银行业月报：看好板块防御特性，关注稳健龙头及基本面改善个股

银行 | 证券研究报告 — 行业月报 2020 年 2 月 5 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 -5%0%5%10%15%20%25%30%02/1903/1903/1904/1905/1905/1906/1907/1907/1908/1909/1909/1910/1911/1912/1912/1901/20银行(中信)沪深300(涨跌幅) 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《疫情对银行业的影响分析》20200203 《银行行业周报》20200202 《银行业 4 季度持仓点评》20200131 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 银行 [Table_Analyser] 励雅敏 (8621)20328568 yamin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517100003 林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 *熊颖为本报告重要贡献者 [Table_Title] 银行行业月报 看好板块防御特性，关注稳健龙头及基本面改善个股 尽管 2019 年 4 季度国内经济短期企稳，但突如其来的新冠疫情对 2020 年 1季度的经济形势带来负面影响。受制于市场对宏观经济的悲观预期，我们认为板块短期估值向上弹性不足，但目前板块的估值接近过去 5 年中枢水平，同时在经济下行周期，相较于其他板块，银行板块的盈利水平更具稳定性，因此我们判断银行板块短期有望跑出相对收益。个股方面，看好盈利稳定、基本面长期优异的招商银行、大行，以及基本面改善的低估值股份行（光大银行）。  板块表现 银行：1 月份银行板块下跌 4.59%，跑输沪深 300 指数 2.33 个百分点。板块中跌幅较小的是招商银行（-2.05%）、中国银行（-2.17%）、工商银行（-2.72%），跌幅较大的是兴业银行（-6.11%）、浦发银行（-8.25%）、光大银行（-8.84%）。次新股中涨幅靠前的是杭州银行（+0.11%）、邮储银行（-3.24%），涨幅靠后的常熟银行（-8.45%）和紫金银行（-13.17%）。 信托： 1 月份信托板块中，爱建集团、中航资本、陕国投 A、经纬纺机、安信信托分别下跌 5.31%、6.39%、6.55%、7.82%、17.1%。  行业基本面 量：1 月制造业 PMI 为 50.0，环比回落 0.2 个百分点，位于临界点。但由于1 月数据调查时点在 1 月 20 日之前，新冠疫情对宏观经济的影响尚未在调查中充分显现，根据宏观组判断，基于疫情自 2 月转好的假设，预计 1 月GDP 同比增长 5%。我们认为受新冠疫情以及春节错位的影响，1 月信贷需求相对匮乏，增发将不及去年同期，判断 1 月信贷增量为 1-1.5 万亿（vs2019年 1 月 3.57 万亿），但前期抑制的需求有望在疫情转好后得到释放。社融方面，1 月地方政府债（包含国债）发行提速，净融资规模约 6,678 亿；企业债净融资规模为 4,352 亿；表外融资方面，预计信托和委托贷款稳步压降。整体来看，我们判断 1 月社融增量约为 2-2.5 万亿（vs2019 年 1 月 4.7 万亿）。 价：展望 2020 年 1 季度，新冠疫情对经济的短期冲击使得资产端有效信贷需求更为匮乏，同时银行风险偏好将保持审慎，我们判断 1 季度息差收窄幅度将比我们之前的判断进一步扩大。全年来看，在存量浮动利率贷款定价基准切换的逐步推进、监管对小微贷款定价指导的综合影响下，预计 2020年全年息差较 2019 年收窄 5-10BP。从个体来看，有别于 2019 年息差的分化形势，2020 年个体息差变化趋势更趋一致，无论是大行还是中小行的息差均存在收窄压力，只有个别银行（受益于资负结构的明显改善等因素）可能出现息差的小幅改善。 资产质量：在经济稳步下行阶段，银行的不良生成速度将有小幅上行，我们预计 2020 年不良生成速度为 100BP。尽管 1 季度的新冠疫情带来短暂冲击，但在监管对暂有困难企业进行信贷倾斜、调整还款期限等措施下，短期资产质量难有大幅波动。此外，考虑到银行在经过上一轮信贷不良风险暴露周期后，总体风险偏好谨慎，减小不良高发行业的信贷投放力度（批发零售业和制造业），我们认为 2020 年行业资产质量系统性风险发生可能性低，但区域以及行业的资产质量表现有所分化。疫情持续期间，批零、住宿餐饮、旅游等行业的不良生成速度将有所提升。从区域来看，主要关注受疫情影响较严重的区域，包括湖北、浙江、广东等。  风险提示：受疫情影响经济超预期下行、金融监管超预期趋严。 2020 年 2 月 4 日 银行行业月报 2 目录 每月一图 .............................................................................................. 3 行业观点及公司推荐 ............................................................................ 5 银行板块展望 ...................................................................................... 6 用数据说话 .......................................................................................... 7 1 月月度报告观点综述 ........................................................................ 10 上市公司重要公告汇总 ...................................................................... 16 风险提示 ............................................................................................ 19 2020 年 2 月 4 日 银行行业月报 3 图表目录 图表 1. 各家银行持仓情况 ................................................................................... 4 图表 2. 银行板块 1 月跑输沪深 300 ..................................................................... 5 图表 3. 银行板块涨跌幅表现 ..................................