2025中国稳定币市场现状报告

嘉世咨询版权所有有权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨嘉世100MCR嘉世咨询2025中国稳定币市场现状报告Report on the Current Situation of China's Stablecoin Market嘉世咨询版权所有有权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨嘉世嘉世咨询报告说明本报告的全部内容版权归上海嘉世营销咨询有限公司（简称：嘉世咨询）。未经授权，任何单位或个人不得以任何形式复制、传播或用于商业用途调研方法桌面研究：搜集整理政府公开数据、行业协会、权成期刊、券商研报及企业公开披露的行业数据。专家建议：听取行业资深人士意见和观点，提升分析深度与可靠性。免责声明本报告结论基于当前可获得信息，不构成投资或决策的唯一依据。研究团队对因使用本报告引发的直接或间接损失不承担责任嘉世咨询版权所有有权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨嘉世嘉世咨询目录摘要第一章：中国稳定币市场发展背景与监管柜框架1.1稳定币的定义与核心机制，1.2中国大陆对加密货币与稳定币的监管政策演进81.3市场悼论：禁令之下的“地下”市场为何存在？12第二章：中国稳定币地下市场规模与应用场景剖析152.1市场规模估算与用户画像.152.2核心应用场景分析，..172.3交易流转路径与模式20第三章：市场竞争格局与主要参与者分析223.1主流稳定币的主导地位223.2服务提供方生态253.3资本动态：国内资本对稳定币赛道的间接参与.27第四章：监管打击与合规风险深度分析.294.1监管执法的重点领域..294.2市场参与者面临的核心风险314.3市场应对策略与“猫鼠游戏”33嘉世咨询版权所有有权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨嘉世嘉世咨询第五章：数字人民币（e-CNY）的挑战与替代潜力355.1e-CNY的设计理念与试点进展.355.2e-CNY与稳定币的本质区别.365.3e-CNY在跨境支付领域的探索385.4e-CNY能否取代稳定币的灰色市场需求？38第六章：香港特别行政区：稳定币监管的“试验田”406.1香港的虚拟资产监管新政406.2香港金管局（HKMA）对稳定币的监管框架416.3香港作为“缓冲区”与“连接器”的潜在角色.43第七章：总结与未来展望457.1核心结论总结457.2未来超势展望467.3对行业参与者的最终建议47嘉世咨询版权所有有权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨嘉世嘉世咨询摘要本报告旨在全面、深入地析中国稳定币市场的特殊生态。研究核心发现，尽管中国大陆对虚拟货币交易实施了全球最严厉的监管禁令，一个规模可观且具有高度初性的“地下”或“灰色”稳定币市场依然存在。该市场的存在并非源于投机炒作，而是由一系列刷性需求驱动，主要体现在三个层面：作为连接法币与全球加密资产市场的关键“出入金”桥、在部分外贸及个人场景下作为规避资本管制的跨境支付工具、以及作为特定人群进行资产保值与转移的渠道。报告指出，Tether公司发行的USDT以其先发优势和强大的流动性，占据了中国稳定币市场的绝对主导地位，成为事实上的“硬通货”。交易主要通过全球性交易所内嵌的C2C/P2P平台以及高度分散的场外交易（OTC）网络进行，形成了独特的“线上平台合、线下分放交易”的模式。然而，这个灰色市场生态也使其所有参与者一一从个人用户到OTC商家一一基露在巨大的风险之下。这些风险不仅包括稳定币自身可能出现的脱错、流动性等市场风险，更严峻的是来自中国强力监管与执法的合规风险，如银行账户冻结、资金罚没甚至刑事追责，洗钱、诈欺等违法犯罪活动亦在此生态中滋生。报告进一步分析了中国政府的“双线战略”。一方面，监管部门通过持续的高压政策和专项打击行动，不断压缩稳定币的流通空间，提升其交易成本与风险，特别是针对OTC承兑商和相关支付链条的打击。另一方面，中国正自上而下地、积极地推进主权数字货币一一数字人民币（e-CNY）的研发与试点。e-CNY以国家信用为背书，旨在提升支付效率、加强金融监管能力，嘉世咨询版权所有有权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨嘉世嘉世咨询并在跨境支付领域探索主权解决方案（如mBridge项目）。尽管e-CNY在设计理念、技术架构和监管目标上与去中心化的稳定币截然不同，但其在合法支付场景下的普及，将可能在长期挤压稳定币的部分应用空问。最后，报告将视角延伸至香港特别行政区。在全球虚拟资产监管趋严的背景下，香港正积极构建一个清晰、稳健的监管框架，探索成为全球合规虚拟资产中心，其中就包括对稳定币发行进行监管的计划。香港的这一路径与内地形成鲜明对比，可能使其成为连接中国与全球Web3生态的“缓冲区”和“试验田”，其未来政策走向将对整个大中华区的稳定币格局产生深远影响。本报告结论认为，在可预见的未来，中国大陆的稳定币地下市场将在“刚需驱动”与“强力监管”的持续博弃中演变，呈现出更加隐蔽化、去中心化的特征。嘉世咨询版权所有有权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨嘉世嘉世咨询第一章：中国稳定币市场发展背景与监管框架1.1稳定币的定义与核心机制稳定币（Stablecoin）是一种旨在维持稳定价值的加密资产。在波动剧烈的加密货币世界中，比特币（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）等主流加密资产的价格可能在一天内发生超过10%的剧烈波动，这使得它们难以承担日常支付和价值储存的职能。稳定币的出现，正是为了解决这一核心痛点，它通过特定的机制将其价值与某一相对稳定的资产（最常见的是关元）进行错定，力求实现价格的稳定，从而在加密生态系统中扮演“交换媒介”、“计价单位”和“价值储藏”的关键角色1.1.1法币抵押型稳定币（如USDTUSDC）法币抵押型稳定币是目前市场中最主流、接受度最高的稳定币类型。其核心机制是：发行方每发行一个单位的稳定币，其储备账户中就对应存入一个单位的等值法币或高流动性的等价物（如现全、短期国债等）。用户可以将法币（如关元）交给发行方以换取等量的稳定币，也可以将稳定币交还给发行方赎回等量的法币。这种模式通过真实的、中心化的资产储备来维持其价值锚定。，Tether（USDT)：作为稳定币的开创者和市场份额的绝对领导者，USDT由Tether公司发行，主要错定关元。它凭借其先发优势、最高的流动性和在各大交易所的广泛接受度，成为加密货币交易者最常用的稳定币。然而，USDT也长期因其储备资产透明度不足而备受争议。嘉世咨询版权所有有权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨询版权所有嘉世咨嘉世念嘉世咨询·USDCoin（USDC)：由Circle公司和Coinbase交易所联合组成的CENTRE联盟发行，同样错定美元。USDC自诞生之初就强调合规与透明，定期发布由第三方会计师事务所审计的储备金报告，因此被认为是合规性更高的选择1.1.2加密资产抵押型稳定币此类稳定币通过在智能合约中超额抵押其他加密资产（如ETH）来生成。例如，用户可能需要锁定价值200关元的ETH，才能借出价值100关元的稳定币。这种超额抵押机制旨在缓冲抵押品价格下跌带来的风险。如果抵押品价值跌破某个清算阅值，智能合约将自动出售抵押品以偿还货务，从而维持稳定币的价值。MakerDAO发行的DAI是此类稳定币最者名的例子