纺服轻工及教育行业25W48：FY26H1波司登主品牌稳健增长，周大福、六福定价产品表现亮眼

发布日期：2025年11月30日行业动态报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：叶乐yele@csc.com.cn18521081258SAC编号：S1440519030001SFC编号：BOT812分析师：黄杨璐huangyanglu@csc.com.cn17717092294SAC编号：S1440521100001分析师：张舒怡zhangshuyi@csc.com.cn18817875613SAC编号：S144052307000425W48：FY26H1波司登主品牌稳健增长，周大福、六福定价产品表现亮眼 2核心要点1）波司登主品牌稳健增长：FY26H1（25.4-25.9，下同）公司品牌羽绒服业务营收 65.7亿元/+8.3%，保持稳健增长势头。10月至今公司羽绒服主业销售表现良好；伴随着下半财年销售旺季来临，预计有望提速增长。2）周大福、六福集团定价产品表现亮眼：FY26H1周大福定价首饰营收113.9亿港元/+9.3%、营收占比29.6%/+2.7pct，定价首饰在内地市场占比31.8%/+4.4pct，FY26H1故宫系列、传福及传喜等标志性产品销售额34亿港元/+48%；六福集团FY26H1一口价计价的营收同比+67.9%，营收占比35.7%/+8.8pct，其中定价黄金的占比约25%。 3本周数据本周地产&家居数据：新房销售面积：本周（11.22-11.28）33个城市新房共成交193.76万平，同比-49.47%、上周为-34.99%；环比+10.48%、上周为+6.90%；本周（11.22-11.28）, 北上广深新房成交14.71、31.42、22.74、18.12万平，同比-54.48%、-8.75%、-28.19%、-80.76%；环比+32.77%、+40.54%、+20.79%、-19.27%。10月，33个城市新房共成交788万方，环比+1.8%、同比-29.5%。二手房销售面积：本周（11.22-11.28）, 16个城市二手房共成交203.41万平，同比+23.15%、上周为+11.28%；环比-1.52%、上周为+2.53%；本周（11.22-11.28）, 北京、深圳二手房成交5062、1780套，同比+67.95%、+129.97%,环比+25.05%、+14.47%；10月，16个重点跟踪城市二手房共成交601.1万平方，环比-15.7%、同比-21.1%。造纸数据：截至11月28日（周五），1）浆价：阔叶浆吨均价为4403元/周环比+0.5%/年同比-2.2%，针叶浆吨均价为5426元/周环比-1.0%/年同比-13.7%。2）主要纸品：双胶纸吨均价为4738元/周环比+0.1%/年同比-7.3%，生活用纸吨均价为5600元/周环比0.0%/年同比-8.9%，白卡纸吨均价为4214元/周环比0.0%/年同比+1.3%，箱板纸吨均价为3902元/周环比+0.7%/年同比+7.2%。纺服数据：棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至11月28日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14896、13725、12935元/吨，环比上周+0.7%、+2.0%、+1.2%，年同比-2.5%、-1.7%、-9.5%；国际棉花价格为75美分/磅，环比上周+1.3%，同比-8.6%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为20740、20090元/吨，环比上周+0.7%、+1.9%，年同比-2.6%、+1.2%。品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和），10月，安踏（-17.1%）、李宁（-3.1%）、斐乐（-1.4%）、迪桑特（+11.1%）、始祖鸟（-40.1%）、特步（+12.4%）、耐克（-31.4%）、阿迪达斯（+8.6%）；波司登（+36.3%）。 4本周数据黄金珠宝数据：金价：截至11月28日,COMEX黄金收盘价为4256.4美元/盎司，环比上周+4.41%、年同比+62.06%；SHFE黄金收盘价为953.92元/克，环比上周+2.91%、年同比+54.16%。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和），10月，老铺（+199.8%）、周大福（+6.8%）、周大生（+10.7%）、潮宏基（-17.4%）、曼卡龙（-71.5%）。印度培育钻石进出口：25年10月印度培育钻石毛坯进口额0.76亿美元/+18%、环比-7.3%；培育钻石裸钻出口金额0.94亿美元/-31.9%、环比-13%。出口数据：根据海关总署，25年10月我国当月出口同比-1.1%（美元口径，25年8月为+8.3%），有所波动主要系去年基数影响，10月出口金额2年CAGR为+5.5%（9月为+5.3%)。25年10月家具、服装、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为-12.6%、-15.9%、-20.9%、-9.1%（25年9月分别为+0.4%、-8.0%、-13.2%、+6.4%），2年CAGR分别为-5.1%、-4.7%、-11.6%、+2.7%（25年9月分别为-4.8%、-6.6%、-13.9%、+2.0%）。奢侈品箱包服饰数据：爱马仕、LVMH、开云、Prada25Q3营收同比+9.6%、-3%、-5%、+8.5%（固定汇率下），大部分品牌整体增速较Q2有所提速。分区域：25Q3日本、亚太（除日本）降幅收窄，欧洲地区降速、北美有所恢复。分品类，珠宝和腕表增速有所回暖，高奢皮具韧性强，香水化妆品增速逐步恢复。医美数据：NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证12张（透明质酸为80+张左右），其中25年4月锦波生物旗下带填充功能的重组胶原凝胶产品注册获批、巨子生物于10月获批。肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针为8、13张。美妆个护电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和），10月，韩束（+13.5%）、可复美（-21.3%）、可丽金（+24.6%）、毛戈平（+45.6%）；润本（-14.1%）。 5数据来源：Wind，中信建投涨跌幅排名：轻工纺服美护教育行业本周涨跌幅（2025.11.21-11.28）近30日涨跌幅（2025.10.28-2025.11.28）涨幅前10名跌幅前10名涨幅前10名跌幅前10名金富科技61.1%华瓷股份-24.9%真爱美家76.9%龙竹科技-22.3%梦天家居37.1%九牧王-19.0%孚日股份75.0%高途集团-22.1%中国高科30.7%深中华A-16.5%梦天家居74.8%泰鹏智能-19.0%勤上股份25.7%好莱客-14.9%滨海能源74.7%思考乐教育-16.9%延江股份22.0%周大福-9.0%金富科技66.7%富春染织-16.5%滨海能源20.8%依依股份-7.7%九牧王51.0%金春股份-16.1%科德教育18.