中国制造业PMI季刊

2025 年三季度 PMI 制造业下行压力持续，但有所趋缓 政策展望 中国在 2025 年四季度将加大政策支持力度 2025 年四季度预测 GDP 同比增长将放缓至 4.5%，PMI 将维持在荣枯线之下 第62期 香港科技大学利丰供应链研究院 钱慧敏 主管 helenchin@ust.hk 江志宗 经理 williamkong@ust.hk 中国物流与采购联合会 陈忠涛 czt@clic.org.cn 中国制造业 PMI 季刊 2025年10月 2 中国制造业采购经理指数（PMI）| 2025年10月 第62期 2025 年三季度 PMI 走势反映国内制造业下行压力持续，但有所趋缓 季度观察 • 大型企业加快扩张，中小型企业继续收缩 • 制造业生产加快扩张 • 整体市场需求开始回稳 • 尽管购进价格上涨，制造商继续下调产品出厂价格 • 制造业就业略有下降 政策展望 • 7 月 30 日，中共中央政治局召开会议。会议强调，宏观政策要持续发力、适时加力。 • 中美贸易战持续，我们预计中国政府在 2025 年四季度将加大政策支持力度，这将有助于中国经济应对充满挑战的外部环境。 2025 年四季度预测 • 由于全球贸易战以及中国政府致力于解决重点行业的生产过剩问题，制造业生产增长将放缓 • PMI 将维持在荣枯线之下 • 工业增加值同比增长将下跌至 5.0% • GDP 同比实际增长率将放缓至 4.5% • 出口将与去年同期持平 • 工业生产者购进价格指数和工业生产者出厂价格指数（PPI）将继续处于荣枯线以下，但由于中国政府正着力解决重点行业的生产过剩问题，两个指数将有所改善 陈忠涛 czt@clic.org.cn 中国物流与采购联合会 钱慧敏 主管 电邮: helenchin@ust.hk 江志宗 经理 电邮: williamkong@ust.hk 香港科技大学利丰供应链研究院 香港九龙清水湾 香港科技大学李兆基商学大楼 电邮: ustlfsci@ust.hk 4.84.5012345674Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25国内生产总值（GDP）增长（%）GDP增长GDP增长预测48.048.549.049.550.050.551.024年10月11月12月25年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国制造业采购经理指数（PMI）PMIPMI预测 3 中国制造业采购经理指数（PMI）| 2025年10月 第62期 本期内容： 2025 年三季度 PMI 走势反映国内制造业下行压力持续，但有所趋缓 4 从 PMI 看不同规模企业的表现 8 从 PMI 看制造业生产 9 从 PMI 看整体市场需求 11 从 PMI 看上游和中游价格 13 从 PMI 看制造业就业 16 4 中国制造业采购经理指数（PMI）| 2025年10月 第62期 1. 2025 年三季度 PMI 走势反映国内制造业下行压力持续，但有所趋缓 2025 年三季度的中国制造业 中美贸易战和谈判仍在持续进行，为中国的出口及工业生产带来重大不明朗因素。受此影响，中国制造业采购经理指数 (PMI) 于整个季度维持在收缩区间，7 月跌至 49.3，然后回升至 8 月的 49.4 及 9 月的 49.8。 虽然 PMI 自 4 月以来连续六个月处于荣枯线以下，表示制造业继续面临下行压力。但指数在 9 月轻微反弹，反映下行态势开始趋缓。（见图表 1） 三季度，制造业生产加速，产出指数由 7 月的 50.5 升至 9 月的 51.9。总体市场需求上升，新订单指数由 7 月的 49.4 反弹至 9 月的 49.7，反映市场需求开始回稳。 出厂价格指数在整个季度位于荣枯线之下，反映工业品价格持续下滑。同时，购进价格指数 7 月至 9 月保持在荣枯线之上，表示原材料价格上涨。 图表 2 显示了各分类指数对 PMI 的影响。自 7 月起 PMI 的反弹很大程度上是由于生产指数（占 PMI 25%的权重）和就业指数（占 PMI 20%的权重）上升。在 12 个分类指数中（供应商配送时间指数除外），产出指数、购进价格指数及生产经营活动预期指数在整个季度一直处于扩张区间。而新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、主要原材料库存指数、进口指数、出厂价格指数及就业指数则处于收缩区间。（见图表 3） 政策展望 7 月 30 日，中共中央政治局召开会议。会议强调，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。 这些表述意味着中国政府不仅会维持现有的经济支持政策，还可能根据情况变化推出新措施。这在当前中美贸易战的不明朗背景下显得尤为重要。 由于中美贸易战导致中国出口和制造业生产放缓，我们预计，2025 年四季度中国GDP 实际同比增长率将放缓至 4.5%。 5 中国制造业采购经理指数（PMI）| 2025年10月 第62期 展望未来，我们预计中国政府在 2025 年四季度将加大政策支持力度，这将有助于经济应对充满挑战的外部环境。 对 2025 年四季度的预测 美国总统特朗普威胁从 11 月 1 日起对中国进口商品加征 100%关税，而即将在亚太经济合作组织（APEC）峰会上可能举行的“习特会”以及正在进行的中美贸易谈判的结果存在很大不确定性。假如美国进一步加征关税，将对中国出口及工业生产带来压力。尽管我们预计中国政府在必要时会加大政策支持力度，但这些措施见效需时，也只能抵消关税带来的部分负面影响。总体而言，我们预计中国 2025 年四季度国内工业同比增长将回落至5.0%，PMI 指数将于整个季度处于收缩区间。 图表 4 将 2020 年 10 月以来的季度 GDP 实际增长率和月度 PMI 进行对比。由于中美贸易战导致中国出口和制造业生产放缓，我们预计，2025 年四季度中国 GDP 实际同比增长率将放缓至 4.5%。 6 中国制造业采购经理指数（PMI）| 2025年10月 第62期 图表 1：中国制造业采购经理指数（PMI），2023 年 10 月至 2025 年 9 月 来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 图表 2： PMI 与各分类指数，2005 年 1 月至 2025 年 9 月 来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 484950515210月12月24年2月4月6月8月10月12月25年2月4月6月8月PMI2530354045505560657005年1月7月06年1月7月07年1月7月08年1月7月09年1月7月10年1月7月11年1月7月12年1月7月13年1月…7月14年1月7月15年1月7月16年1月7月17年1月7月18年1月7月19年1月7月20年1月7月21年1月7月22年1月7月23年1月7月24年1月7月25年1月7月PMI生产指数 (25%)新订单指数 (30%)主要原材料库存指数 (10%)从业人员指数 (20%)供应商配送时