橡胶月报：静待花开

请阅读正文后的声明 能源化工研究团队 研究员：李捷（原油、橡胶） 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：郑玮（纸浆） 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：董彬（甲醇） 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：彭浩洲（尿素） 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 行业 橡胶月报 静待花开 日期 2020 年 2 月 26 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  供应端，主产区产量季节性下滑，逐步进入停割季，受此影响，泰国原料收购价格持续反弹，对胶价形成支撑，国内也已停割，短期供应压力有所缓解。  目前市场的主要交易逻辑依然集中在需求端，我们认为虽然 2 月疫情导致下游需求恢复进度大幅推迟，但疫情对我国经济的影响始终是阶段性的，且截至 2 月底国内疫情已经得到基本控制，湖北地区以外新增确诊数呈稳步下降态势。多地制造业企业已经陆续正常复工，我们前期系列报告中的需求边际好转的逻辑依然成立。从细分行业来看，我们认为重卡特别是物流运输行业受到此次疫情影响相对较小。乘用车方面，受到疫情影响，我国乘用车市场 2 月上半月销量几近触底，在疫情消退后，我们乘用车市场销量短期反弹的速度保持信心。轮胎厂受到疫情影响较为严重，复工有所推迟，但目前正迅速回升。  库存端，今年年初上期所仓单注册速度显著慢于往年，现货库存压力依然较大，成为制约沪胶反弹的压力。  沪胶供需形势好转，但疫情在全球有二度扩散的态势，短期或将对市场形成冲击，静待花开。 风险提示：疫情超预期扩散、需求恢复速低于预期等 近期研究报告 《沪胶拐点已至？》 2019-12-18 《供需反转仍需时日》 2019-12-2 《供需无改观》 2019-10-26 mRsOoMwOvN8OaO6MpNrRmOqQiNrRsRjMmMsObRpOpQMYpMsQNZqQsP 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ............................................................................................................ - 4 - 二、主产区即将停割 ................................................................................................ - 5 - 三、需求边际好转 .................................................................................................... - 6 - 四、仓单注册缓慢，库存仍有压力 ........................................................................ - 9 - 五、展望及操作建议 .............................................................................................. - 10 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、 行情回顾 表1： 行情回顾(元/吨) 截至2/25 合约 开盘 涨跌 涨跌幅(%) 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 Ru 主力 11145 -865 -7.06 11830 10280 11400 243 万 15.71 万 NR 主力 83000 -690 -6.71 9920 8300 9590 12.67 万 1.45 万 数据来源：wind,建信期货研投中心 图1：RU主力 图2：NR主力 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 受到疫情影响，2 月沪胶价格受到重挫。春节期间，疫情蔓延趋势明显，多地政府出台限制人员流动、关闭公共场所等措施，对经济活动造成一定影响，节后首个交易日，市场恐慌性抛售，沪胶开盘跌停后全天并未打开。通过第一个交易日的大跌，市场恐慌情绪有所释放，第二个交易日再度低开后便迅速拉升，此后胶价持续反弹，截至25日午间，沪胶主力合约站上11400点，较节后低点（10280）累计上涨幅度已近 11%。 截至 2 月 25 日午间，Ru2005 合约报 11400 元/吨，月环比下跌 865 元/吨，跌幅 7.06%；NR2004 合约报收 9590 元/吨，月环比下跌 690 元/吨，跌幅 6.71%。持仓量方面，截至 2 月 25 日 RU2005 合约持仓 15.71 万手，月环比减少 1.56 万手。NR2004 合约持仓 1.45 万手，环比减少 0.17 万手。 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 二、主产区即将停割 目前东南亚主产区逐步进入低产季，供应压力阶段性缓解。 泰国产量季节性下滑，逐步进入停割季，受此影响，泰国原料收购价格持续反弹，对胶价形成支撑。截至2月25日，合艾地区杯胶收购价34.6泰铢/公斤，月环比上涨1.3泰铢；烟胶片45.49泰铢/公斤，环比上涨2.7泰铢；胶水收购价42.8泰铢，环比上涨3.5泰铢。国内方面，我国云南以及海南产区均已停割。整体来看，主产区逐步进入低产季，供应回落，国内也已停割，短期供应压力有所缓解，利好胶价回暖。 从全年来看，天然橡胶依然处于增产周期中，我们在前期的报告中对 2020年 ANRPC 主要成员国的产量进行过测算。根据我们的测算，从产能角度，2020 年ANRPC 理论开割面积同比增长 4.76%，至 9724 万公顷，所有国家开割面积均有所增长，其中柬埔寨以及菲律宾开割面积增速突破两位数，柬埔寨开割面积增速接近 20%，主要原因在于 2012-2014 年间两国翻种面积较多以及基数较低。在单产不发生大幅下滑的情况下（近年来大部分国家单产提升为主），2020 年 ANRPC 理论产能依然较为充沛。在考虑到产能、政策、价格等因素后，我们认为 2020 年全球产量达到 1409 万吨。