温控设备龙头，多元化布局数据中心、核电等领域

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 12 月 21 日 公司点评 买入 / 首次 冰轮环境(000811) 目标价: 25.58 昨收盘:16.49 温控设备龙头，多元化布局数据中心、核电等领域 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 9.92/9.78 总市值/流通(亿元) 163.66/161.34 12 个月内最高/最低价(元) 18.36/8.55 相关研究报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 温控设备龙头，产品应用广泛。公司深耕温控领域多年，业务领域涵盖工业制冷、暖通空调、绿能装备、精密成型、数智工业，广泛应用、服务于食品冷冻冷藏及深加工、冷链物流体系建设、食品药品冻干、冰雪运动场馆、加工预处理产线等商业制冷系统；化工生产及工艺特气冷却、人工智能环境、建筑骨料冷却、隧道矿井探凿冻结等工业冷冻系统；轨道交通、商业地产、公共场馆、科研文教等商用舒适空调；数据中心、能源电力、冶金石化、洁净车间、制药、矿井热害、节能改造等工业特种空调；以及余能利用、气体压缩及液化、储能系统、新能源装备、洁净排放；黑色金属铸造、有色金属铸造、铸件精密加工、3D 智能成型；工业智控、智能产线、智慧物流等。2025 前三季度公司实现营业收入 48.35 亿元，同比-2.45%，今年以来同比增速逐个季度改善，其中 Q3 单季度实现 17.17 亿元，同比+6.88%。 积极布局数据中心及液冷系统，有望带来成长空间。公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心乃至液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备。国内已成功服务了国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等诸多项目。在海外，与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳洲、东南亚、中东众多项目，市场景气度持续高企。此外，公司海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场，有望为公司带来新的成长空间。 多领域布局业务，技术+市场铸就长期发展。除数据中心及液冷系统外，公司积极布局多个领域：1）核电领域：近期，国内外核电建设释放提速信号，公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等创新技术，为核电站安全稳定运行与清洁能源高效利用，提供坚实的技术支撑与解决方案。在国内，服务了红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站。2）深海领域：2025 年《政府工作报告》首次将“深海科技”列为战略性新兴产业，利好公司传统优势远洋捕捞船用制冷设备和新布局的海工装备。3）雅鲁藏布江水电工程：为建筑骨料冷却市场带来增量，公司在大型水电工程混凝土冷却领域拥有成熟的技术和丰富的应用案例。4）工业全域热控：公司方案聚焦工业热控主战场，依托“高温度、大温差、宽温域”的热泵核心技术，深度融合多源多级系统集成技术，构建起能源梯级利用体系，实现余能高效回收与集约利用，不断拓展热泵在不同领域的方案革新，实现场景全覆盖、能源全兼容、技术全链路布局。 (10%)16%42%68%94%120%24/12/2325/3/525/5/1625/7/2725/10/725/12/18冰轮环境沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 温控设备龙头，多元化布局数据中心、核电等领域 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为70.44亿元、78.50 亿元和 88.45 亿元，归母净利润分别为 6.74 亿元、8.46亿元和 9.95 亿元，6 个月目标价 25.58 元，对应 2026 年 30 倍 PE，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：数据中心进展不及预期、市场竞争加剧风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6635 7044 7850 8845 营业收入增长率(%) -11.5% 6.2% 11.4% 12.7% 归母净利（百万元） 628 674 846 995 净利润增长率(%) -4.8% 7.4% 25.4% 17.6% 摊薄每股收益（元） 0.82 0.68 0.85 1.00 市盈率（PE） 15.0 24.3 19.3 16.4 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 温控设备龙头，多元化布局数据中心、核电等领域 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,294 2,359 3,050 3,688 4,390 营业收入 7,495 6,635 7,044 7,850 8,845 应收和预付款项 2,165 2,253 2,323 2,573 2,904 营业成本 5,602 4,801 5,085 5,648 6,347 存货 1,415 1,451 1,479 1,640 1,842 营业税金及附加 49 40 42 47 53 其他流动资产 1,713 1,879 1,927 1,983 2,055 销售费用 622 595 585 628 699 流动资产合计 7,588 7,942 8,780 9,884 11,192 管理费用 351 382 387 385 425 长期股权投资 333 390 390 390 390 财务费用 -12 -24 20 24 26 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -34 -13 -10 -7 -5 固定资产 1,166 1,280 1,301 1,324 1,343 投资收益 142 114 106 118 133 在建工程 154 78 160 207 213 公允价值变动 8 30 0 0 0 无形资产开发支出 221 214 214 214 214 营业利润 735 745 806 992 1,156 长期待摊费用 12 13 13 13 13 其他非经营损益 2 28 10 10 10 其他非流动资产 9,621 9,890 10,706 11,810 13,118 利润总额 737 773 816