精选层全流程细则出台，三大环节哪些要点需要关注？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■新三板公开发行和精选层挂牌全流程细则出台，三大环节全流程梳理：截至最新，新三板关于公开发行和精选层挂牌的各项细则已陆续出台。对于连续挂牌满 12 个月的创新层企业而言，公开发行并进入精选层交易需要七个步骤：确认自身符合相关条件——进行上市辅导并经过当地证监局验收通过——举行董事会股东大会审议并提交申请文件——股转公司审查问询——证监会核准——发行承销——进入精选层挂牌交易。我们将新三板公开发行和精选层挂牌的全流程进行详细梳理，为投资人和企业在各个节点需要关注的细节进行详解。 ■环节一：上市辅导、董事会股东大会审议：目前已公告拟精选层的公司大多数还处在第一环节，即申报辅导阶段，进度较快的是德源药业和连城数控，已经进行了董事会审议。同过这两个案例，我们可以看到关于董事会审议的一些细节，比如董事会—股东大会审议间隔约 15天、公开发行股数占比、股东回报规划、三年内股价稳定方案等。 ■环节二：精选层挂牌委审查：新三板设立了挂牌委员会，规则整体上借鉴了科创板上市委的设臵原则，在人数上比科创板上市委弹性范围更大。另外，为突出新三板差异化管理的特色，对于会议程序也设臵了普通程序和简易程序。对于审查时间整体来看，审查流程和时间节点和科创板审核接近，借鉴科创板公司的推进进程，首批 25 家公司从受理到上市平均用时 109 天。如果精选层进程较顺利，首批公司从申报受理到上市或将用时 3-4 个月。从审查要点来看，精选层的审核要点融合借鉴了 A 股主板中小创‚IPO50 条‛以及科创板的‚IPO32 条‛的部分经验，典型的如行业属性、同业竞争、关联交易等，同时在此基础上又有不同程度的要求和创新，比如精选层特有的审核要点：包括‚最近 12 个月内不得存在违反公开承诺的情形‛；发行人业务如涉及线上销售、加盟等经营模式的核查要求；发行人进入精选层前的公司章程及董事、监事、高级管理人员构成等公司治理衔接准备方面核查要求。 ■环节三：公开发行及申购：在公开发行和申购环节，对于独具特色的三种定价方式，和 A 股最大不同是，网上打新‚雨露均沾‛，采取比例配售而非摇号抽签制度。配售环节精选层自由化程度较高，未限制向公募配售比例。锁定期方面，精选层‚大股东‛只需锁定一年，高管、核心员工资管计划锁定 12 个月，普通战投 6 个月，较 A 股明显缩短。 ■风险提示：精选层推进不达预期、政策风险。 Table_Tit le 2020 年 03 月 04 日 精选层全流程细则出台，三大环节哪些要点需要关注？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 水治理：背靠中科院南京地理与湖泊研究所，生态治理项目经验丰富 2020-03-02 贝特瑞：中国宝安集团子公司，全球领先的锂离子电池负极材料供应商 2020-03-02 环宇建科：专注建筑行业的施工总承包，在手订单约 60亿元 2020-03-02 全市场科技产业策略报告第五十六期 2020-03-02 华阳变速拟报精选层，国内汽车换挡机构领军企业，19年业绩大增 125% 2020-02-29 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新三板公开发行和精选层挂牌全流程细则出台，哪些要点需要关注？................................. 4 2. 环节一：上市辅导、董事会股东大会审议........................................................................... 4 2.1. 董事会—股东大会审议间隔 15 天左右....................................................................... 5 2.2. 公开发行股数不超过 13%-25% ................................................................................. 5 2.3. 德源药业公布进行精选层挂牌后三年内股东分红回报、稳定股价措施、摊薄即期回报及填补措施等公告 ................................................................................................................ 6 3. 环节二：精选层挂牌委审查................................................................................................ 8 3.1. 新三板挂牌委 VS 科创板上市委有何异同？ ............................................................... 8 3.2. 精选层审查时间线 ..................................................................................................... 8 3.3. 精选层审查问答 28 条、A 股 IPO50 条、科创板 IPO32 条比较.................................. 9 4. 环节三：公开发行及申购 ................................................................................................. 12 4.1. 询价申购环节和 A 股有何不同？ ............................................................................. 12 4.2. 配售环节和 A 股有何不同？ .................................................................................... 13 4.3. 战略配售和 A 股相比有何不同？ ............................................................................. 13 5. 【一周政策跟踪】............................................................................................................ 14 6. 【新三板指数概览】 ..................