氟化工行业月报：行业高景气持续，企业盈利能力提升

氟化工行业月报2025年9月23日证券分析师：张晶磊 执业证书编号：S0630524090001 证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001联系方式：zjlei@longone.com.cn证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 CONTENTS●2025年8月三代制冷剂价格上行，PVDF价格回落。截至2025年8月29日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为60000元/吨、45500元/吨和51500元/吨，较7月底分别上涨9.09%、0.00%、3.00%。截至2025年8月29日，R22价格为35500元/吨，较上月上涨1.43%，较去年同期上涨18.33%；价差为27166.5元/吨，较上月底上涨1.21% 。PVDF价格回落，截至2025年8月29日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为37000元/吨、28000元/吨、40000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为55000元/吨、39000元/吨、50000元/吨；HFP价格为33500元/吨。 ●9月国内空调排产同比下滑，10月、11月排产量同比预计保持下滑态势，近一年R32出口量提升。根据产业在线数据，2025年9月到2025年11月，我国家用空调排产总量分别为1075.00万台、1088.01万台、1220.28万台，同比增速分别为-11.98%、-22.60%和-19.70% 。根据百川盈孚数据，2024年6月以来，R32出口量较往年有提升趋势。一方面受到海外需求及补库提升，另一方面国内空调企业海外产能提升带动了制冷剂出口量的上行。●行业要闻：昊华科技、三美股份发布半年度报告。昊华科技上半年实现营业收入77.60亿元，同比增长19.45%；净利润7.25亿元，同比增长29.68%。三美股份上半年实现营业收入28.28亿元，同比增长38.58%；实现归属于上市公司股东的净利润9.95亿元，同比增长159.22%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.86元，同比增长163.61%。●投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来制冷剂价格稳步上行，8月、9月制冷剂价格持续提升，根据百川盈孚数据，截至2025年9月19日，三代制冷剂R32、R134a、R125价格本年度分别上 涨 44.19% 、 22.35% 、 8.33% 。 2025 年 上 半 年 ， 制 冷 剂 生 产 企 业 巨 化 股 份 、 三 美 股 份 、 永 和 股 份 归 母 净 利 润 分 别 同 比 增 长 145.84% 、159.22%、140.82%。制冷剂行业有望维持高景气，相关生产企业盈利能力有望持续提升。●风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 CONTENTSR32● 2025年8月三代制冷剂R32价格快速上行。截至2025年8月29日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为60000元/吨、45500元/吨和51500元/吨，较7月底分别上涨9.09%、0.00%、3.00%。● 三代制冷剂价差处于历史高位。R125价格及价差（元/吨）R32价格及价差（元/吨）R134a价格及价差（元/吨）-100000100002000030000400005000060000700002018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-09R32价差参考价格:R32中国:参考价格:二氯甲烷参考价格:无水氢氟酸01000020000300004000050000600002018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-09R125价差参考价格:R125中国:参考价格:四氯乙烯参考价格:无水氢氟酸-1000001000020000300004000050000600002018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-09R134a价差参考价格:R134a中国:参考价格:三氯乙烯参考价格:无水氢氟酸8● 2025年8月，国内R32、R134a、R125产量同比上升。根据百川盈孚，2025年8月，国内R32、R134a、R125产量分别为27392吨、17444吨、13225吨，同比分别变动63.05%、66.77%、35.64%，环比分别变动-1.18%、-3.48%、-4.39%。国内三代制冷剂月度产量（吨）0500010000150002000025000300002018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-07中国:产量:制冷剂R32:当月值中国:产量:制冷剂R134A:当月值中国:产量:制冷剂R125:当月值● 2025年8月，三代制冷剂库存环比下降。根据百川盈孚数据，截至8月29日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3580吨、3104吨、2577吨，较上月底分别变动-6.31%、-5.34%、-4.66%。R125库存（吨）R32库存（吨）R134a库存（吨）0200040006000800010000中国:工厂总库存:制冷剂R3205001000150020002500300035004000450050002018-052019-052020-052021-052022-052023-052024-052025-05中国:工厂总库存:制冷剂R134A0100020003000400050006000中国:工厂总库存:制冷剂R125R22● 2024年以来，二代制冷剂R22价格快速上行，带动产品价差快速提升至近5年高位。根据百川盈孚数据，截至2025年8月29日，R22价格为35500元/吨，较上月上涨1.43%，较去年同期上涨18.33%；价差为27166.5元/吨，较上月底上涨1.21% 。我国R22价格与价差（元/吨）0500010000150002000025000300003500040000