但疫情影响是短期的和外在性的，转型升级持续推进的内在发展态势没有改变。1、2月份，社零 5.21 万亿元，同比增长-20.50%，增速比 12 月下滑 28.50 个百分点；扣除价格因素实际增长-23.70%。疫情影响下 1-2 月份，城镇消费品零售额 44881 亿元，同比下降 20.7%；乡村消费品零售额 7249 亿元，下降 19.0%，城镇 2 月同比-20.7%，乡村下降速度较城镇低 1.7 个百分比，乡村的消费水平较城镇稳定。  网上零售增速回落 3%，实物商品网上零售额逆势增长 3% 2020 年 1-2 月份，全国网上零售额 13712 亿元，同比增长-3%，降幅明显弱于社零降幅。实物商品网上零售额增长 3%，实现逆势增长，占社会消费品零售总额的比重为 21.5%，比上年同期提高 5 个百分点。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长 26.4%、-18.1%和 7.5%。  粮油食品、饮料、中西药正增长，非生活必需品和餐饮受冲击最大 2020 年 1、2 月除粮油、食品、中西药仍保持正向增长外，其他各品类包括日用品、通讯器材、石油及其制品、汽车、化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、体育、娱乐用品、建筑及装潢材料均由持续保持的正增长速度下降至负增长，其中日用品由持续保持的两位数增长降至-6.6%；金银珠宝增幅变化最为显眼，同比增长-41.1%；另外，石油及其制品、汽车、家用电器和音像器材、建筑及装潢材料增速也低于社零总额增速，分别为-26.2%、-37%、-30%、-30.5%。 继 2019 年餐饮增速连续 7 个月保持 9.4%后，疫情影响下餐饮消费同比增长-43.1%，创 2012 年以来历史新低。自 2015 年 2 月餐饮增速超过社零增速后，餐饮增速与社零增速运行方向基本保持同步，且增速持续优于社零增速。2020 年 1、2 月疫情限制线下餐饮消费，导致餐饮消费仅占社零总额8.05%，较 19 年占比下降 3.3 个百分比。  消费对经济增长的主引擎作用持续显现，短期波动不会改变长期向好发展趋势 2019 年，最终消费支出对经济增长的贡献率为 57.8%，分别比资本形成总额、货物和服务净出口高 26.6 和 46.8 个百分点，消费对经济增长的主引擎作用持续显现，短期波动不会改变长期向好发展趋势。企业复工复产步伐正在加快，消费需求加速释放。  风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《疫情加速零售行业升级优化全渠道体验》2020-03-08 《疫情倒逼零售业务线上化，或加速零售行业数字化全渠道进程》2020-03-01 《即时配送行业或助力零售企业迎接新机遇》2020-02-23 《零售板块分化超市领先，但需注意超市内部也有分化》2020-02-16 《龙头企业发挥优势提升品牌影响力》2020-02-09 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 商业贸易 沪深300 2020-03-16 商业贸易行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2 月社零总额同比增速-20.50%，城镇同比增速劣于社零总额增速 .......................................................................... 4 1.1、 餐饮消费增速低于社零增速，方向一致 ........................................................................................................... 4 1.2、 市场零售额增速受疫情影响下降明显 ............................................................................................................... 4 1.3、 关注疫情下消费需求结构的变化 ....................................................................................................................... 4 1.4、 城镇比乡村社零总额同比下降更为显著 ........................................................................................................... 7 1.5、 网上零售继续保持快速增长 吃穿用网上增速持续分化 .................................................................................. 7 1.6、 粮油食品、饮料、中西药保持增长，金银珠宝、服装下降最大 .................................................................... 8 2、 消费对经济增长的贡献率大，对经济增长的拉动仍有待增强 ................................................................................. 11 2.1、 我国第三产业对经济的贡献最大，已成三驾马车的领头羊 .......................................................................... 11 2.2、 消费对经济增长的主引擎作用持续显现 ......................................................................................................... 11 2.3、 消费短期波动不改消费长期向好发展趋势....................................................................................