2020年3月投资策略：疫情内松外紧，扩内需政策发力新基建，资产荒推动A股震荡上行

请阅读最后一页的免责声明 1 2020 年 03 月 04 日 证券研究报告·行业研究 行业研究 疫情内松外紧，扩内需政策发力新基建，资产荒推动 A 股震荡上行 ——2020 年 3 月投资策略 核心指数（2020 年 2 月） 指数名称 收盘价 涨跌幅 上证综合 2880.30 -3.23% 创业板 2071.57 7.46% 推荐组合 公司名称 公司代码 所属行业 美的集团 000333.SZ 家电 洋河股份 002304.SZ 食品饮料 烽火通信 600498.SH 通信 恒华科技 300365.SZ 计算机 志邦家居 603801.SH 轻工制造 创业慧康 300451.SZ 计算机 数据来源：Wind 国融证券研究与战略发展部 大 研究员 贾俊超（家电） 执业证书编号：S0070517080001 电话：010-83991736 邮箱：jiajc@grzq.com 张志刚（宏观/配置） 执业证书编号：S0070519050001 电话：010-83991712 邮箱：zhangzg@grzq.com 孙永泰（食品饮料/轻工制造） 电话：010-83991486 邮箱：sunyt-yjfz@grzq.com 李彤格（电子/通信） 电话：010-83991871 邮箱：litg@grzq.com 赵雅楠（非银金融） 电话：010-83991713 邮箱：zhaoyn@grzq.com 陈佳（银行） 电话：010-83991784 邮箱：chenjia@grzq.com 行情回顾与前瞻 ◼ 2 月市场科技类行业继续领涨，周期类行业有所分化。整体来看，2 月份市场受到疫情影响出现较大的波动，各行业表现分化严重，科技类行业中通信、计算机领涨市场，周期类行业中建筑材料表现良好。我们在 2 月策略报告中所提出的“科技仍是主线”的观点得到印证。我们在 2 月策略报告中的组合，实现收益率为 3.99%。以沪深 300 指数为基准，月度相对收益为5.58%。2 月，北向资金持续净流入，合计成交净买入 115.8亿元，环比减少近 70%，净流入较多的行业是医药生物、食品饮料、计算机、电气设备和休闲服务。 ◼ 3 月配置策略：仍以科技配置为主，消费聚焦家电家居和汽车，适当配置建材和券商。鉴于中央关于经济目标定位仍要努力完成，同时疫情防控和保就业的压力仍大，市场对政策宽松的预期持续升温，短期难以证伪，降准降息、多发债和信贷配套支持都在路上，金融市场流动性充裕有望保持较长时间。我们乐观看待疫情对股市的影响，A 股未来一个季度仍有望震荡上行，逻辑聚焦以新基建为主要方向，3 月配置更趋于均衡，科技成长仍是主线，消费聚焦家电家居等地产后周期产业链以及有望获得政策扶持的汽车板块，同时适当增加建材等早周期、高集中度板块配置。市场悲观之时要积极，市场乐观之际要逐步回归稳健。 证券研究报告·行业研究 请阅读最后一页的免责声明 2 行业最新动态/观点 ◼ TMT：科技配置价值凸显，持续看好电子、光伏、传媒等细分子行业。2020 年 5G 终端创新较多，是电子大年，短期行业景气度较高，持续关注中短期业绩确定性强，长期充分受益 5G标的。光伏长期看平价上网持续渗透，IRR 持续提升的大背景下，全球装机意愿将显著提升；短期看 2019 年存量竞价项目后延至 2020 年 Q1 建设，光伏景气周期有望延续，建议持续关注。传媒板块 5G 后应用领域高景气度，重点关注大屏视频及游戏细分行业。重点推荐：隆基股份、信维通信、东山精密、芒果超媒、完美世界。 ◼ 大消费：重视行业预期改善，关注家电/家居以及汽车。近期国家在引导各行业复工复产中提及优先支持汽车等产业链长、带动能力强的产业，同时印发《智能汽车创新发展战略》，政策偏向较为明显，此前持续承压的汽车行业有望逐步恢复。竣工数据持续改善以及地产政策的边际松动将支撑家电、家居等地产后周期需求好转。看好家电家居等地产后周期以及汽车行业。重点推荐：老板电器、华帝股份、格力电器、美的集团、志邦家居、顾家家居、上汽集团、广汽集团。 ◼ 大金融：资本市场改革推进助力证券行业景气回升。资本市场改革不断深入，多项改革政策陆续落地，券商有望长期受益。北上资金持续净流入，外资看多 A 股信号明显，叠加近日 A 股成交额明显放大，证券行业景气度回升。重点推荐：中信证券、华泰证券。 ◼ 大周期：短期复工加速，中期地产和基建投资加码推动水泥景气再走高。短期来看，国内复工复产加速，水泥是早周期产品，产线随时关停且不可库存，对需求复苏最为敏感，行业价格有望转升，景气有望走高。从中期看，疫情拖累经济，逆周期政策有望加码，地方房地产政策边际宽松概率加大，基建投资也有望获得更多资金支持，周期行业的预期空间扩大，供给端集中度高的水泥等行业最为受益，景气度和盈利能力有望保持高位。重点推荐：海螺水泥、华新水泥、东方雨虹。 mNpMqOvMmNoOpQpMqPmQqR6M8QaQoMoOtRmMfQmMpMeRmMsP7NnPpMwMnPwPNZoOsN 证券研究报告·行业研究 请阅读最后一页的免责声明 3 精选个股组合 ◼ 3 月金股组合：美的集团、洋河股份、烽火通信、恒华科技、志邦家居、创业慧康 ◼ 模拟盘报告：截止 2020 年 2 月 28 日，模拟盘收益率为-7.43%，略跑输沪深 300。其中，股票仓位 45.71%，主要配置大消费（仓位 6.92%）、大科技（仓位 14.32%）、大周期（2.01%）。 风险提示 ◼ 风险提示：美股出现超预期的下跌；国内宏观政策宽松不及预期；监管对股市踩刹车；海外疫情引发全球衰退超预期。 近期相关报告 《疫情短期对行业有一定冲击，长期逻辑未变》_电子行业 2020-02-05 《从通威扩产看电池片新技术发展》_光伏行业 2020-02-17 《谁无暴风劲雨时，守得云开见月明》_白酒行业 2020-02-06 《Q4 业绩超预期，高毛利产品驱动业绩增长》家电行业 2020-02-17 《疫情短期影响明显，长期推荐逻辑不变》券商 2020-02-05 《再融资新规激发市场活力，建议积极关注券商板块》券商 2020-02-18 《疫情下的银行股，重视配置机遇》 银行行业 2020-02-05 《夯实基础，稳步扩张，行业整体依旧稳健》银行行业 2020-02-19 《存款基准利率下调预期扩大，稳定息差》银行行业 2020-02-26 证券研究报告·行业研究 请阅读最后一页的免责声明 4 目 录 【行情回顾与前瞻】 ................................................................................................................................... 5 1. 2 月科技类行业领涨，周期类行业有所分化 ..................................................................................