医药生物行业跟踪周报：2025创新药医保谈判启动与调整到位，积极布局优质标的

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 2025 创新药医保谈判启动与调整到位，积极布局优质标的 2025 年 11 月 02 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2025 ESMO 中国之声闪耀全球，PD1 双抗与 ADC 成为全球焦点》 2025-10-26 《高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等》 2025-10-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 1.31%、21.1%，相对沪深 300的超额收益分别为 1.74%、3.17%；本周、年初至今恒生医疗保健指数涨跌幅分别为-0.11%、73.53%，相对于恒生科技指数跑赢 2.38%、40.06%；本周化学制药（+3.07%）、生物制品（+2.63%）、原料药（+1.60%）涨幅居前；医疗器械（-1.15%）股价有所下跌；本周 A 股涨幅居前合富中国（+49%）、诺思格（+37%）、三生国健（+33%），跌幅居前赛诺医疗（-25%）、惠泰医疗（-15%）、华康洁净（-14%）。本周 H 股涨幅居前昭衍新药（+17%）、春立医疗（+15%）、泰格医药（+11%），跌幅居前圣诺医药（-13%）、凯莱英（-9%）、平安好医生（-7%）。医药板块表现特点：本周医药板块调整收窄，部分子行业小幅回弹。 ◼ 辉瑞启动两项 PD-1/VEGF 双抗全球 III 期临床研究。一线治疗非小细胞肺癌三期临床拟入组 1500 例患者，预计 2029 年 2 月初步完成，采用PFS、OS 双主要终点。 结直肠癌三期临床拟入组 800 例患者，预计2030 年 3 月初步完成，与贝伐珠单抗+化疗头对头对比，采用 OS、PFS双主要终点。10 月 30 日，乐普生物 MRG003（维贝柯妥塔单抗）获附条件批准上市，用于治疗既往经至少二线系统化疗和 PD-1/PD-L1 抑制剂治疗失败的复发/转移性鼻咽癌患者，商品名为美佑恒。 ◼ 基本医保目录外申报呈现数量大幅扩容、质量显著提升的双重特征，创新药企准入积极性持续高涨。从申报数据看，目录外通过形式审查的通用名达 310 个，较 2024 年的 249 个增长 24.5%，对应总申报信息 472 份、涉及通用名 393 个，创历年同期新高。细分领域中，抗肿瘤新药表现最为突出，20 款 2025 年上半年国内首获批品种顺利过审，涵盖小分子抑制剂及 CD38 单抗、CD3×CD19 双抗、HER2 ADC 等前沿生物药，适应症覆盖多发性骨髓瘤、非小细胞肺癌等重点癌种。国内企业重点标的包括恒瑞医药 HER2 ADC 瑞康曲妥珠单抗（1811）、泽璟制药 JAK1 抑制剂吉卡昔替尼片、加科思 / 艾力斯 KRAS G12C 抑制剂等，均具备较强临床竞争力。 ◼ 具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路:从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从 GLP1 角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。从PD1/VEGF 双抗角度，建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等。从创新药角度，建议关注信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%2024/11/42025/3/42025/7/22025/10/30医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 25 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 4 2. 2025 国家医保谈判前瞻 ...................................................................................................................... 7 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 10 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 10 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 15 3.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 19 4. 行业洞察与监管洞察 ........................................................................................................................ 19 5. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 20 5.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为 38.80 倍，较历史均值低 0.36................................ 21 5.2. 医药子板块追踪：本周化学制药上升 3.07%，优于其他子板块 ....................................... 21 5.3. 个股表现..............................................................................