2026年保险行业策略报告：高弹性标签助力板块“破圈”，看好资负两端改善趋势

证 券 研 究 报 告高弹性标签助力板块“破圈”，看好资负两端改善趋势证券分析师：罗钻辉 A0230523090004孙冀齐 A0230523110001 2025.11.182026年保险行业策略报告www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点◼复盘：高基数下投资驱动利润高增，板块“高弹性”标签明确。3Q25 A股险企利润大增68%，投资业绩贡献前三季度税前利润增量的79%。不同于3Q24公允价值变动驱动投资收益高增，3Q25已实现投资收益为投资业绩高增的核心驱动。高基数下业绩高增长+二级市场权益配置规模持续提升预期下，板块“高弹性”标签进一步夯实。◼政策：预计保险行业“十五五”工作的关键词为强法治、严监管、化风险、促发展。1）强法治：金融法有望统领金融领域基础性、综合性法律，新《保险法》有望优化资本要求，完善中小机构风险处置机制；2）严监管：分级分类监管态势预计将延续；3）化风险：聚焦化解利差损、中小机构风险两大议题；4）促发展：推动负债端长期可持续增长，推动险资入市；人保集团财险业务“走出去”战略定位升级，中资保险公司出海有望迈入新阶段。◼负债：“反内卷”政策持续推进，分红险有望接棒增额终身寿险。财产险方面，非车险综合治理步入落地期，通过优化考核机制、规范费率条款与费用管理，高风险险种COR有望显著改善；人身险方面，个险“报行合一”正式落地，有助于压降负债成本、助力费差改善。居民真实无风险利率明显回落，预定利率持续下调，资本市场预期改善态势下，将分红险作为核心产品推动成为市场多数机构共识；同时，分红险的分红水平持续得到监管约束，有助于有效管控负债成本的浮动部分。银保渠道作为头部机构的重要战略发展方向，机构竞争从渠道、产品竞争升级为多重资源竞争。◼资产：战略定位持续升级，险资入市仍将为26年关键趋势。1H25上市险企股票+基金投资规模提升4862亿元，1）假设新增保费的30%投向A股：预计国有大型保险公司2025-2027年A股增配规模为8752-9434亿元。2）假设2025-2027年提升二级市场权益配置比例5pct：预计国有大型险企25-27年增配二级市场权益1.34-1.70万亿元。◼投资分析意见：业绩高增态势下板块“高弹性”标签进一步夯实，建议持续关注低估值、高弹性标的，推荐中国人寿（H+A）、中国平安、新华保险、中国人保、中国财险、中国太保、友邦保险，建议关注中国太平。◼风险提示：监管政策趋严、长端利率下行、权益市场大幅波动、大灾影响超预期。主要内容31. 复盘：高基数下投资驱动利润高增，板块“高弹性”标签明确2. 政策：预计“十五五”关键词为强法治、严监管、化风险、促发展3. 负债：“反内卷”政策持续推进，分红险有望接棒增额终身寿险4. 资产：战略定位持续升级，险资入市仍将为26年关键趋势5. 估值：预计板块估值修复仍将延续，建议持续关注高弹性标的6. 风险提示www.swsresearch.com证券研究报告41.1 保险板块年初以来上涨13.5%，跑输沪深300指数4.1pct◼截至11月14日，2025年以来申万保险II指数上涨13.5%，跑输沪深300指数4.1pct。•1-4月：开年板块受2024年高业绩基数、开门红新单承压及美国关税摩擦影响，表现阶段性承压；•5-8月：在公募新规落地、预定利率下调带来的负债成本下降预期、中报表现亮眼、长端利率企稳回升、险资入市提速态势下叠加9/3阅兵催化下，板块进入估值修复期，整体呈现跑赢大盘态势，最高6月26日跑赢沪深300指数8.72pct。•9-11月：9月市场风格切换，保险板块出现阶段性回调；10月在三季报表现超预期叠加“反内卷”政策持续落地态势下，板块步入估值修复期。图1：年初至2025/11/14申万保险指数上涨13.5%，跑输沪深300指数4.1pct资料来源：证监会、金管局、中国政府网、券商中国、央视网、慧保天下、经济参考报、新华网，申万宏源研究；各项事件仅以发生时间为基准列示，与当期指数走势无必然相关关系。-.%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2025/1/22025/1/62025/1/102025/1/142025/1/182025/1/222025/1/262025/1/302025/2/32025/2/72025/2/112025/2/152025/2/192025/2/232025/2/272025/3/32025/3/72025/3/112025/3/152025/3/192025/3/232025/3/272025/3/312025/4/42025/4/82025/4/122025/4/162025/4/202025/4/242025/4/282025/5/22025/5/62025/5/102025/5/142025/5/182025/5/222025/5/262025/5/302025/6/32025/6/72025/6/112025/6/152025/6/192025/6/232025/6/272025/7/12025/7/52025/7/92025/7/132025/7/172025/7/212025/7/252025/7/292025/8/22025/8/62025/8/102025/8/142025/8/182025/8/222025/8/262025/8/302025/9/32025/9/72025/9/112025/9/152025/9/192025/9/232025/9/272025/10/12025/10/52025/10/92025/10/132025/10/172025/10/212025/10/252025/10/292025/11/22025/11/62025/11/10沪深300申万保险II8月1日，财政部、税务总局公告，自8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。10月29日，在国家金融监管总局指导下，精算师协会正式发布《中国人身保险业经验生命表（）》1月13日，证监会部署2025年重点工作，提出要“加强战略性力量储备和稳市机制建设”1月22日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，加大投资者改革力度，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点3月5日，”稳住楼市股市”首入政府工作报告。两会明确提出“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市“、”加强战略性力量储备和健全稳市机制”4月2日，美国启动“对等关税”，对所有贸易伙伴实施10%的对等关税；对中国加征34%的对等关税；4月7日及9日，针对中国的反制措施，特朗普两度宣布对华进一步加征关税至145%4月7-8日，国家队、央国企联手稳市：中央汇金再次增持ETF；中国诚通及中国国新均公告增持央企、科技创新类股票及 ETF；4月8日，金管局提升部分保险公司权益配置上限，险资积极增加入市规模；地方国资领衔增持回购，央国企上市公司跟随联手进行市值管理5月7日，国新会：证监会发布《推动公募基金