全面解读12月经济金融数据：2020年中国经济能否划出“经济L型”的一横？

请务必阅读正文之后免责条款部分 [Table_Summary] 2020 年中国经济能否划出“经济 L 型”的一横？ ——全面解读 12 月经济金融数据 恒大研究院研究报告 宏观研究 点评报告 2020/1/17 首席经济学家： 任泽平 首席宏观研究员：罗志恒 luozhiheng@evergrande.com 研究员：孙婉莹 sunwanying@evergrande.com 研究员：华炎雪 huayanxue@evergrande.com 事件： 2019 年 GDP 同比增长 6.1%，预期 6.1%，2018 年增速为 6.6%。分季度看，第一、二、三、四季度分别增长 6.4%、6.2%、6.0%、6.0%。 2019 年固定资产投资（不含农户）同比增长 5.4%，预期 5.2%，1-11 月增速为 5.2%，2018 年增速为 5.9%。 2019 年房地产开发投资同比增长 9.9%，1-11 月增速为 10.2%，2018 年增速为 9.5%。 2019 年 12 月规模以上工业增加值同比增 6.9%，预期 5.7%，前值 6.2%。 2019 年 12 月社会消费品零售总额同比增长 8%，预期 7.8%，前值 8%。 12 月社会融资规模增量为 21000 亿元，预期 16114 亿元，前值 17500 亿元；M2 同比增 8.7%，预期 8.4%，前值 8.2%。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 目录 一、 核心观点：经济短期企稳，“经济 L 型”和新周期有待八大改革二次入市 .......................................... 4 二、 2019 年 GDP 实际增速 6.1%，为 1991 年以来新低，人均 GDP 突破 1 万美元 .................................. 8 三、 固定资产投资增速回升，主要是制造业投资带动，房地产和基建投资增速下滑 ............................ 10 四、 房地产销售转负，资金仍紧，投资缓降.................................................................................................11 五、 制造业投资反弹，高技术投资相对较快................................................................................................ 12 六、 基建增速略下滑，主要受水利投资拖累，2020 年初将集中发力 ....................................................... 13 七、 消费平稳，未来受居民杠杆率高、收入下行、房市财富效应弱的抑制 ............................................ 14 八、 中美贸易摩擦暂缓、海外经济短暂回暖，进出口回升 ........................................................................ 16 九、 生产继续上升，主要受出口短期上升、汽车补库及政策利好高技术制造业影响 ............................ 17 十、 金融数据短暂回升，但全年信贷结构依然不佳，信用分层问题严重 ................................................ 19 十一、 猪肉价格继续推高 CPI，PPI 同比降幅收窄但仍负增长 .................................................................. 20 十二、 中美贸易摩擦暂缓、前期政策发力和部分行业补库存推动 PMI 短暂回暖 ................................... 22 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 图表目录 图表 1： 2019 年 4 季度 GDP 实际增速 6.0% ......................................................................................................... 9 图表 2： 2019 消费累计拉动 GDP 3.5 个百分点..................................................................................................... 9 图表 3： 12 月房地产和基建投资下滑，制造业投资略反弹 ...............................................................................11 图表 4： 房地产投资下行，销售延续降温 ........................................................................................................... 12 图表 5： 土地购置面积仍为负增长 ....................................................................................................................... 12 图表 6： 制造业投资持续低迷 ............................................................................................................................... 13 图表 7： 高技术制造业保持高增长 ....................................................................................................................... 13 图表 8： 12 月基建投资增速略下滑 ...................................................................................................................... 14 图表 9： 12 月社会消费品零售总额增速平稳 ..................................................................................................