电力设备行业深度：车型、政策双助力，欧洲电车维持高增

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度 车型、政策双助力，欧洲电车 维持高增 核心观点 2025 年欧盟电车脱碳目标和补贴双加持下预计销量 397 万辆，同比+33%超预期。展望 2026 年，我们认为欧洲有望延续增势达到 512 万辆，同比+29%，渗透率继续提升 6pct，主要系： 1）2026 年欧美车企新平台发力，至少 20+款主力车型（全新车型+换代车型）上市，供给侧丰富将成为电车持续放量的核心动力； 2）欧洲主要国家政策端持续加码为电车增长提供保障和托底。其中，英国、意大利的补贴支持将延续，德国、西班牙将重启补贴，法国的单车补贴边际加强。 摘要 新车型、新平台加快推出和迭代是 26 年欧洲电车延续增势的核心动力。 26 年是欧洲各车企集中推出新电动化平台车型的重要年份：①宝 马新推出Neue Klasse 平台；②奔驰加速部署 MMA 平台+AMG.EA 平台开启量产；③大众集团将原 MEB 平台升级至 MEB+平台；④Stellantis 推出 STLA Small 平台。四大车企于 26 年推出的新平台均可用于解决中小型车型电动款缺乏，竞争力不足的问题，极大解决当前中小车型渗透率低的痛点。2026 年预计将有至少 20+款主力车型（全新车型+换代车型）上市，其中全新车型预计销量 25+万辆，销量贡献 5.5%。 德、西、英、意、法补贴延续或边际加强，是欧洲电车延续增势的保障。 2026 年开始，英、意、法、德政策端延续强势或边际增强有望为电车推广形成保障。其中，1）英国、意大利将延续 2025 年以来的补贴政策继续护航本国电动车推广。2）法国从 2025 年 11 月底政策补贴开始加码，提高单车最高补贴额度至 5700 欧元，且政策持续到 2026 年底。3）德国、西班牙预计重启补贴。除此之外，丹麦将持续为电动车提供税收优惠。预计 2026 年英/西/意/德销量 108/34/28/116 万辆，同比+45%/+53%/+40%/+37%，快于欧洲电车整体增速。 预计 2026 年欧洲电车销量将达到 512 万辆，同比增长 29%。 分车企来看，预计宝马/奔驰/大众/Stellantis 新能源车销量分别为 43.32/31.69/ 67.44/40.89 万辆，分别同比+38.0%/+19.9%/+46.7%/+27.5%。 分类别来看，受益于纯电车型供给增加，我们认为 2026 年纯电动车销量为 355万辆，同比+30%，混动销量 157 万辆，同比+26%，渗透率 28%，同比+6pct。 分国家来看，德国、英国、西班牙和意大利会在政策带动下迎来高增。预计2026 年法国/德国/英国/葡萄牙/西班牙/挪威/瑞典/丹麦/意大利新能源车销量分 别 为51.5/116.1/107.6/10.6/34.3/18.4/18/16.3/27.7万 辆 ， 分 别 同 比+9%/+37%/+45%/ +18%/+53%/+15%/+5%/+29%/+40%。 投资建议：我们看好国内中游锂电及材料海外供应链，建议关注宁德时代、科达利、亿纬锂能、尚太科技、天赐材料、新宙邦、多氟多、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、容百科技、贝特瑞、中科电气等。 维持 强于大市 许琳 xulin@csc.com.cn SAC 编号:S1440522110001 SFC 编号:BVU271 屈文敏 quwenmin@csc.com.cn SAC 编号:S1440524050004 发布日期： 2025 年 12 月 29 日 市场表现 相关研究报告 25.12.22 【中信建投电力设备及新能源】:P型 HJT 和钙钛矿叠层有望成为短中期太空光伏的主流技术路线 25.12.16 【中信建投电力设备及新能源】:美国 11 月电车跟踪：销量 8.4 万辆，税收抵免退坡影响持续 25.12.15 【中信建投电力设备及新能源】:欧洲 11 月电车跟踪：销量延续强势增长，上调全年欧洲销量至 388 万辆 25.12.14 【中信建投电力设备及新能源】:欧洲海风：预计未来一个季度迎来密集拍卖开标催化 25.12.07 【中信建投电力设备及新能源】:预计 2026 年储能全行业将量价齐升共振受益 -16%5%25%45%65%2024/12/272025/1/272025/2/272025/3/272025/4/272025/5/272025/6/272025/7/272025/8/272025/9/272025/10/272025/11/27电力设备上证指数电力设备 行业深度报告 电 力设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 新车型、新平台加快推出和迭代是欧洲电车延续增势的核心动力 ............................................................ 1 主要国家政策端延续或边际增强是欧洲电动车延续强势增长的保障 ........................................................ 3 26 年欧洲电车分车型、国家增长点拆分 ................................................................................................. 4 分车企来看，宝马、奔驰、大众、Stellantis 新平台推动销量增长 ..................................................... 6 奔驰：MMA 平台加速部署，纯电轿车起量在即 ....................................................................... 7 大众：MEB +平台深度进化，27 年全新 SSP 平台实装在即 ....................................................... 8 Stellantis：STLA Small 补齐集团电动化平台最后一块拼图 ........................................................ 9 分国家来看，英、意、德、法等主要国家政策端延续或加码 .......................................................... 10 德国：2026 年新能源汽车销量预计达到 116 万辆，同比+37%................................................. 10 英国：2026 年新能源汽车销量预计达到 107.6 万辆，同比+45% ..............................................