资产配置专题报告：复工系列报告二，从劳动力流向结构看复工节

2020 03-08 中信期货研究|(股指)数据周报 中信期货研究|资产配置专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融期货组 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 联系人： 王宁 021-60812990 wangning@citicsf.com 从业资格号：F3070962 1031051071091111131152019-05-132019-05-272019-06-112019-06-252019-07-092019-07-232019-08-062019-08-202019-09-032019-09-182019-10-092019-10-232019-11-062019-11-202019-12-042019-12-182020-01-022020-01-162020-02-072020-02-21中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 复工系列报告二：从劳动力流向结构看复工节奏 专题摘要 本篇报告是我们跟踪国内复工系列报告的第二篇，主要从中国的劳动力人口特征、主要省份就业结构以及迁徙流向等三个视角来分析当前各行业复工的情况。 从人口视角看劳动力市场演变：国内农民工市场近10年以来整体规模稳定向上但增速自2010年开始维持下行趋势；外出农民工比例持续下降，省内就近就业的现象越发明显；江浙粤等是主要的劳务输入地区，豫黔赣等仍是主要劳务输出省份。根据交通部最新发送农民工人数7800万的数据估算，目前按农民工口径复工27%。 从重点劳务省的就业结构视角看复工差异性：重点劳务输入省份的主要就业结构仍以制造业、建筑业以及批零等服务业为主，其中制造业是这三个省份主要吸收劳务的行业，细分来看制造业以电子电气、汽车机械部件为主，传统加工、纺织等行业目前就业占比整体处于较低水平。重点的劳务输出省份近年来整体人口迁出规模都呈现出不同程度的缩减，由于产业升级与转移本省内务工成为新趋势。 从迁徙数据与中观视角判断整体复工趋势：根据迁入规模同比并参考当地中观指标观察，华南地区的整体复工水平在45%-50%之间；相比之下江浙地区的复工水平仍在30%-40%之间。从主要劳务输出省的迁出规模来看，黔赣等南方劳务输出省迁出规模都在50%以上高于广东等劳务输入省份；河南、安徽等中部省份由于疫情防控压力整体迁出规模小于南方，同时影响到江浙一带的劳动力供应。同时江浙粤省内的主要劳务输出城市的人口迁出节奏基本与本省复工节奏相同。 投资策略：近期复工的加速将带来行业见分化，对于商品的影响：华南复工的加速以及江浙地区建筑复工低于预期的因素，导致目前制造业与建筑业相关的工业品需求逻辑将出现分化。此外海外疫情扩散对于出口端的需求冲击刚刚开始，整体来看从工业品需求端判断，制造业强于建筑业强于出口链条。 对于权益方面，电子产业链和轻工制造业将是受益复工提速的首要板块，但结合海外疫情的快速蔓延和出口的不确定性，单纯依靠复工逻辑独自拉动市场投资热情有一些障碍，可重点关注有复工逻辑和内需政策共同拉动的基建板块。预计后续国内的复工节奏将与基建产业链投资节奏形成共振，海外疫情扩散导致基建投资的预期进一步升温。重点关注建筑、建材中与基建高度相关的子行业，同时根据后续的复工情况调整基建板块各子行业的配置权重与投资节奏。 风险因子：海外疫情扩散超预期 国内疫情出现反复 中信期货研究|专题报告（资产配置） 2 / 26 目 录 专题摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、报告的研究框架与结论 ...................................................................................................................................... 4 二、从人口的宏观视角看劳动力市场的演变 .......................................................................................................... 5 （一）劳动力增速连续多年下降 从事行业近十年来呈现明显分化 ............................................................ 5 （二）跨省务工比例小幅下降 中西部地区仍是重要的劳动力输出省份..................................................... 6 （三）劳动力输入与输出重点省份主要演变过程 .......................................................................................... 6 三、从重点劳务省的就业结构视角看复工差异性 .................................................................................................. 8 （一）重点劳务输入省就业结构仍以电子类制造业、建筑业为主 .............................................................. 8 （二）传统劳务输出省近年来出现一定程度的人口回流 ............................................................................ 12 （三）重点跟踪劳务输入省份与输出省份及相关城市梳理 ................................................................