非金属建材周观点：关注西部陆海新通道，关注内需建材4个关键点

敬请参阅最后一页特别声明 1 【一周一议】 首先，我们提示出海除了海外生产制造、东部沿海出口外，同样持续关注西部陆海新通道，即以重庆为关键节点，利用公路、海运、铁路、河运等运输方式，向南经广西、云南等沿海沿边口岸通达全球。《西部陆海新通道总体规划》明确到 2025 年基本建成。今年 1-10 月重庆经西部陆海新通道货运量、货值达 27.23 万标箱、489.62 亿元，分别同增33%、27%；运输网络拓展至 127 个国家和地区的 581 个港口，已涵盖电子产品、整车及零部件、机械、食品等数 10 个大类的 1300 余种产品。我们一直提示的广西平陆运河，2022 年 8 月开建以来，当前主体工程建设已进入冲刺阶段，部分航道已经成型，2026 年底将建成通航。我们看好新的发展格局和理念带来的投资机会，涉及新时代西部大开发、运河经济、产业链布局、基建、辐射东盟增强等。 第二，关注内需建材细分行业 4 个关键点。回顾本轮建材下行，2025VS2016 年，最根本的变化是新房和公建需求冲高回落，应对措施我们总结 4 个关键点：①第一关键点是老本行市占率起步低、空间大，以及同行大 B 越多、集中度提升越快。②第二关键点是挖掘老产品新需求，类似三棵树、兔宝宝、悍高挖掘新需求的龙头率先得到业绩修复、估值修复，比如二手房、家具厂、振兴乡村领域，他们得以逆风向上。③第三关键点是业务第二曲线，立邦、圣戈班、吉博力、西卡、汉高均是延展生长空间的典范。④第四关键点是创新，构建高壁垒的商业模式。我们认为 4 个关键点的难度是逐渐放大的，尤其是第四点，企业往往是市场拓荒者身份，需要具备底部韧性，例如伟星新材围绕“好房子”趋势、持续打造产品生态圈。我们继续密切关注各建材龙头在哪些关键点上蓄势/发力。 【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价 352 元/t，同比-74 元/t，环比-1 元/t，全国平均出货率 46.2%，环比+0.3pct，库容比为69.8%，环比-0.2pct，同比+3.3pct。②玻璃：本周浮法均价 1195.35 元/吨，下降 1.87 元/吨，跌幅 0.16%，截至 11月 13 日重点监测省份生产企业库存天数 29.88 天，较上周四库存增加 0.27 天。截至 11 月 13 日，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 12.75 元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 7.79%，环比+0.01pct。④玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3524.75 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 4.3-4.5 元/米不等，环比持平。⑤电解铝：鹰派言论引发风险资产抛售 铝价预期高位偏强震荡。⑥钢铁：供需边际走弱 钢价或延续趋弱态势。⑦其他：有机硅、原油价格环比上涨，沥青价格环比持平，煤炭、LNG、PE 价格环比下降。 【重要变动】 ①11 月 10 日，乐舒适登陆港交所，发行价为 26.2 港元/股。②11 月 11 日，宁波建工公告拟发行股份购买交投集团持有的宁波交工 100%股权。③11 月 13 日，中材国际公告中亚 SPV 公司按照约定增资入股 QC 公司取得 70%股权，并已完成股东变更手续。 风险提示： PCB 资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 封面观点...................................................................................... 4 1.1 一周一议................................................................................ 4 1.2 周期联动................................................................................ 4 1.3 景气周判（1110-1114）................................................................... 4 2 本周市场表现（1110-1114）..................................................................... 4 3 本周建材价格变化.............................................................................. 5 3.1 水泥（1110-1114）....................................................................... 5 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（1110-1114）.......................................................... 7 3.3 玻纤（1110-1114）...................................................................... 11 3.4 碳纤维（1110-1114）.................................................................... 12 3.5 能源和原材料（1110-1114）.............................................................. 13 3.6 塑料制品上游（1110-1114）.............................................................. 15 3.7 民爆................................................................................... 15 4 风险提示..................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 一级行业周涨跌幅一览（申万指数） ....................................................... 5 图表 2： 建材各子板块周涨跌幅一览 ............................................................... 5 图表 3： 建材类股票周涨跌幅前十名 ............................................................... 5 图表 4： 建材类股票周涨