棕榈油月报：需求悲观，上行乏力

请阅读正文后的声明 农产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com8 期货从业资格号：F0230741 行业 棕榈油月报 需求悲观，上行乏力 日期 2020 年 3 月 2 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  棕榈油目前关注焦点一是印度与马来西亚的政治纷争导致进口减少；二是新冠病毒导致的中国消费下降。在当前 POGO价差下，生物柴油出口和商业搀兑大受影响，主要看印尼 B30强制掺混。马来西亚减产故事暂歇，库存降幅缩窄，预计MPOB2 月份报告对市场价格的利多作用有限。中国国内受疫情影响，食用油终端需求冲击较大，多是以食品工业需求为主，总体成交量仍低迷。并且当前豆棕价差处于较低位置，棕榈油部分需求被挤占。随着国内油脂库存快速上涨，特别是豆油库存的迅速回升，油脂供应压力开始显现出来。棕榈油基差从统计规律上来看，继续下跌空间有限。一旦需求得到释放，棕榈油或有机会再次上涨，但为时尚早。月间价差以反套为主。豆棕价差还有缩小空间。 近期研究报告 《棕榈油年报：反弹之路 道阻且长》 2018-12-28 《菜油年报：褪去临储包袱 风景这边独好》 2018-12-27 《专题报告：印尼三季度降水量偏少，不利油棕生长》 2018-11-14 《油脂产业链梳理及投资分析》 2018-10-15 《菜系供需分析及走势展望》 2018-09-13 《农产品专题报告：新型冠状肺炎疫情对农产品市场影响》 2020-02-02 tOmQnPwOyQaQcM8OpNoOsQpPkPmMmPjMrRmQbRmNrOuOnOpOwMqNsQ 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ............................................................................................................ - 4 - 二、核心因素分析 .................................................................................................... - 4 - 2.1 新冠病毒蔓延全球，影响棕榈油需求........................................................... - 4 - 2.2 马来西亚和印度打算修复打击棕榈贸易的不良关系 ................................... - 5 - 2.3POGO 价差高企，生物柴油概念利多有限 .................................................... - 6 - 2.4 马来西亚减产故事暂歇，库存降幅缩窄 ....................................................... - 6 - 2.5 国内棕榈油库存回升，压力显现 .................................................................. - 7 - 三、总结及投资建议 ................................................................................................ - 8 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、行情回顾 以日历年为界限，棕榈油去年下半年行情有多么的轰轰烈烈，今年初的行情就有多么的“丧”。春节后第一个交易日直接低开，疫情悲观情绪大幅释放，接下来一周都在强势反弹，但之后就是跌跌不休，期价不断创新低。棕榈油期价在 1月 10 日 MPOB 报告利多刺激下创下最高点，其后期价就再也没有回去过最高点。行情故事从供应端转向需求端，在印度政治纠纷和新冠病毒疫情的利空情绪下，期价一泻千里，最低点接近去年 9 月份的最低价。棕榈油主力 2005 合约，1-2 月份下跌 1500 点，跌幅超过 20%。从月线级别来看，有企稳迹象。 图1：棕榈油2005合约日线走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究中心 二、核心因素分析 2.1 新冠病毒蔓延全球，影响棕榈油需求 当前市场利多信息基本上被无视，资金交易焦点在于需求端的利空因素，主要是新冠病毒。新冠肺炎疫情近日持续在多国蔓延。韩国、伊朗、意大利等国确诊病例持续增加。当地时间 3 月 1 日，世卫组织发布最新一期新冠肺炎情况每日报告。截至欧洲中部时间 3 月 1 日上午 10 时（北京时间 17 时），中国境外共 58个国家确诊新冠肺炎 7169 例，死亡共计 104 例。 与前一日报告相比，中国境外新增新冠肺炎 1160 例，新增 5 个国家（阿塞拜疆、厄瓜多尔、爱尔兰、摩纳哥、卡塔尔）出现新冠肺炎病例。之后，捷克、多米尼加等国也宣布出现首例新冠肺炎感染者。 当今世界各国联系紧密以及经济全球化趋势，新冠肺炎对世界经济的负面影响正在显现，所有国家均受其影响。新冠肺炎疫情在全球范围的扩散持续引爆市 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 场避险情绪，全球股市和商品市场均出现大幅度下跌。对于棕榈油来讲，高度依赖国外市场，由于疫情导致需求下降的担忧，特别是中国消费下降，导致马棕期价大幅下跌。突如其来的新冠肺炎疫情，对餐饮业的打击首当其冲，食品工业消费或有所增加。从目前中国各地新闻来看，餐饮业复工也正加速，各地在逐步恢复营业。乐观估计，餐饮业将在 3-4 月份进入复苏期，5-6 月份进入反弹期。随着 1-2 月份油脂大跌，在全球疫情不会更加严重的情况下，疫情对需求端的利空影响或已得到释放。 2.2 马来西亚和印度打算修复打击棕榈贸易的不良关系 据《油世界》称，如果马来西亚和印度当前的贸易冲突持续下去，2020年 1 月至 9 月期间马来西亚对印度的棕榈油出口可能剧减 270 万吨。如果未来几个月对印度的出口依然很低，类似于 1 月和 2 月的情况，那么