医药生物行业周报：小核酸市场潜力持续提升，继续看好创新药+创新药产业链

请阅读最后评级说明和重要声明 1/18 行业周报 | 医药生物 证券研究报告 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 11 月 18 日 相关研究 【兴证医药】创新药利好不断，三季报创新药产业链业绩表现继续亮眼（2025.11.3-2025.11.7）-2025.11.09 【兴证医药】2025 年第三季度医药板块总体承压，创新药产业链业绩表现强劲——医药生物行业 2025 年三季报业绩小结-2025.11.08 【兴证医药】创新药利好不断，三季报创新药产业链业绩表现继续亮眼——兴证医药 2025 年 11 月投资月报-2025.11.07 分析师：黄翰漾 S0190519020002 huanghanyang@xyzq.com.cn 分析师：孙媛媛 S0190515090001 sunyuanyuan@xyzq.com.cn 小核酸市场潜力持续提升，继续看好创新药+创新药产业链（2025.11.10-2025.11.14） 投资要点： ⚫ 2025 年 11 月 10 日—2025 年 11 月 14 日医药生物板块跑赢沪深 300 指数，医药生物板块全周上涨 3.29%，沪深 300 指数全周下跌 1.08%。 ⚫ 11 月 8 日，圣因生物宣布与礼来公司达成全球研发合作与许可协议，基于圣因 LEAD技术平台开发代谢类 siRNA 新药，圣因生物将获得首付款和股权投资的近期付款，以及后续高达 12 亿美元的里程碑付款。再次证明 11-12 月是 BD 交易较为活跃的时点，且今年国产创新药落地较多总金额超过 10 亿美金规模的 BD 交易。同时，结合此前舶望制药的 BD 交易，以及诺华 120 亿美元收购 AOC 公司 Avidity Biosciences，诺华持续加码小核酸领域。2025 年 9 月 3 日，舶望制药宣布与诺华深化战略合作，共同开发BW-00112 (ANGPTL3，中美临床 2 期) 联合用药用于治疗血脂异常，还包含诺华对舶望下一代临床前 siRNA（预计 2026 年启动临床 1 期）的许可选择权，舶望制药将获得 1.6 亿美元的预付款、总潜在里程碑价值高达 52 亿美元。 此前 2024 年 1 月舶望制药与诺华达成价值 1.85 亿美元首付款，潜在交易总金额超 40 亿美元的两项心血管siRNA（（披露靶点点）合作协议。小核酸的市场潜力正持续提升，有望成为下一个创新药重要技术热点之一。 ⚫ 板块观点层面，近期创新药板块情绪回落，随着 BD 持续落地，我们认为当前板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，短期调整后创新药板块弹性进一步提升。同时，可继续重点关注基本面已开始改善的创新药产业链，当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势。此外，左侧角度出发，考虑行业逐步复苏，我们认为可逐步关注医疗器械及中药等领域。 ⚫ 推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，预计 2025 年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4 等实体瘤管线陆续 POC 数据读出展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化 BD 质量持续提升海外空间可期。信达生物：IBI363 在冷肿瘤及 IO 经治 NSCLC 中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向 2027 年 200 亿元收入目标。2025 年将有多个差异化早期管线读出 PoC 数据，价值提升空间大。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代 EGFR DZD6008 和差异化 BTK 双点 DZD8586 持续展现 POC 数据。科伦博泰：SKB264 国内商业化元年，TKI 耐药国内三期数据优异，差异化 ADC 管线有望持续兑现国际化。药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES 等核心业务实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联：ADC 行业高景气，预计 2025 年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。药明生物：公司具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO（ 驱动公司业务持续增长。 ⚫ 风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。 请阅读最后评级说明和重要声明 2/18 行业周报 | 医药生物 目录 一、 一周医药板块行情 .................................................................................. 3 二、 一周行业事件/政策综述 .......................................................................... 5 三、 行业投资策略 .......................................................................................... 6 四、 推荐组合 ................................................................................................ 11 五、 2025 年 11 月 10 日—2025 年 11 月 15 日报告统计 ............................ 12 六、 股东大会及新股提示 ............................................................................. 13 七、 相关企业盈利预测及评级 ..................................................................... 16 八、 风险提示 ............................................................................................... 17 图目录 图 1、 2025 年初以来各板块走势情况 ........................................................... 3 图 2、 2014 年至今医药板块估值水平及估值溢价率变化（左轴为 PE 估值， 右轴为溢价