纺服轻工及教育行业周报26W11：1-2月老铺电商渠道延续高增，运动服饰恢复增长

发布日期：2026年3月14日行业动态报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：叶乐yele@csc.com.cn18521081258SAC编号：S1440519030001SFC编号：BOT812分析师：黄杨璐huangyanglu@csc.com.cn17717092294SAC编号：S1440521100001分析师：张舒怡zhangshuyi@csc.com.cn18817875613SAC编号：S1440523070004周报26W11：1-2月老铺电商渠道延续高增，运动服饰恢复增长2核心要点①根据久谦数据，1）美护：2026年1-2月护肤&彩妆品类抖音/天猫平台GMV分别同比+8.6%/+19.5%（1月为11.2%/16%、2月为5.8%/19.5%），天猫平台因38大促预售活动增速环比好转并优于抖音，国产品牌内部分化、外资品牌大部分正增长；2）黄金珠宝：九折叠加涨价预期下老铺黄金电商渠道延续高增，1月、2月天猫+京东GMV分别为10.2亿元/+328%、14.3亿元/+290%。3）纺服：1-2月运动服饰板块同比+11.2%、较25Q4的-0.5%明显提速，多数品牌恢复正增长，其中：安踏（+9.6%）、李宁（+12.0%）、斐乐（+17.6%）。②春节错位效应显著，2026年1-2月出口全面走强，26年1-2月我国出口累计同比+21.8%（美元口径，25年12月同比为+6.6%），其中家具、服装、鞋靴、纺织品出口同比为+24.7%、+14.8%、+6.1%、+18.0%（25年12月同比分别为-8.6%、-10.2%、-17.4%、-4.2%）。3本周观点黄金珠宝：老铺黄金发布2025年业绩预告。公司预计2025全年实现销售业绩（含税收入）310-320亿元，同比增长216%-227%；营业收入270-280亿元，同比增长217%-229%；经调整净利润50-51亿元，同比增长233%-240%；净利润48-49亿元，同比增长226%-233%。根据预告测算，25H2公司实现销售业绩（含税收入）168.2-178.2亿元，同比增长193%-211%；营业收入146.5-156.5亿元，同比增长194%-214%；经调整净利润26.5-27.5亿元，同比增长194%-205%；净利润25.3-26.3亿元，同比增长186%-197%。IP潮玩：布鲁可2025年度业绩公告。公司2025年实现收入29.13亿元/+30.0%，经调整净利润6.75亿元/+15.5%。根据公告测算，公司25H2实现收入15.75亿元/+31.9%，经调整净利润3.55亿元/+21.3%。出口链：春节错位效应显著，2026年1-2月出口全面走强，劳动密集型的家具、服装、纺织等增速集体回升。根据海关总署，26年1-2月我国出口累计同比+21.8%（美元口径，25年12月当月同比为+6.6%）。26年1-2月家具、服装、鞋靴、纺织品出口累计同比分别为+24.7%、+14.8%、+6.1%、+18.0%（25年12月当月同比分别为-8.6%、-10.2%、-17.4%、-4.2%）。美护：1-2月电商GMV国产品牌相对平稳，大部分外资品牌保持正增长、天猫和京东平台受益于38预售活动表现更佳，林清轩发布2025年业绩预告。根据久谦数据，2026年1-2月护肤&彩妆品类抖音/天猫平台GMV分别+8.6%/+19.5%（1月为11.2%/16%、2月为5.8%/19.5%），天猫平台因38大促预售活动增速环比好转，国产美护品牌1-2月合计增速表现平稳，内部有所分化，三八大促以来有提速表现。外资品牌整体表现较好、多为正增长。林清轩发布2025年盈喜公告，2025年预计营收为24.0亿元至24.5亿元，同比增长98.3%至102.5%；实现净利润3.56亿元至3.61亿元，同比增长90.6%至93.3%；实现经调整净利润3.96亿元至4.01亿元，同比增长97.8%至100.3%。运动服饰：26年1-2月电商流水表现良好，较25Q4提速明显。根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和），1-2月运动服饰板块GMV为184.3亿元/+11.2%（1、2月分别为104.6亿元/+0.9%、797.0亿元/+28.6%），较25Q4（增速为-0.5%）明显提速，其中：安踏（+9.6%）、李宁（+12.0%）、斐乐（+17.6%）、迪桑特（+6.5%）、始祖鸟（+4.2%）、特步（+2.7%）；波司登（+16.8%）。4本周数据本周地产&家居数据：新房销售面积：本周（3.7-3.13）, 33个城市新房共成交174.03万平，同比-8.24%、上周为-30.04%；环比+43.99%、上周为+69.49%；本周（3.7-3.13）, 北上广深新房成交6.44、20.72、19.85、3.11万平，同比-23.97%、-12.61%、+36.78%、-53.39%；环比+8.43%、+45.40%、+157.12%、+0.14%。2月，33个城市新房共成交549.4万方，环比-53.8%、同比-58.7%。二手房销售面积：本周（3.7-3.13）, 16个城市二手房共成交173.17万平，同比-20.09%、上周为-23.26%；环比+14.30%、上周为+80.94%；本周（3.7-3.13）, 北京、深圳二手房成交4057、1078套，同比-5.48%、-26.82%,环比+17.36%、+10.56%；2月，16个重点跟踪城市二手房共成交402.1万平方，环比-43.8%、同比-28.4%。家居公司订单：2026年1-2月订单软体内销订单保持正增长、定制压力仍较大；外销保持正增长。造纸数据：截至3月13日（周五），1）浆价：阔叶浆吨均价为4548元/周环比-0.4%/年同比-3.3%，针叶浆吨均价为5251元/周环比+0.2%/年同比-18.5%。2）主要纸品：双胶纸吨均价为4725元/周环比0.0%/年同比-13.3%，生活用纸吨均价为5875元/周环比0.0%/年同比-6.7%，白卡纸吨均价为4244元/周环比-0.6%/年同比-1.5%，箱板纸吨均价为3596元/周环比+1.0%/年同比-1.2%。纺服数据：棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至3月13日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为16877、15415、12647元/吨，环比上周+1.2%、+0.8%、+1.6%，年同比+13.3%、+12.8%、-6.3%；国际棉花价格为76美分/磅，环比上周+1.4%，同比-4.0%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为22000、21565元/吨，环比上周+0.3%、+1.7%，年同比+4.2%、+9.0%。品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和），1-2月，安踏（+9.6%）、李宁（+12.0%）、斐乐（+17.6%）、迪桑特（+6.5%）、始