公用事业行业跟踪周报：首次提出新能源集成融合，至2035年实现风光36亿千瓦目标

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 首次提出新能源集成融合，至 2035 年实现风光 36 亿千瓦目标 2025 年 11 月 17 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《推进煤炭与新能源融合发展，碳中和碳达峰的中国行动白皮书发布》 2025-11-10 《天气转冷美国&欧洲气价上涨，中国供应充足气价微降》 2025-11-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：国家能源局：首次提出新能源集成融合，至 2035 年实现风光 36 亿千瓦目标。11 月 12 日，国家能源局重磅发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》（以下简称《指导意见》），首次提出新能源开发、建设和运行模式要从“单兵作战”转向“集成融合”。新能源发展要主动链接消费端、产业端，提升自主性，增强竞争力，打造新能源发展升级版。到 2035 年，“中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降 7%-10%”，“非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上”，“风电和太阳能发电总装机容量达到 2020 年的 6 倍以上、力争达到 36 亿千瓦。截至 2025 年 9 月，全国风电和太阳能发电装机容量已达到 17.08 亿千瓦，占全国发电装机的 46%；今年前三季度，风光发电量合计达 1.73 万亿千瓦时，占同期全社会用电量的 22.3%。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 8 月全国平均电网代购电价同比下降 2%环比+1.3%。煤价：截至 2025/11/14，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 834 元/吨，周环比增加 33.4 元/吨。水情：截至 2025/11/14，三峡水库站水位 174.42 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 174.23米、159.48 米、171.93 米、167.25 米，蓄水水位正常。2025 年 11 月14 日，三峡水库站入库流量 11800 立方米/秒，同比增加 87.3%，三峡水库站出库流量 10500 立方米/秒，同比增加 50.9%。用电量：2025M1-9 全社会用电量 7.7675 万亿千瓦时（同比+4.6%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.2%、+3.4%、+7.5%、+5.6%。发电量：2025 M1-9 年累计发电量 7.26 万亿千瓦时（同比+1.6%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.2%、-1.1%、+9.2%、+10.1%、+24.2%。 装机容量：2025H1 新增装机容量，火电新增 2578 万千瓦（同比+41.3%），水电新增 393 万千瓦（同比-21.2%），核电新增 0 万千瓦，风电新增 5139 万千瓦（同比+98.9%），光伏新增 21221 万千瓦（同比+107.1%）。 ◼ 投资建议：关注火电低估配置价值+充电桩光伏资产基础设施出海投资机会。1）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。2）充电桩设备：建议关注【特锐德】、【盛弘股份】等。3）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】等。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -9%1%11%2024/11/182025/3/182025/7/162025/11/13公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-9 全社会用电量同比+4.6%，增速稳健 ........................................................ 5 3. 发电：2025 M1-9 发电量同比+1.6%，火电、水电偏弱 ................................................................ 6 3.1. 电价：25 年 8 月电网代购电价同比下降环比上升................................................................ 7 3.2. 火电：动力煤港口价日同比-0.83%，周环比增加 33.4 元/吨 ............................................... 9 3.3. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比+87.3%/+50.9% ............................... 10 3.4. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 13 3.5. 绿电：2025 年 1 至 6 月，风电/光伏新增装机同比+98.9%/+107.1% ................................ 14 4. 重要公告 .........................................................................................